新力量New Force总第4354期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43542023年8月18日星期五 研究观点 【大勢分析】 抄底資金初現但未可確認尋底行情走完 【公司研究】 MetaPlatforms（META，買入）：廣告復蘇超預期，短視頻貨幣化成功初現 騰訊（700，買入）：視頻號廣告業務強勁，毛利率表現亮眼 遠大醫藥(512，買入）：重磅產品釔9022年上市，積極快速佈局創新產品管線 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 远大医药 512 买入 买入 6.80 7.70 -12% 0.532 0.571 -7% 0.603 0.694 -13% 腾讯 700 买入 买入 475.00 475.00 0% 14.710 16.839 -13% 16.290 19.647 -17% MetaPlatforms META 买入 买入 380.00 300.00 27% 12.700 11.600 9% 16.200 13.700 18% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 抄底资金初现但未可确认寻底行情走完 8月17日，港股继续短线寻底行情发展，在盘中曾一度打穿18000点关口创出年 内新低17900点，虽然开始见有抄底资金初部出现把日内跌幅修复过来，但是恒 指最终仍轻微的跌了不足3点来收盘，走出了一波五连跌。而大市成交量亦见进 一步回升至接近1130亿元，刚好达标达到年内的日均1123亿元水平。总体上，我们目前未可确认市场已出现了恐慌抛售，也就是说阶段性底部未可确立，对短期后市发展仍需保持警惕，而18800点可以是现时的好淡分水线，在未能回企至此线位以上之前，要提防短线寻底行情可能仍未走完。然而，正如我们早前指出，如果恒指进一步回吐并且跌近18000点水平甚至以下，以股息率的角度来看，将可以达到4％甚至以上，再以过去20年恒指走势与其股息率的相关性来看，数据显示这情况的出现将可以吸引长线资金吸纳，也就是说，港股将有望打出一个黄金坑的情况来，我们现时还是维持这个观点看法。因此，操作上建议可以保持正面注意节奏的态度，分批分注的逐步吸纳优质股。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。事实上，港股现时已开始进入高风险高回报的行情阶段，是做好准备来迎接风险拥抱风险的值博时点时候。 港股先跌后修复，在开盘初段曾一度下跌428点低见17900点，其后跟随A股反弹，而恒指的9日RSI指标最新报25.67，仍处于技术性超跌阶段水平。指数股表现分化，其中，在我们优先关注名单里的李宁(02331)和比亚迪股份(01211)，分别涨了3.42％和1.56％，都站在恒指成份股最大涨幅榜的前五。而刚出了季报表现符合预期的腾讯(00700)，也涨了有1.21％。 恒指收盘报18327点，下跌3点或0.01％。国指收盘报6292点，上升19点或 0.31％。恒生科指收盘报4158点，上升32点或0.77％。另外，港股主板成交量 进一步回升至1129亿多元，而沽空金额有227.1亿元，沽空比例20.12％超标。至于升跌股数比例是747：821，日内涨幅超过11％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有40只。港股通又再转为净流入，在周四有接近100亿元的大额净流入。 ChuckLi852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价294.29美元 目标价380.00美元 （+29.21%） 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：广告复苏超预期，短视频货币化成功初现 季度业绩摘要 公司23Q2总收入320亿美元，同比增长11%，高于彭博一致预期的311亿美元。 1）FamilyofApps收入317.2亿美元，其中广告收入315亿美元，同比增长 11.9%。2）RealityLabs收入2.8亿美元，同比下降38.9%。总成本59.5亿美元，毛利率81.4%，同比下降60bps，主要由于基础设施的投入增长。经营利润93.9 亿美元，同比增长12.4%，持平彭博一致预期的94亿美元，经营利润率为29.4%。 其中FamilyofApps经营利润131.3亿美元，RealityLabs经营亏损37.4亿美 市值7573亿美元 已发行股本25.73亿股 元。研发费用同比增长7.5%，销售和管理费用分别同比下降12.3%和增长39.4%。GAAP净利润77.9亿美元，同比增长16.5%，高于一致预期的74亿美元。摊薄后 52周高/低326.20美元/88.09美每股收益2.98美元，高于一致预期的2.92美元。公司预计23Q2总收入将介于 元 每股净现值51.59美元股价表现 350 300 250 200 150 100 320-345亿美元，收入指引中值同比增长20%，高于一致预期的313亿美元。 中国电商客户贡献广告增量 本季度广告曝光量同比增长34%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比下 降16%，主因广告投放集中在单价更低的地区导致。整体广告收入中，得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者，其次是媒体娱乐及快消类广告。FacebookARPU为10.63美元，同比增长8.2%。 50 0 Reels继续推动用户量与用户粘性增长 公司在业绩会上表示：过去一年里，来自算法推荐的非关注账号内容在用户浏览 内容占比大幅提升。同时公司继续推动Reels货币化能力，当前整体平台上有3/4的广告主使用Reels广告。虽然Reels目前处于商业化早期，且用户浏览视频速度较文字慢导致货币化率低于Instagram及Story，但短视频的货币化潜力依然可观。 目标价380美元，维持买入评级 公司推进成本控制，进行大规模裁员及削减资本开支计划释放利润。同时广告ARPU 及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2023-2025年净利润至332/416/484亿美元，三年复合增速27.8%。采用DCF法估值，WACC为9.5%，长期增长率为3.0%，上调目标价至380美元，维持买入评级。 风险 1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4） 用户数据相关监管风险。 图表1：盈利预测 截至12月31日止财政年度 21年历史 22年历史 23年预测 24年预测 25年预测 总营业收入（美元百万元） 117,929 116,609 130,818 146,914 163,441 变动 37.18% -1.12% 12.18% 12.30% 11.25% GAAP净利润 39,370 23,200 33,175 41,606 48,379 摊薄每股盈利 13.8 8.6 12.7 16.2 19.0 变动 36.48% -37.65% 48.18% 27.32% 17.45% 基于294.29美元的市盈率（估） 21.4 34.3 23.1 18.2 15.5 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：公司资料、第一上海预测 李京霖 852-25321539 【公司研究】 腾讯（700，买入）：视频号广告业务强劲，毛利率表现亮眼 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk2023Q2业绩略低于市场预期 得人民币742亿元，同比增长12%。 （+42.8%） 市值 3.18万亿港元 游戏业务Q2表现持续强劲游戏业务Q2受益于几款游戏强劲表现收入恢复增长。2023Q2国际市场游戏业务 总股本 95.56亿股 录127亿元人民币，同比增长19%。海外游戏收入占比为28.5%，增长主要来自于 52周高/低 414.2/186.2港元 《VALORANT》《胜利女神：妮姬》和《TripleMatch3D》等驱动。2023Q2本土市 2023Q2公司录得收入1492.08亿元人民币，同比增长11%，环比下降1%，环比下 行业TMT 股价332.8港元 目标价475港元 降源于国内游戏收入的季节性回落。归母净利润录得261.71亿元人民币，同比增长41%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的NonGAAP归母净利润录得375.48亿元人民币，同比增长33%。2023Q2增值服务业务收入录 每股净资产89.07元人民币股价表现 场游戏业务录318亿元人民币，环比下降9%，源于季节性下降及商业化内容发布的暂时性减少所致。 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 视频号广告业务表现亮眼 Q2网络广告业务录得收入250亿元，同比上升34%，主要因为视频号广告的强劲 需求以及消费环境改善下广告主的主动广告投放意愿增加。同时公司在升级广告基础设施后提高了广告转化率，从而更多大型电商平台增加了广告开支预算。值得一提的是，得益于视频号、小程序和朋友圈用户使用时长的增长，视频号广告收入超越30亿元。另一方面，公司持续扩大在电子商务、服装及奢侈品牌等行业的市场份额。 金融科技与企业服务增速稳定 Q2金融科技和企业服务收入录得486亿元人民币，同比增长15%，增速上升主要 由于市场消费复苏带来的商业支付活动回暖。另外，企业服务恢复同比正增长，得益于视频号直播商业化的技术服务收入以及云服务的轻微增长。 积极寻求海外投资机会 Q2本土游戏收入为318亿元人民币，环比下降9%，国际游戏收入为127亿元人民 币，同比增长19%，海外游戏本季度占公司游戏收入28.5%。公司对全球游戏行业保持乐观，同时也持续积极寻求投资机会。 目标价475港元，买入评级 综合分析，我们长期看好公司各项业务在未来的发展，收入和经营利润预测采用 2024年的预测数据，计算得出目标价为475港元，较上一收盘价有42.8%上升空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 21年实际 22年实际 23年预测 24年预测 25年预测 总营业收入（人民币百万元） 560,118 554,552 617,057 687,120 755,716 变动 16.19% -0.99% 11.27% 11.35% 9.98% 经调整净利润 123,788 115,649 141,838 157,554 177,832 变动 0.85% -6.57% 22.64% 11.08% 12.87% 经调整每股盈利（人民币元） 12.70 11.84 14.71 16.29 18.31 变动 0.07% -6.80% 24.32% 10.73% 12.41% 股息 1.60 2.40 2.40 2.40 2.40 市盈率332.8港元（估） 24.40 26.18 21.06 19.02 16.92 资料来源：公司资料、第一上海预测 但玉翠 852-25321956 tracy.dan@firstshanghai.com.hk曲佳宜 852-25321597 coco.qu@firstsha