央行降息点评：央行降息略超市场预期，降准仍存在空间

债 券2023-08-15 研债券点评报告 究 告 报央行降息略超市场预期，降准仍存在空间 央行降息点评 相关研究报告： 《2023年7月货币金融数据点评》 --2023/08/11 太《2023年7月外贸数据点评》 平--2023/08/09 洋《2023年7月美国非农数据点评》 证--2023/08/07 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司研究助理：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 研执业资格证书编码：S1190122070013 究报告 报告摘要 事件： 央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动 性合理充裕，2023年8月15日，央行开展2040亿元公开市场逆回购 操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，较前次分别下调10、15个基点。 数据要点： 自6月后央行又一次调降MLF和OMO操作利率，但二者调降幅度有所不同。 央行此次将MLF和OMO操作利率分别下调15和10个基点至2.5%和1.8%，也是继6月调整操作利率后的又一次调降。回顾过去的几次降息，我们发现央行一般会将MLF和OMO操作利率同步调降，但是此次MLF操作利率下调幅度比OMO利率高5个基点，可以看到央行在维持货币合理充裕过程中，政策推出的灵活性较强。 为对冲税期高峰影响，央行加大对流动性的支持力度。 本次央行实施4010亿元MLF操作和2040亿元OMO操作，而当日有4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，综合下来实现资金净投放1990亿元。可以看到央行对于MLF超额续作10亿元，同时提高7天期逆回购操作量，加大公开市场投放力度，体现出央行为对冲税期等影响，对流动性支持力度较大。 实体经济融资需求不佳是本次降息的主要原因。 近期发布的7月份CPI同比转负，金融数据表现低于市场预期，经济处于弱复苏状态，下行压力较大。从偏弱的金融数据可以看到目前实体经济融资需求不佳，需要货币政策发力刺激总需求。市场对于降息降准的预期有所升温。此次降息落地，有助于降低实体经济融资成本，激发融资需求，促进市场主体对未来市场预期加速恢复。 预计本月LPR下调概率加大。 央行降息点评 2 债券点评报告P 1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，本次MLF操作利率下调，意味着当本月LPR报价基础发生变化。目前房地产市场位于低位，居民购房意愿不足，本月1年期LPR报价下调概率加大，为促进住房销售，5年期以上LPR报价降幅可能更大。 政策端值得期待，降准仍存在空间。 8月15日早央行降息消息发布后债市走强，10年期国债收益率下行6BP左右。考虑到MLF利率调降幅度超过OMO，意味着长端利率存在更大的下行空间。8月初人民银行货币政策司司长邹澜表示“需要统筹搭配，灵活运用降准、公开市场操作、中期借贷便利以及各类结构性货币政策工具”。降准作为逆周期调节工具之一，能有效降低银行负债成本，弥补资金缺口，下半年央行降准落地仍可以期待。 风险提示： 国内经济基本面恢复不及预期； 地缘政治危机持续发酵；货币调控力度超预期。 报告标题 3 债券点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。