大消费板块2023Q2基金持仓分析：大消费减配至历史低位，家用电器逆风领跑增仓

大消费减配至历史低位，家用电器逆风领跑增仓 证券研究报告|商贸零售 强于大市(维持) 行业核心观点： ——大消费板块2023Q2基金持仓分析 2023年08月16日 行业相对沪深300指数表现 23Q2大消费板块重仓比例持续下降，环比下降1.40pcts至9.30%，处 于18Q1至今的历史最低位，重仓持股市值占比水平环比下降3.01pcts至20.35%，超配比例环比下降1.50pcts至5.51%。受到消费市场整体弱复苏影响，大消费板块整体低迷，除家用电器与纺织服饰，其他行业持仓均遭不同程度减配，且行业分化减弱。家用电器个股重仓比例显著提升，食品饮料个股普遍遭到基金减仓。活跃资本市场和刺激消费政策陆续推出，大消费拐点渐明，持仓比例有望提升。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 商贸零售沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 大消费板块重仓比例下降至历史低位，超配比例持续下降。23Q2大消费板块基金重仓比例下降至9.30%（环比-1.40pcts），目前处于18Q1至今的历史最低位。大消费板块基金重仓配置水平依然较高，23Q2重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为20.35%（环比-3.01pcts），超配比例为5.51%（环比-1.50pcts）。 分行业：大消费板块行业分化减弱，食品饮料大幅减仓，家用电器领跑增配。疫情后2023年上半年经济弱复苏，市场担忧通缩前景，大消费板块整体低迷，除家用电器与 3521 纺织服饰，其他行业持仓均遭不同程度减配。食品饮料行业下降幅度最大，重仓比例为6.22%（环比-1.35pcts），重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为13.61%（环比-2.92pcts），超配比例为6.12%（环比-1.86pcts）；家用电器行业上升幅度最大，重仓比例为1.25%（环比 +0.29pcts），重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为2.73%（环比+0.64pcts），超配比例为0.65%（环比 +0.54pcts）。 分个股：TOP20大消费板块席位骤减，家用电器个股增配显著。23Q2TOP20个股中属于大消费板块的个股仅剩3只食品饮料个股，大消费重仓比例TOP10食品饮料保持7个 席位，家用电器占据剩余三席。2023Q2，大消费板块重仓比例前十合计重仓比例为5.96%（环比-0.99pcts），其中属于食品饮料行业的个股重仓比例合计为5.22%（环比-1.08pcts），家用电器个股重仓比例合计为0.73%，非食品饮料行业个股重仓比例占比增加。 投资建议：2023年7月24日中共中央政治局召开会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心；7月31日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。在政策多 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 6月印度钻石进出口情况表现不佳，下游需求有待恢复 6月黄金珠宝线上整体表现较优，部分内资品牌表现突出 6月社零同比增长3.10%，消费复苏趋势放缓 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 重发力的刺激下，我们认为压制消费板块股价表现的因素将得到释放，消费板块有望迎来业绩和估值双修复，板块拐点渐明。结合23Q2基金持仓情况与政策受益方向，建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：伴随疫情结束，叠加下半年中秋国庆节假日，休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠 宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率的提升，高景气度持续，建议关注美妆、医美、珠宝 板块龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共12页 正文目录 1大消费板块重仓比例下降至历史低位，超配比例持续下降4 2行业持仓：食品饮料大幅减仓，家用电器领跑增配4 3个股持仓：TOP20大消费板块席位骤减，家用电器个股增配显著8 4投资建议11 5风险因素11 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）4 图表2：23Q2大消费板块超配比例（%）4 图表3：22Q2-23Q2各一级行业基金重仓比例（%）5 图表4：23Q2各一级行业基金重仓持股市值占比、超配比例及其变化6 图表5：2023Q2食品饮料板块超配比例（%）7 图表6：2023Q2家用电器板块超配比例（%）7 图表7：2023Q2农林牧渔板块超配比例（%）7 图表8：2023Q2社会服务板块超配比例（%）7 图表9：2023Q2轻工制造板块超配比例（%）7 图表10：2023Q2美容护理板块超配比例（%）7 图表11：2023Q2商贸零售板块超配比例（%）8 图表12：2023Q2纺织服饰板块超配比例（%）8 图表13：23Q2A股基金重仓比例TOP20个股8 图表14：22Q2-23Q2全行业基金重仓比例TOP20个股（%）9 图表15：23Q2大消费板块重仓比例TOP10个股10 图表16：22Q2-23Q2大消费板块基金重仓比例TOP10（%）10 图表17：23Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）10 1大消费板块重仓比例下降至历史低位，超配比例持续下降 23Q2大消费板块重仓比例持续下降，目前处于18Q1以来历史最低位。21Q3以来，大消费板块基金重仓比例一直处于历史平均值以下，经历疫情结束后的短暂回升，22Q4大消费板块基金重仓比例再次下降。23年上半年经济弱复苏，居民消费意愿仍然低迷，23Q2大消费板块重仓比例保持下降趋势，环比下降1.40pcts至9.30%，处于18Q1至今的历史最低位。 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%） 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 大消费板块重仓比例(%)大消费板块重仓比例平均值(%) 资料来源：Wind，万联证券研究所 大消费板块重仓持股市值占比水平大幅下降，超配比例持续降低。2023年以来，在经济弱复苏背景下，大消费板块基金重仓配置水平依然较高，23Q2重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为20.35%（环比-3.01pcts），超配比例为5.51%（环比-1.50pcts）， 保持自22Q3以来的下降趋势。 图表2：23Q2大消费板块超配比例（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 大消费板块标配比例(%)大消费板块超配比例(%)大消费板块重仓持股市值占比(%) 资料来源：Wind，万联证券研究所 2行业持仓：食品饮料大幅减仓，家用电器领跑增配 食品饮料跌至第二名，大消费板块行业分化减弱。2023Q2基金重仓持股情况基本披露 完毕，主要行业基金重仓比例集中度提升，食品饮料（6.22%）、家用电器（1.25%）与农林牧渔（0.66%）位列大消费板块前三。其中，食品饮料行业重仓比例环比下降1.35pcts，较23Q1下降一位至第二名；家用电器行业重仓比例环比提升0.29pcts，较 23Q1上升一位至第十三名；农林牧渔行业重仓比例环比下降0.05pcts，较23Q1下降两位至第十八名。疫情后2023年上半年经济弱复苏，市场担忧通缩前景，大消费板块整体低迷，除家用电器与纺织服饰，其他行业持仓均遭不同程度减配。大消费板块其他 22Q222Q322Q423Q123Q2 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业与食品饮料行业差距进一步缩小，行业基金重仓集中度持续降低。图表3：22Q2-23Q2各一级行业基金重仓比例（%） 电力设备 9.52 电力设备 8.81 食品饮料 7.76 食品饮料 7.57 电力设备 6.41 食品饮料 8.33 食品饮料 8.75 电力设备 7.69 电力设备 6.52 食品饮料 6.22 医药生物 5.10 医药生物 4.98 医药生物 5.14 医药生物 5.14 医药生物 5.21 电子 4.25 电子 4.27 电子 4.06 电子 4.31 电子 5.01 有色金属 2.30 有色金属 2.32 银行 1.95 计算机 3.40 计算机 3.10 非银金融 2.06 国防军工 2.15 国防军工 1.91 有色金属 1.79 汽车 1.73 银行 2.01 银行 2.11 非银金融 1.88 非银金融 1.70 非银金融 1.67 汽车 1.79 汽车 1.92 计算机 1.83 国防军工 1.50 国防军工 1.64 国防军工 1.69 非银金融 1.91 有色金属 1.76 汽车 1.43 有色金属 1.58 基础化工 1.62 计算机 1.47 汽车 1.54 银行 1.37 通信 1.52 计算机 1.30 基础化工 1.46 基础化工 1.45 基础化工 1.33 机械设备 1.47 房地产 0.96 房地产 1.40 机械设备 1.18 机械设备 1.26 银行 1.44 交通运输 0.90 交通运输 1.26 交通运输 1.11 交通运输 1.07 家用电器 1.25 机械设备 0.90 机械设备 1.03 房地产 0.90 家用电器 0.96 基础化工 1.07 家用电器 0.88 家用电器 1.01 家用电器 0.81 通信 0.74 交通运输 0.79 农林牧渔 0.73 社会服务 0.96 农林牧渔 0.70 农林牧渔 0.71 传媒 0.75 商贸零售 0.69 煤炭 0.96 商贸零售 0.68 房地产 0.65 公用事业 0.67 煤炭 0.56 农林牧渔 0.86 公用事业 0.51 传媒 0.52 农林牧渔 0.66 通信 0.51 通信 0.81 煤炭 0.44 公用事业 0.49 房地产 0.59 建筑材料 0.49 商贸零售 0.74 通信 0.44 建筑装饰 0.45 建筑装饰 0.48 社会服务 0.44 传媒 0.74 社会服务 0.41 煤炭 0.44 石油石化 0.36 石油石化 0.41 公用事业 0.66 建筑材料 0.38 商贸零售 0.41 煤炭 0.35 建筑装饰 0.40 石油石化 0.64 建筑装饰 0.37 石油石化 0.37 建筑材料 0.27 传媒 0.39 建筑装饰 0.42 轻工制造 0.37 社会服务 0.36 社会服务 0.27 轻工制造 0.35 美容护理 0.36 美容护理 0.36 建筑材料 0.35 轻工制造 0.27 钢铁 0.35 轻工制造 0.31 石油石化 0.32 美容护理 0.31 美容护理 0.23 公用事业 0.33 纺织服饰 0.30 传媒 0.31 轻工制造 0.27 商贸零售 0.23 美容护理 0.31 建筑材料 0.29 钢铁 0.16 钢铁 0.13 纺织服饰 0.17 纺织服饰 0.11 钢铁 0.16 环保 0.12 纺织服饰 0.12 钢铁 0.15 环保 0.09 环保 0.11 纺织服饰 0.10 环保 0.12 环保 0.13 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同 食品饮料基金重仓配置水平大幅下降，家用电器和纺织服饰行业逆风提升。23Q2食品饮料重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为13.61%（环比-2.92pcts），排名为行业 第二，较23Q1下降一位。家用电器、纺织服饰行业基金重仓市值占比提升幅度较大，分别提升0.64%/