大全能源机构调研纪要

大全能源机构调研报告 调研日期:2023-03-01 新疆大全新能源股份有限公司是一家专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售的企业,也是多晶硅行业的主要市场参与者之一。公司凭借持续的研发投入和技术创新,结合低成本能源优势以及地处硅产业基地集群优势,一直致力于光伏硅材料的研究和开发。作为一家高新技术企业、国家技术创新示范企业和国家光伏产业技术研发基地,公司拥有多个研发平台和实验室,包括“光伏硅材料开发技术国家地方联合工程实验室”、“兵团光伏硅材料制造与应用工程技术研究中心”、“新疆兵团光伏硅材料工程实验室”和“自治区级企业技术中心”。此外,公司还入选了“2018年智能制造试点示范项目名单”和“第一批绿色制造示范”名单,并通过了《光伏制造行业规范条件》企业认证。同时,公司还是“第三届中国电子材料行业半导体材料专业十强企业”、“第二届中国电子材料行业半导体材料专业十强”和“第二届中国电子材料行业五十强企业”。综上所述,新疆大全新能源股份有限公司在光伏硅材料研发、生产和销售领域具有较高的竞争力和技术实力。 2023-04-04 副董事长张龙根,总经理周强民,董 事会秘书孙逸铖,副总经理、财务总监施伟 2023-03-012023-03-31 业绩说明会上海丽思卡尔顿酒店3楼1厅 山西资管 其它 - 浦银安盛 基金管理公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 开源自营 证券公司 - 方正自营 证券公司 - 兴证资管 资产管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 交银施罗德 基金管理公司 - 太平养老 寿险公司 - 长江证券 证券公司 - 富国基金 基金管理公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 长江资管 资产管理公司 - 正心谷资本 其它 - 理成资产 资产管理公司 - 上海递归私募基金 基金管理公司 - 沙钢投资 投资公司 - 银磐投资 - - 上海贵源投资 投资公司 - 枫池资产 资产管理公司 - 上投摩根 基金管理公司 - 寻常投资 - - 稽山控股 其它 - 拓聚投资 投资公司 - 九方智投 - - 泰旸资产 资产管理公司 - 东方红 其它 - 青骊资产 资产管理公司 - 象屿新能源 - - 北京益安资本 其它 - 汇华理财 其它金融公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 爱建证券 证券公司 - 弘毅远方基金 基金管理公司 - 中银资管 其它 - 鑫巢资本 资产管理公司 - BlackRockAMNorthAsiaLimited资产管理公司- 太平洋保险综合保险公司- GreenCourtCapital资产管理公司- 兴证全球基金基金管理公司- PinpointAssetManagementLimited资产管理公司- 中信保诚基金 基金管理公司 - 合远基金 - - 上海景林资管 其它 - 博鸿元泰私募证券投资基金 - - GoldenNestCapital其它- 山金金泉(上海)投资投资公司- DANTAICAPITALLIMITED其它- Eastspringassetmanagement其它- 中金公司 证券公司 - 紫金矿业 其它 - 阿杏投资 投资公司 - 逐光基金 - - 太平资产 保险资产管理公司 - 一、副董事长张龙根先生介绍公司2022年度经营成果和财务状况1、经营成果: 大全目前有新疆、内蒙2个生产基地。新疆基地2022年名义产能10.5万吨。内蒙基地规划有20万吨多晶硅、2.1万吨半导体级硅料、30万吨工业硅以及20万吨有机硅。近日,内蒙一期10万吨多晶硅项目已建成投产,预计将于6月达产;二期10万吨多晶硅也已启动动工,预计将于年末投产,届时公司多晶硅名义产能将达到30.5万吨。2018年至今,公司产量一年一个新台阶。2022年公司产量超预期,达到约13.4万吨,占中国多晶硅产量的16.18%,同比增长 约55%。与2018年相比5年间增长了4.7倍,年均复合增长近55%。 随着内蒙古基地产能的释放,公司预计2023年多晶硅产量为19-19.5万吨,同比将增长42%-46%。2022年,在旺盛需求的驱动下,公司多晶硅销量为13.3万吨,同比增长约76%。 在2022年供不应求的市场环境中,多晶硅价格一路走高,公司销售均价约231元/公斤(不含税),同比增长约62%。 量价齐升实现了公司营业收入的大幅上涨。2022年公司实现销售收入309亿元,同比增长约186%,与2018年相比,增长14 .5倍,年均复合增长超过98%。2022年公司满产满销,截止到年末,公司产成品库存量1.2万吨,比2021年底的1.3万吨产成品库存略有所下降。 居安思危,为应对行业供求和竞争变化,防范和化解供过于求的风险,锁定未来的销售数量,2022年公司与主要客户签订了约129万吨的长单,并向客户收取了预付款11.5亿元。2022年,公司单位销售成本从75元/公斤下降到58元/公斤,年均销售成本约59元/公斤,毛利率高达74.69%,相比上年提 升9.14个百分点。 公司2022年的期间费用(含研发费用)2.4亿元比2021年3.1亿元小幅下降,主要是因为2022年财务收入大于财务支出导致的。 2、公司财务指标情况: ①获利能力。2022年公司的毛利率约为75%,比2021年提升9个百分点,主要是因为收入同比增长约186%,而成本仅上升约109%。2022年净利率约为62%,比2021年度净利率约53%提高了约9个百分点,主要是因为毛利率的提高和期间费用占销售收入比下降。 ②偿债能力。公司长期、短期偿债能力均位于光伏行业前列。截止2022年末,公司总资产523亿,净资产455亿,资产负债率约为13%。总资产和净资产均比2021年大幅增加,主要是因为2022年公司的净利润191亿和定向增发110亿。从负债结构来看 ,67亿负债均是经营负债,没有银行贷款等金融负债。公司资产的流动性很高,流动比率超过600%, ③运营能力。公司没有应收账款。年底库存约为12亿元,比2021年底少了约9亿元,库存主要是原材料、在产品、备品备件及产成品库存。 ④现金获取能力。公司2022年经营性现金流量净额约为154亿,截止到年末,公司货币资金余额约238亿,货币资金和银行承兑汇 票余额约为321亿。二、问答环节 1、问:2023年Topcon电池的放亮会带来N型料的需求,在P向N型转变的过程中,请问N型料的生产难点在哪里?公司N型料出货量是多少? 答:总体而言,N型料生产的核心是质量和控制。质量方面,一个是产品的纯度要高;再是产品的质量要非常稳定。控制方面,需要把产品的杂质比如体金属和表金属、碳含量、氧含量等的波动控制在非常小的范围内,下游据以生产出高质量的产品。2022年N型料市场需求没有完全爆发,占比相对较低。目前硅料价格仍处于高位,P型和N型的价差不大,约为2-5元/公斤。现阶段应 市场需求,公司每月的N型料产量约为800-1000吨左右。后续随着硅料价格的回落,N型和P型的价差将拉大,N型料的占比也将会大 幅提高。 2、问:2021年年末到2022年,工业硅的价格还是有一些波动,公司在这方面也有一些产能的布局,请问这部分产能投产对公司成本下降改善的情况怎么样? 答:公司在内蒙古规划了30万吨工业硅,主要有四个方面的战略意图:其一,通过稳定的原料来源以稳定产品质量;其二,保证工业硅粉的供应,障供应链的安全;其三,降低产品成本;其四,规避实体名单、强迫劳动法案对公司的影响。 3、问:截止到2022年底,公司的资产负债率很低,公司账上有大量的现金,请问公司对未来的战略和发展是如何规划的?答:公司对未来的战略主要包括以下几个方面: ①纵向向上延伸至工业硅。 ②规模化生产。 ③横向向半导体延伸产业链。 ④打造强大的财务报表。 公司的现金主要用于支付现金分红、支付内蒙古一期、二期的投资,以及未来扩张所需资金。 4、问:截止到2022年底,公司约有一个月的库存,请问最近库存的销售情况怎么样?答:与上年相似,2022年底的库存预计将在2023年一、二季度内逐步消化。 5、问:2023年下半年会有一些新的进入者进入行业,现有的厂商也有扩产计划,请问公司对2024年的行情怎么看待?公司在多晶硅这个环节未来的规划是怎么样的? 答:2023年下半年至2024年,行业内虽宣告了较多的扩产产能,但有效供给取决于两方面:一是新进入者能否生产出产品,二是新老厂家生产出来的产品是否能满足市场需要,比如N型料。可见,有效产能的释放存在不确定性。 从长期角度来看,在碳达峰、碳中和目标指引和政策的引领下,在平价上网等经济性的驱动下,公司对光伏长期发展趋势依旧看好,但过程中并不会一帆风顺。 6、问:请问内蒙古产能爬坡比新疆爬坡时间能短多长时间? 答:各公司因产线与工艺存在差异,爬坡时长也不尽相同。公司新疆基地的三期扩产项目,从投产到满产大约用时3个月。近日,内蒙基地一期项目已建成投产,预计将于6月达产。 另,新疆基地现有6条产线,其中2条为新建产线,另4条是在旧产线基础上改良升级的;而内蒙基地均为全新的产线,且在设计阶段就已融入数字化制造理念,在自动化、智能化程度上都高于新疆基地,因此相应的产品成本就会低于新疆基地。 7、问:随着硅料产能的释放,组件价格下跌,整个产业链的蛋糕将减少,请问如何看待产业链蛋糕的分配? 答:公司认为产业链的蛋糕取决于两个因素,即毛利率和销量,随着硅料产能的释放,行业毛利率将下降,但如果需求和销量增长,足以毛利下跌的影响,薄利多销也能维持行业利润水平。