食品行业周报：预期改善升温，把握估值修复机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 预期改善升温，把握估值修复机会 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2023年08月16日 核心观点 板块周度表现：本周（2023.8.7-8.11）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深300指数分别-3.33%/-2.86%/-3.39%；本周涨幅前三的个股为金字火腿（+5.81%）/黑芝麻（+1.30%）/晨光生 物（+0.76%），跌幅前三个股为惠发食品（-9.06%）/巴比食品（-8.33%）/海欣食品（-7.46%）。 调味品：根据Wind南宁糖蜜现货价数据跟踪，23年糖蜜价格自3月以来持续回落，目前维持在1675元/吨的水平，价格回落我们预计与榨期末成交活跃度降低、天热导致糖厂/贸易商主动出货、23/24新榨期前清库存有关。从23/24前瞻看，根据农业部最新预测，23/24食糖产量预测在1000 万吨，相较于22/23榨期的896万吨提升11.6%。板块层面，我们认为伴随需求逐渐修复、渠道库存调整逐渐步入尾声，板块下半年报表增速有望加快；原料成本回落亦有望带来一定利润弹性，板块业绩及估值修复值得期待。站在当下时点，建议关注经营趋势向上的千禾味业的配置机会等；战略性布局角度推荐安琪酵母、海天味业。 休闲食品：甘源食品发布2023年中报，单Q2看公司实现营收4.35亿元/yoy+48.12%，归母净利润 0.64亿元/yoy+246.50%。公司23H1营收8.26亿元，按股权激励的20.2亿元目标进度40.9%，下半年营收放量情况为核心观测点。我们认为板块逻辑演绎有望见长，部分标的Q3报表收入仍有望延续高增：1）过去板块下半年收入往往高于上半年，且Q3收入往往高于Q2；2）板块经营层面受益于零食折扣、电商渠道红利延续以及渠道铺货、新品红利等下半年环比改善仍值得期待。站在当下时点，公司经营趋势向好，短期维度建议把握非基本面因素导致股价下跌后的配置机会；中期维度我们认为24年标的的业绩确定性仍然较强，持有后有望享受估值切换的机会。 速冻：行业经营分化拉大，中小厂家有望加快出清。本周我们参观了郑州速冻产业大会，参展企业和经销商普遍反馈今年行业竞争有所加剧、渠道内卷加大，据《冷冻食品》调查样本近半数经销商与终 端上半年业绩同比下滑，但头部大商反馈更加积极，厂家经营分化亦加大，部分小厂压力显著，但安井、千味等龙头保持较快增长。安井近期推出芝士鱼豆腐、咸蛋黄虾球等锁鲜装4.0新品，以及成立 烧烤事业部、推出网红麦穗肠等新品，加快扩展烧烤、团餐渠道；千味央厨新乡六分厂于7月下旬投产后，速冻米面产能将进一步扩大，肉酥贝贝油条、水牛乳芝士挞等新品陆续上市，推新能力与大B端粘性持续验证。人口周期大背景下，速冻仍是消费品中为数不多有较大总量增长空间的细分赛道，龙头无论收入端还是盈利能力均明显强于行业，建议持续关注。 卤制品：关注成本弹性，着眼品牌成长。本周紫燕发布中期报告，实现营收17.4亿（+6.48%），净利润1.8亿（+55.1%），截止6月30日，全国拥有门店数6137家（22年底5695家），整体看开 店顺利推进、利润弹性可观。截至目前，卤制品中期业绩预告已基本落地，且暑期旺季到来，销售端或可随季节性逐步恢复，行业整体情绪较为平稳。展望未来，建议短中期关注成本回落带来的盈利弹性，休闲卤味关注鸭副产品采购行情变化，佐餐卤味建议关注牛肉及副产品、猪肉、鸡肉及鸡副产品采购价格行情；长期建议着眼品牌生命力及扩张节奏，关注核心竞争力强劲、开店节奏稳健的品牌龙头。具体标的上，建议关注佐餐卤味龙头紫燕食品，同时建议关注连锁化进程持续、下半年有望呈现成本弹性的休闲卤味龙头绝味食品。 烘焙及茶饮原料：近期连锁咖啡开店势头正盛，竞争之下相继推出低价促销策略，有望进一步培育国人咖啡消费习惯，我国人均咖啡消费量低，长期看咖啡赛道有望迸发新机遇，建议关注发力咖啡业务 的佳禾食品。当下时点看，龙头标的估值回落较多，冷冻烘焙行业整体长期高速发展趋势不变，建议布局板块长线机会。但需注意商超大客户竞争加剧，下游价格战短期或对供应商盈利能力造成影响。 投资建议与投资标的 本周板块有所反弹，宏观环境边际改善带来预期改善，北向资金大幅流入，板块有所企稳。站在当下时点，建议关注：1）部分标的超跌反弹机会以及龙头标的的企稳配置机会，如千禾味业(603027，增持)、安琪酵母(600298，买入)、海天味业(603288，买入)、洽洽食品(002557，买入)、绝味食品(603517，买入)、立高食品(300973，增持)等；2）趋势向好标的，如安井食品(603345，增持)、佳禾食品(605300，增持)、劲仔食品(003000，买入)、甘源食品(002991，增持)、紫燕食品(603057，未评级)等；3）有望受益于暑期产品/中秋催化的标的，如元祖股份(603886，买入)等。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 证券分析师谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 证券分析师赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 证券分析师彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 联系人张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 联系人朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 联系人蔡子廷 caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业行业周报——预期改善升温，把握估值修复机会 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。