新力量New Force总第4107期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4107期2022年8月17日星期三 研究观点 【大市分析】 港股继续盘底磨底配置安全边际仍好 【公司研究】 京东方精电(00710，买入)：全球车载显示模组龙头，业务进入爆发期 【宏观经济评论】 第一上海——2022年8月美股策略更新 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 京东方精电 710 买入 买入 25.80 12.90 100% 0.720 0.640 13% 0.920 0.880 5% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股继续盘底磨底配置安全边际仍好 8月16日，港股继续震动，仍在盘底磨底的状态。恒指连跌第二日，再跌了有超 过200点，跌回到20000点以下来收盘，而大市成交量则出现了放大，但依然不 足1000亿元。市场传出腾讯(00700)计划出售所持有的美团-W(03690)股份，消息 未获得有关方面证实，但美团股价大跌有9％，单一只票就给恒指带来逾130点的跌幅，是拖累大盘总体表现的主要原因。目前，市场谨慎观望的氛围依然浓厚，而在现时这种场景下，对一些偏负面的消息会表现得特别敏感。然而，以恒指现时7倍市盈率、3.5％股息率来看，以配置的角度来看，安全边际相信是足够良好的，可以以考虑继续逐步趁低收集优质股，我们还是维持这个观点看法。 港股先高开后走低，在盘中曾一度下跌378点低见19663点，午后传出腾讯(00700)计划出售美团-W(03690)的消息，是令到美团以及盘面承压的原因。总体上，指数股仍在继续分化的表现，美团是跌幅最大的恒指成份股，而在国际油价持续跌势下，石油股仍见压力，其中，中海油(00883)下跌2.74％，中石油(00857)更是再跌2.35％再创近期新低3.31元。另一方面，已打到了三年半以来低位水平的腾讯，却逆市上升0.86％，而内房股亦出现强力反弹，碧桂园服务(06098)涨了15.02％，龙湖集团(00960)涨了12.41％，碧桂园(02007)涨了9.05％，三只票都站到了恒指成份股最大涨幅榜的前三，市场传出内地金融监管部门指示国有增信机构全额担保房企尤其是民营房企发债，估计是刺激股价反弹的消息。 恒指收盘报19831点，下跌210点或1.05％。国指收盘报6728点，下跌87点或 1.27％。恒生科指收盘报4221点，下跌87点或2.02％。另外，港股主板成交量 回升至986亿多元，而沽空金额有163.6亿元，沽空比例16.59％。至于升跌股数比例是717：790，日内涨幅超过10％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有26只。港股通终止了连续四日净流入，在周二录得有接近20亿元的净流出。 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业汽车配件 股价18.6港元 目标价25.8港元 【公司研究】 京东方精电(710，买入)：全球车载显示模组龙头，业务进入爆发期 2022上半年净利润增长164% 京东方精电是京东方旗下唯一的车载显示业务平台，为客户提供车载显示总成及智慧车载显示系统。2022上半年公司收入达到48.3亿港元，增长51%；净利润 2.5亿港元，增长164%。公司的TFT模组业务及触控显示模组业务占收入87%，主要受益于量产TFT及触控屏显示模组项目启动及汽车整体需求的增加及高端产品比例提升。根据Omidia的数据，2022年一季度公司车载屏出货面积全球排名 (+38.7%) 第一，市场份额18.4%；在8寸以上中大尺寸出货量排名第一，全球市场份额达到22.6%。 市值137亿港元 已发行股本7.37亿股 52周高/低19.14港元/5.35港元 覆盖主流新能源车客户，奠定增长基础 公司目前车载显示屏产品涵盖不同尺寸不同领域，应用在汽车仪表、中控总成、 娱乐显示系统、后视镜、ARHUD等领域，已推出OLED、LTPS、BDCellMini-LED、 每股净资产4．19港元 3D、大尺寸、多联屏、曲面、全贴合等多款技术产品。在中国前20大整车厂 股价表现 的覆盖率达到42%，在中国主流新能源汽车覆盖率达到 52%，主要客户包括蔚 来、理想、哪吒、比亚迪、广汽埃安、长安汽车等。根据Omdia的测算，未来三年大尺寸屏幕出货量复合增长率达到12.29%，公司凭借屏资源的优势以及产品开拓能力，我们预计公司汽车显示屏业务未来3年收入复合增速达到28%，市场份额不断提高。 成都工厂有望年底或明年初投产 公司向主要股东京东方(000725.SZ)收购TFT及触控屏显示模组附属-成都京东 方余下40%股权至全资拥有，现代价2.3亿人民币。成都工厂计划建设TFT 及触控模组工厂，目前已经开工，共有10条产线，计划产能1500万片，预期 产值不低于40亿元，计划明年初投产，并有望提前投产，这将提升管理效率，改善财务表现，成都车载显示基地将成为京东方精电全资子公司。 目标价25.8港元，买入评级 我们预测公司2022-2024年的收入分别为103亿港元、129亿港元和155亿港元， 归属于母公司的净利润分别为5.3亿港元、6.9亿港元和8.2亿港元。给予公司目标价为25.8港元，对应2023年的28倍PE估值，较现价有38.7%的上涨空间，给予买入评级。 3 入 润 （ 港 9 % 4 8 测 图表1: 盈利摘要 截至12月1日止财政年度 总营业收（千港元） 变动 归母净利（千港元）每股盈利港元） 变动 基于18.6元的市盈率（估）每股派息港元） 股息现价 20年实际 4,526,14 26.7 68,639 0.09 174.3% 199.2 0.05 0.27 21年实际22年预测 7,737,9310,319,801 70.9% 327,79 0.45 377.6% 41.7 0.15 0.81% 33.4% 528,678 0.72 61.0% 25.9 0.22 1.16% 23年预24年预测 12,949,25115,563,176 25.5%20.2% 688,778822,914 0.921.12 28.4%21.2% 20.216.6 0.280.34 1.49%1.80% （ 比 % 资料来源：第一上海预测,公司资料 ChuckLi +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——2022年8月美股策略更新 一.上周三的CPI数据是最重要的事件，堪比三大战役之后的渡江战役。 1)数据是8.5，低于预期的8.7，很可能标志着通胀见顶，也意味着联储可能没有必要更严厉地加息。 2)当天国债期货市场预测的9月加息75个基点的概率就从60%降低到40%附近。这非常利好成长股估值。作为结果，三大股指上周都大幅上涨。 3)当然，联储理论上需要几个月的数据才能证实趋势形成。 二.但是，正如我一再强调的，股价是最领先的指标。多头已经开始抢跑了。他们不打算等到联储正式宣布紧缩结束才开始买入。 1)摩根大通数据显示，截至上周二的一周内，散户投资者的股票购买量增长了62%，同期高盛追踪的一篮子做空最严重的股票上涨了超30%。 2)长线基金亦被迫下场,降低现金仓位以缓解业绩压力,买盘聚焦于科技+医疗行业。 3)量化策略则已完成过半空仓->长仓转换进度(估算过去一周>$120亿买盘)。 4)企业回购随着业绩期基本结束而马力全开,1.4x于21年速度均值并有望再创历史新高。 5)股票融资市场终于逐步解除冰封。 6)投资者加风险态势明显,恐慌指数VIX4个月来首次<20,高弹性成长股如未盈利科技股一马当先领涨。 7)随着市场情绪发生反转，曾靠做空股票和债券成为上半年赢家的空头们损失惨重。野村表示，在过去一个月里，商品交易顾问（CTA）退出了700亿美元的股票空头头寸，标普500的空头头寸已降至2015年来最低水平。自6月中旬以来，多数做空篮子和受欢迎的做空代理指数空头挤压下暴涨。 三.市场对于后续走势观点分歧很大。 1)看空的大摩认为这是熊市反弹，会有更多更深的下跌。企业盈利预期的大幅下调将在未来几个月给美股带来压力。尽管企业盈利预期已开始下降，但大部分企业的评级下调将在第四季度出现 2)看多的小摩认为好戏才刚刚开始。当然也有可能屁股决定大脑，因为小摩的资管业务做得很大。 3)根据美国银行周五发布的一项调查，受访的基金经理中有大约三分之一的人预计，全球央行货币政策将在2024年或更晚的时候发生转变，高于上个月的四分之一。 四.我们怎么看？ 1)长期看，我们一直看多美股。这个可以从我们迄今为止的策略报告看得到，特别是上周的。我们认为美国十年国债利率长期趋势向下。今年上半年只是一个扰动而已。美国经济基本面是健康的。美国公 司治理、企业回购整体都是良好的。业绩和股价在中短期出现扰动是正常的，包括泡沫的产生和破灭。优质股票如果跌过头了，就是机会。指数现在还是安全的；个股表现分化。 2)8月底联储会在JacksonHole开会，讨论货币政策，在此前后可能会有波动。 3)10月初开始会有Q4业绩开始公布，如果9月涨幅过大，市场可能有些资金会抢跑，获利了结离场观望。 五.其他经济数据 1)美国8月密歇根大学消费者信心指数初值自6月的历史新低继续爬升，创最近三个月新高。短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。 2)中国周末公布了一些不如人意的经济数据，引起市场担忧中国经济放缓。因为中国是全球经济增长的发动机，是大宗商品的重要消费国。因此，拖累油价跌破90美元。 3)最近粮食价格也大幅回落。追踪一篮子食品全球价格月度变化的粮农组织食品价格指数在7月份环比下降8.6%。小麦、大豆、糖和玉米期货已从3月份的高点回落至2022年初的价格。这些都继续有利于缓解通胀。 4)周一刚刚公布的纽约州制造指数转负数-31，远远低于预期的5；房屋建造指数HBI49，低于预期的54，表明经济活动在持续放缓。这也算是为“软着陆”创造条件吧。当然，市场会一直有担心减速过快而变成“硬着陆”。 5)美元指数上个月触达108的顶点，最近由于联储加息幅度有所降低而略有回落。 五大央企宣布从美国主动退市。进一步证实选择性脱钩是双方的共识。也符合我们长期以来一直对中概股谨慎的观点。当然，在金融市场的脱钩并不意味着在贸易领域的脱钩。中国私营企业的竞争力还是良好的，出口还是值得期许的。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 69.85 94.8 买入 37.4 32.0 25.0 0.77 0.92 64.6 9.60 1829 安踏 2020 85.3 123.9 买入 25.5 21.9 17.8 2.16 1.83 31.9 13.75 2306 特步 1368 12.72 14.08 买入 30.0 23.8 19.0 2.00 2.52 47.7 3.82 334 波司登 3998 4