23 年上半年公司保持较快增长。公司发布 23H1 中报,上半年公司实现收入6.96 亿元(+30.10%),归母净利润-4.09 亿元(-9.99%),扣非净利润-4.22亿元(-9.74%)。单 Q2 来看,公司实现收入 3.59 亿元(+19.34%),归母净利润-2.19 亿元(-20.84%),扣非净利润-2.27 亿元(-20.47%)。公司上半年在行业内仍保持较快增速,亏损略有扩大主要是季节性影响。 整体毛利率逐步恢复,费用管控趋严。公司 23Q2 毛利率有所下降,但 23H1为 53.92%,同比略有提升。公司加大了预算管理、供应链管理、资源配置等方式,不断提效降本,三费整体费用增速相比去年同期大幅下降,23H1 公司销售、管理、研发费用同比增长 29.94%、10.28%、9.36%,均低于收入增速水平。23H1 公司研发人员达到 1493 人(+5.51%),整体也控制了人员增长。 电信等突破行业增长明显,态势感知仍保持较高增长。行业层面,运营商同比增长近 90%,公司入围电信 11 省态势感知及一城一池,电信合同额增速超 200%;网信行业同比增长超 70%;教育、医疗同比增长超 50%;政府及交通行业增长近 30%。产品层面,安全平台同比增长近 40%,其中态势感知增长超 40%,部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加;安全服务同比增长超 46%,顺利完成大运会安保工作,即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化、常态化的重保体系。 数据安全等创新产品需求强劲。数据安全新产品收入增速超 60%,公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商,打造了“安恒数盾”专业品牌,赢得了多个省部级与行业标杆项目。信创安全产品收入增长超过 300%,其中平台类信创产品(信创云安全资源池、信创态势感知等)增速更高。MSS增长超 100%,上半年收入规模已远超 2022 年全年收入规模,MSS 推出一年已覆盖了全国近 1000 家客户,广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。终端安全收入增长近 40%,终端装机量超过 370 万,EDR 份额提升至 5%,排名市场前三。随着商密条例于 7 月 1 日正式执行,信创产业订单逐步释放,数据要素政策不断落地,网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖,公司各业务线有望受益。 风险提示:宏观经济影响 IT 支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 26.68/35.06/45.01亿元,增速分别为 35%/31%/28%,归母净利润为 0.89/2.93/4.92 亿元,对应当前 PE 为 153/46/28 倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 23H1 中报,上半年公司实现收入 6.96 亿元(+30.10%),归母净利润-4.09亿元(-9.99%),扣非净利润-4.22 亿元(-9.74%)。单 Q2 来看,公司实现收入3.59 亿元(+19.34%),归母净利润-2.19 亿元(-20.84%),扣非净利润-2.27亿元(-20.47%)。公司上半年在行业内仍保持较快增速,亏损略有扩大主要是季节性影响。 图1:公司营业收入及增速(单位:亿元、%) 图2:公司单季营业收入及增速(单位:亿元、%) 图3:公司归母净利润及增速(单位:亿元、%) 图4:公司单季归母净利润及增速(单位:亿元、%) 投资建议:维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 26.68/35.06/45.01亿元,增速分别为 35%/31%/28%,归母净利润为 0.89/2.93/4.92 亿元,对应当前PE 为 153/46/28 倍,维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明