证券行业周报：监管层积极求变，未来改革政策值得期待

行业 研监管层积极求变，未来改革政策值得期待 究——证券行业周报 分析师：黄婧 内容提要： 2023年8月15日 执业证书编号：S1380113110004 证联系电话：010-88300846 券邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 研 报 究证券与沪深300指数涨跌幅走势图 13% 告 8% 3% -2% -7% -12% -17% 证券Ⅲ(申万)沪深300 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 行业评级强于大市 相关报告 行业周度报告 上周（2023年8月7日-11日），申万非银金融指数下跌4.23%，落后沪深300指数0.84个百分点，在申万29个一级行业中排名第21。截至2023年8月11日，板块整体PB为1.36倍，处于10年来19.79%分位上，高于半年及一年估值中枢（分别为1.22、1.21倍），处于10年来28.55%分位上。政策跟踪：8月10日，沪深交易所分别发文提出一系列完 善交易制度、优化交易监管的举措，其中沪深交易所降低 交易申报单位，将降低投资者参与门槛，有望提升中小投资者的参与率与投资热情；盘后固定交易价格交易机制目前仅适用于科创板和创业板股票，ETF资金体量快速提升，引入固定交易价格机制将提升市场交易参与时间及交易便利度，从而引导资金进行中长期投资。 投资建议：短期来看，资本市场交易端系列改革正在加速推进中，有望提振我国资本市场投资者情绪，改善市场活 跃度，利好券商经纪业务及自营业务业绩；长期来看，交易端改革将进一步改善投资者结构及产品结构，并强化券商服务国家战略及实体经济发展的能力。此外，我们预计在密集的交易端改革后，投资及融资端改革将陆续出台。建议关注成长性较强的国联证券，业绩韧性强、成长确定性较高的中信证券，以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。 风险提示：国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪；流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降； 资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；俄乌冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 目录 1、上周市场回顾3 1.1证券板块走势3 1.2个股表现4 2、行业热点5 2.1政策跟踪5 2.2投资建议6 3、数据跟踪7 4、风险提示8 图表目录 图1：上周申万一级行业涨跌幅（%）3 图2：上周非银金融子板块涨跌幅（%）3 图3：证券板块近10年估值变动3 图4：沪深两市股票成交额7 图5：四大类基金份额（亿份）7 图6：上周两融余额15817亿元，占A股流通市值2.22%7 图7：上周IPO落地9单，承销规模308亿元7 图8：上周再融资14单，承销规模176亿元7 图9：债券承销规模（亿元）7 表1：证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比4 表2：重点公司估值情况（收盘价日期为2023年8月14日）6 1、上周市场回顾 1.1证券板块走势 上周（2023年8月7日-11日），申万非银金融指数下跌4.23%，落后沪深300指数0.84个百分点，在申万29个一级行业中排名第21。上周，申万证券板块下跌3.60%，在非银金融板块中排名第3，交易额达3841.12亿元，板块活跃度继续较前一周下降。截至2023年8月11日，板块整体PB为1.36倍，高于半年及一年估值中枢（分别为1.22、1.21倍），处于10年来28.55%分位上，经过前期上涨，板块估值水平明显改善，但在近10年中仍处于较低估状态。 图1：上周申万一级行业涨跌幅（%） 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 采掘交通运输医药生物 化工公用事业休闲服务农林牧渔纺织服装有色金属 传媒国防军工上证指数 银行电气设备食品饮料轻工制造 综合汽车钢铁 建筑装饰非银金融商业贸易计算机电子 机械设备房地产家用电器建筑材料 通信 -7 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 图2：上周非银金融子板块涨跌幅（%）图3：证券板块近10年估值变动 06 5 -24 -43 2 -61 -80 -10 市净率PB(LF,倍)半年估值中枢（倍）一年估值中枢（倍） 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 1.2个股表现 上周，证券板块普遍出现回调，个股中仅华林证券（3.04%）、首创证券 （2.69%）、红塔证券（2.16%）、中原证券（1.30%）上涨，财达证券 （-10.75%）、信达证券（-9.31%）、国联证券（-8.71%）、国信证券 （-6.57%）、中国银河（-6.19%）跌幅居前。 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 周涨跌幅% 周成交额（亿元） 市盈率PE（TTM，倍） 市净率PB （LF，倍） 周涨跌幅前十名 002945.SZ 华林证券 15.92 3.04 47.98 113.34 6.72 601136.SH 首创证券 22.50 2.69 155.55 95.36 5.22 601236.SH 红塔证券 8.97 2.16 92.60 43.07 1.85 601375.SH 中原证券 4.69 1.30 55.17 137.26 1.58 601995.SH 中金公司 41.18 -0.60 124.96 24.26 2.34 601099.SH 太平洋 4.78 -0.62 382.66 —— 3.47 601788.SH 光大证券 18.23 -0.76 133.36 24.17 1.50 601688.SH 华泰证券 17.00 -1.43 104.80 12.77 1.06 002670.SZ 国盛金控 10.08 -1.95 61.08 —— 1.77 000776.SZ 广发证券 16.12 -1.95 71.56 13.99 1.13 周涨跌幅后十名 600906.SH 财达证券 8.86 -10.75 74.10 67.20 2.57 601059.SH 信达证券 18.12 -9.31 108.19 46.00 3.54 601456.SH 国联证券 11.00 -8.71 81.13 39.64 1.80 002736.SZ 国信证券 9.82 -6.57 34.17 13.32 1.23 601881.SH 中国银河 12.74 -6.19 88.30 15.90 1.47 600621.SH 华鑫股份 12.50 -6.09 44.77 37.01 1.79 600369.SH 西南证券 4.56 -5.96 69.07 45.68 1.21 601162.SH 天风证券 3.75 -5.78 121.59 —— 1.37 000750.SZ 国海证券 4.03 -5.40 43.23 55.11 1.17 600909.SH 华安证券 5.52 -5.32 29.95 18.02 1.32 表1：证券板块上周涨跌幅前10名与后10名个股对比 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2、行业热点 2.1政策跟踪 8月10日，沪深交易所分别发文提出一系列完善交易制度、优化交易监管的举措，加快“交易端”改革，进一步激发市场活力。 沪深交易所分别发表了《完善交易制度优化交易监管切实推动活跃市场》、《加快推出“交易端”系列举措切实激发市场活力》两公告，主要内容包括以下三方面：一是研究允许沪市主板、深市上市股票、基金等证券申报数量由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股 （份）递增；二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制；三是优化交易监管，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，发布交易监管业务规则英文版本。 上述一系列改革方案是落实中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”会议精神的重要举措。沪深交易所降低交易申报单位，降低投资者参与门槛，有望提升中小投资者的参与率与投资热情；盘后固定交易价格交易机制目前仅适用于科创板和创业板股票，ETF资金体量快速提升，引入固定交易价格机制将提升市场交易参与时间及交易便利度，从而引导资金进行中长期投资。 此外，沪深交易所同时修订发布了《指数基金开发指引》，将对开发非宽基股票指数基金产品时指数发布时间满6个月的要求缩短至3个月。 《指引》自发布之日起施行。目前，已有2只符合新规的产品上报证监会。 近年来，沪深两市交易型开放式指数基金的发展进入快车道，产品数量和规模持续增长。截至8月9日，上交所ETF总规模达1.49万亿元，科创50系列ETF合计规模突破千亿元，沪深300ETF单只产品规模超过千亿元。深市方面，截至7月31日，深市ETF资产规模4830亿元，较2020年底增长了143%，其中股票型ETF资产规模3740亿元。 在现行的6个月指数发布时间要求下，指数基金产品无法快速实现布局，因此难以及时响应市场需求，一定程度上削弱了指数和指数产品在满足投资者多样化配置需求和资本市场发展方面的功能发挥。此次修订能显著提高指数和指数产品对投资者需求以及国家战略的响应速度，加强对重大决策部署的支持，进一步发挥基金市场助力实体经济发展的积极作 用。同时，ETF是吸引中长期资金入市的重要工具，此次修订将增强资本市场财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，进而提振投资者信心，助力扩大内需。 2.2投资建议 监管层积极求变，未来改革力度值得期待。中央政治局会议及证监会系统年中工作会后，监管层频繁提出建设性改革方向及政策方案，除了正在酝酿的股票交易申报数量单位调整、ETF引入盘后固定价格机制外，大宗交易(非自动对盘交易)拟纳入内地与香港股票市场互联互通机制，多方位提升投资者便利度，并扩大我国资本市场影响力。短期来看，资本市场交易端系列改革正在加速推进中，有望提振我国资本市场投资者情绪，改善市场活跃度，利好券商经纪业务及自营业务业绩；长期来看，交易端改革将进一步改善投资者结构及产品结构，并强化券商服务国家战略及实体经济发展的能力。此外，我们预计在密集的交易端改革后，投资及融资端改革将陆续出台。 近期券商板块估值水平改善，但在近10年中仍处于较低估状态，建议关注成长性较强的国联证券，业绩韧性强、成长确定性较高的中信证券，以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。 公司简称 收盘价（元） EPS PE PB 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中信证券 23.75 1.67 1.93 14.19 12.31 1.31 1.20 国联证券 11.39 0.36 0.44 31.29 25.80 1.82 1.71 东方证券 10.67 0.56 0.65 19.15 16.45 1.15 1.10 东方财富 15.89 0.60 0.71 26.28 22.44 3.38 2.98 财通证券 8.43 0.45 0.49 18.90 17.08 1.11 1.04 表2：重点公司估值情况（收盘价日期为2023年8月14日） 注：上述公司EPS、PE、PB系Wind一致预期。资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、数据跟踪 图4：沪深两市股票成交额图5：四大类基金份额（亿份） 20,0006 15,0005 4 10,0003 5,0002 1 00 150,000 2018-08-19 2018-12-09 2019-03-31 2019-07-21 2019-11-10 2020-03-01 2020-06-21 2020-10-11 2021-01-31 2021-05-23 2021-09-12 2022-01-02 2022-04-24 2022-08-14 2022-12-04 2023-03-26 2023-07-16 2020年11月 2021年01月 2021年03月 2021年05月 2021年07月 2021年09月 2021年11月 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11