中国与国际碳市场的资本布局分析

中国与国际碳市场的资本布局分析 - 目录Contents 01全球碳市场概况 01-1强制碳市场 01-2自愿碳市场 02碳市场外沿-金融和技术碳市场 03主要交易者的资本布局 04展望与结论 - 01全球碳市场概况 - 两类市场–强制碳市场和自愿碳市场 强制碳市场 •全球设立了约30个碳排放权交易体系（ETS），覆盖38个国家，市值约2700亿美元1 •2005年建立的欧盟碳市场是全球第一个碳市场，也是目前全球碳市场的设计蓝本 •强制碳市场中最大的有 —欧盟碳市场（EUETS） —英国碳市场（UKETS） —北美碳市场(WCI和RGGI) 自愿碳市场 •2021年自愿市场的市场规模约为10亿美元 •交易量急剧增加: 从2019年的1亿吨到2021年的3亿吨2 •来自消费者和股东的ESG诉求是推动自愿减排增长的主要驱动力 •国际：CDM逐渐退潮，VCS和GS等自愿减排标准得到更多认同中国：CCER在2017年起暂停备案，市场对重启的需求迫切 : 1:///_ 220223:////--- ---2022/ 32022:////-/-/--- 14,000 2021年交易量(百万吨,mt) 区域/市场 2021年交易量 (百万吨,mt) 2021年交易额 (百万欧元,€mn) 欧洲12,214682,501 12,000 10,000 英国33522,847 8,000 6,000 北美2,68049,260 中国14121,289 4,000 2,000 韩国51798 新西兰812,505 自愿减排市场3001,000 总计16,111760,351 0 欧洲英国北美中国韩国新西兰自愿减排市场 Note:交易量的数据包含区域试点市场和全国碳市场的碳排放配额，和CCER碳信用交易。交易额数据仅包含碳排放配额。Source:Refinitiv EUA期货结算价(欧元/tCO2e) 120 第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段 100 第一阶段 第二阶段 第三阶段第四阶段 80 欧盟宣布第一阶 60段配额禁止跨期 到第二阶段使用 40 20 “3个20” 欧债危机，大 量CDM导致导经济复苏，碳致配额过剩价回升 行动目标，碳价回升 次贷金融危机导致碳价下跌 经济复苏，碳价回升 欧债危机，大量CDM导致配额过剩 提出2020年之后总量控制目标，折量拍卖出台 英国脱欧 引入市场稳定储 引入市场稳定 储（MSR)，碳 价回升新冠疫情 英国脱欧 （MSR），碳价回升 新冠疫情 进一步收紧配额总量，经济复苏，能源大宗涨价叠加 0 05/406/407/408/409/410/411/412/413/414/415/416/417/418/419/420/421/422/4 Source：Refinitiv 01-1强制碳市场 - 芝加哥气候交易所CCX •全球首个碳交易所 •成立于2003年 •由于美国碳交易的不活跃，于2010年终止交易 美国洲际交易所ICE •2010年收购ECX （CCX欧洲碳市场业务） •目前掌握世界上90%的欧洲碳排放权交易 欧洲能源交易所EEX •成立于2002年 •德意志交易所控股子公司 •业务规模在全球范围内仅次于ICE - 欧盟碳市场(EUETS) 中国全国碳市场 碳减排核心金融工具 履约型市场 历史沿革｜成立时间 2005年 2021年 活跃度｜换手率 500% 4% 覆盖范围｜控排行业 ·电力·高耗能工业（炼油、钢铁、有色、水泥等）·民航 电力 市场构成｜交易方 允许非履约机构和个人参与期货和现货交易 尚不允许非履约方参与交易 欧洲碳配额（EUA）的交易价格从2020年至今上涨了~300% 碳配额交易的价格波动性和价格走势与能源商品市场联动紧密 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 EUA碳配额原油天然气煤炭 Note:碳配额为EEXEUA现货价格，原油为布伦特原油期货价格，天然气为EEX欧洲天然气期货指数，煤炭为ICE鹿特丹煤炭期货价格。基点为2019年1月1日起。 欧洲碳配额（EUA）的交易价格从2020年至今上涨了~300% 远超同期欧洲的股市和债市收益率 与股票和债券大类资产的相关性很低；因此对于资管机构而言，投资组合中配置碳资产将有助于降低组合风险 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 EUA碳配额股票公司债国债 Note:碳配额为EEXEUA现货价格，股票为STOXXEurope600指数，公司债为EUROSTOXX50CORPBOND指数，国债为IBOXXEUROSOVEREIGNS指数。基点为2019年1月1日起。 从历史上看，绿色法案和气候政策的推动落实有助于提升碳市场参与者的信心，提升碳价水平 欧盟碳价将有可能从目前的80欧元/吨价位，逐年上涨至2030年超过130欧元每吨1 在国内，全国碳市场将积极有序的在“十四五”内纳入水泥、有色等更多控排行业 历史平均价格（欧元/吨）欧盟碳价预测（欧元/吨） 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 中国欧洲英国北美(WCI,RGGI)韩国新西兰 Source:RefinitivCarbonResearch.https://news.bjx.com.cn/html/20220615/1233288.shtml 01-2自愿碳市场 - ClimateImpactXCIX •由新交所（SGX）、星展银行（DBS）、渣打集团 （StandardChartered）及淡马锡（Temasek）在2021年联合成立 香港交易所CoreClimate •于最近成立 （2022年10月28日） •期望覆盖内地、香港及亚洲和国际其他地区 芝加哥商品交易所CME •全球最大的衍生品交易市场推出了一系列碳排放抵消合约： GEO:全球碳排放抵消期货合约 N-GEO:以自然为基础（农业、林业等）的碳抵消合约 C-GEO：根据TSCVM的CCP原则设立的标准化碳抵消合约 中国与国际互联互通“看点”多 •粤港澳大湾区：广州碳排放权交易所与香港交易所共同创建大湾区自愿减排机制，推动境外投资者参与大湾区内的内地碳排放权交易 •海南国际碳排放权交易中心：可能主打蓝色碳汇，建设国际化碳排放权交易平台，面向国际市场和客户 •全国碳市场：欧盟碳边境税（CBAM）引发关注，需要探索中国碳市场与国际碳市场建立链接的方式 巨大的市场潜力 根据国际自愿碳市场规模化工作组（TSVCM）预测，到2030年，全球对碳信用的需求可能会从2021年的10亿美元增长15倍以上，到2050年增长100倍。2030年市场空间甚至可能达到500亿美元。 流动性更好的场内交易 碳信用项目的种类、地域和核算方式差异很大，导致买卖双方的撮合困难。而COP26推动的可持续发展机制（SDM、国际民航组织（ICAO）的CORSIA、以及行业自治形成的TSVCM都将在统一标准、提高透明度上做出更多动作。 Source：McKinsey&Co.Ablueprintforscalingvoluntarycarbonmarketstomeettheclimatechallenge.[J/OL] 全球离岸金融中心正日益发挥更重要的作用 碳信用的买卖方来源于世界各地，而自愿减排交易也很少受到 金融监管，正符合传统离岸金融中心的特点 伦敦、新加坡、香港等正加速布局自愿减排交易中心的落地。 自愿碳信用的交易額 碳信用发行量地理分布,tCO2全球碳信用发行和注销量，百万tCO2e 北美中美洲南美洲 中亚东亚南亚东南亚 北非撒哈拉以… 中东欧洲大洋洲 国际 发行量 注销量 300 250 200 150 100 50 0 100M 200M 300M 400M 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022* 0 Source:IvySo,BarbaraHaya,MicahElias.(2022,April).VoluntaryRegistryOffsetsDatabase,BerkeleyCarbonTradingProject,UniversityofCalifornia,Berkeley.Retrieved 按范围划分的碳信用发行量,tCO2按范围划分的项目数量 Source:.IvySo,BarbaraHaya,MicahElias.(2022,April).VoluntaryRegistryOffsetsDatabase,BerkeleyCarbonTradingProject,UniversityofCalifornia,Berkeley.Retrieved 基于自然的解决方案(Nature-basedsolution，或NbS)包括林业、农业、�地类的项目 相对于可再生能源项目来源于“减排”的碳信用，NbS项目所创造的“碳汇”更加具有额外性 基于自然的碳信用也因此受到更多的追捧，获得不菲的溢价。例如芝加哥商品交易所（CME）和洲际交易所（ICE）推出的基于自然的碳信用期货品种，比一般标准品种的碳信用期货价格高出80%以上。 18美元/单位 16 14 12 10 86420 2021/2 2021/8 2022/2 2022/8 CMENature-BasedGlobalEmissionsOffsetFutures(N-GEO)ICENature-BasedSolutionCarbonCreditFuturesCMECoreGlobalEmissionsOffsetFutures(C-GEO)CMEGlobalEmissionsOffsetFutures(GEO) Source：Refinitiv，妙盈研究院 中国(23%）与印度(24%)的总数占VCS自愿碳市场全球总量近一半 全球预计年度减排量,tCO2 总计：320,121,514tCO2 亚洲预计年度减排量,tCO2 02碳市场外沿-碳金融与科技 - 政府/行政系统直接管理强金融监管私营资本主导 一级市场 二级市场 场内场外 金融支持市场 技术支持市场 碳配额分配碳配额拍卖碳信用签发 碳现货碳期货碳期权碳ETF 碳远期碳互换碳指数碳基金 碳资产管理碳挂钩债券碳融资 保理业务资产证券化 核算/审计能效管理 生产技术改造碳咨询 法务 碳现货资产 碳资产流动性 金融服务 - 英国气候变化委员会(CCC)估计，全球范围内低碳金融服务的潜在市场规模到2030年将达到每年2800亿英镑（2.3万亿人民币），到2050年将达到4600亿英镑（3.9万亿人民币）1 金融机构在碳市场中扮演重要的流动性创造和风险转移的作用。在近几年的欧盟碳市场期货交易中，金融机构的交易量和开仓头寸都超过了履约企业2 履约企业（橙色）、金融机构（绿色）和投资基金 （红色）在碳期货（EUA）未平仓头寸中的比重 ICE场内金融机构和履约企业的交易量比例 : 1:///////_//1074650/- -- 2:///////70-445- 38________- 大量资金通过碳基金流入碳市场 全球碳基金的资产从2年前（2020年11月）的1800万美元快速增长到2022年11月的11亿美元 香港 中金香港资管在港交所推出首只碳相关ETF，中金碳期货ETF(3060.HK)，于2022年3月上市，目前的该基金的总市值有1