恒逸石化机构调研纪要

恒逸石化机构调研报告 调研日期:2023-04-26 恒逸石化股份有限公司是一家致力于成为国内领先、国际一流的石化产业集团的公司。该公司形成了“涤纶+锦纶”双纶驱动的石化产业链为核心业务 ,石化金融、石化贸易为成长业务,化纤产业大数据、智能制造为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。公司的综合竞争优势多年位居行业前列,主要产品包括精对苯二甲酸(PTA)、己内酰胺(CPL)、聚酯(PET)切片、瓶片以及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、短纤等差别化产品。公司参控股产能达到1,350万吨,主要用途广泛,主要用于纺织服装、家纺和产业应用。公司在差别化和高附加值产品领域,“逸钛康”无锑环保聚酯切片及纤维、阳离子聚酯切片及纤维、超高弹纤维、仿兔毛纤维、异形丝、色丝、母丝、逸竹丝、逸龙丝、逸彩丝等差别化产品初具规模。同时,公司持有浙商银行748,069,283股,持股比例4.00%。浙商银行已于2016年3月30日在香港联交所上市,2019年11月26日,浙商银行于上海证券交易所上市。 2023-04-27 董事会秘书郑新刚,财务管理部总经理余志成,信息披露经理张百慧,投资 者关系赵冠双 2023-04-262023-04-27 业绩说明会电话会议、公司会议室 OnFieldResearch-田心怡,JaideepPandya 东方财富证券 证券公司 李治 东方证券资管 资产管理公司 吴坤轩 古木投资 - 苏鑫 国联安基金 基金管理公司 王栋 国寿资产 保险资产管理公司 张祖贤 国泰基金 基金管理公司 钱晓杰 河床资产 资产管理公司 杨田 弘尚资产 资产管理公司 李军 华宝基金 基金管理公司 陶庆波 华创证券 证券公司 侯星宇 安联资管 投资公司 武晓晗 华创证券资管 资产管理公司 杨欣悦 华美国际 其它 王垚琨 华兴证券 证券公司 刘金羽 汇添富基金 基金管理公司 陈潇扬 嘉实基金 基金管理公司 刘望发 鲁商基金 - 田稼丰 民生加银基金 基金管理公司 李由 摩根士丹利华鑫基金 基金管理公司 曾格凯茜 南华基金 基金管理公司 李昊 平安理财 其它金融公司 黄庄鹂 北京遵道资产 资产管理公司 紫珊珊 浦银安盛基金 基金管理公司 陈晨 浦银理财 其它金融公司 赵经通 勤辰基金 - 王佳东,刘悦凯 青骊投资 投资公司 罗威 上海阿杏投资 投资公司 武星 上海森锦投资 投资公司 黄裕金 上海证券 证券公司 廖旦 太平基金 基金管理公司 史彦刚,肖婵 泰康人寿 寿险公司 黄锦涛 泰康资产 保险资产管理公司 陈航 博时基金 基金管理公司 李越 新华基金 基金管理公司 吴裕 银华基金 基金管理公司 李宛达,江珊 涌津投资 投资公司 刘敬文 元泓投资 投资公司 周立峰 源乐晟资产 资产管理公司 卢奕璇 长江养老 寿险公司 马睿 正心谷投资 投资公司 余肇誉 中略投资 投资公司 蔡在行 中泰证券 证券公司 潘云鹤,王华炳,蔡星荷 中泰证券投行 - 张璇 淳厚基金 基金管理公司 祁洁萍 中泰证券资管 资产管理公司 蒋婉滢 中信建投证券 证券公司 刘光宗 大成基金 基金管理公司 徐雄晖 淡水泉 投资公司 叶智深 第五公理投资 投资公司 郭雨雷 东北证券 证券公司 张能进 一、公司基本经营概况 公司致力于发展成为国内领先、国际一流的炼油-化工-化纤民营跨国产业集团,持续通过“上下游协同、境内外联动、软硬件配套”,全面提升公司综合竞争力。在“一滴油,两根丝”发展战略指导下,公司依托文莱项目为支点加大国际化步伐,打通从炼油到化纤全产业链的“最后一公里”,实现上游、中游、下游产业链一体化的柱状型产业结构,在国内同行中打造独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动模式,形成以石化产业链为核心业务,以供应链服务业务为成长业务,以差别化纤维产品、工业智能技术应用为新兴业务的“石化+”多层次立体产业布局。 公司不断延伸石化产业链,持续丰富产品种类并进一步完善产品结构,有效巩固了主业核心竞争力,提升了产品盈利能力,增强了抵御市场风险能力。公司主要产品包括汽油、柴油、航空煤油等成品油;化工轻油、液化石油气(LPG)、对二甲苯(PX)、苯、精对苯二甲酸(PTA)、己 内酰胺(CPL)等石化产品;聚酯瓶片等包装产品及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)、涤纶短纤、聚酯(PET)切片等聚酯产品,产品广泛用于满足涉及国计民生、满足人民美好生活向往的刚性需求。 二、公司2022年年报及2023年一季报基本情况 2022年,公司实现营业收入1,520.50亿元,同比上升17.26%,归属于上市公司股东的净利润-10.80亿。公司总资产1 ,119.65亿元,较年初增长6.11%;归属于上市公司股东的净资产254.47亿元。 2023年一季度,公司实现营业收入283.81亿元,归属于上市公司股东的净利润3,484.63万元,环比大幅增长101.4 5%,总资产1,072.33亿元,归属于上市公司股东的所有者权益245.95亿元。 针对投资者的提问,公司进行回答,具体如下: 1.公司如何看待未来东南亚成品油市场? 从需求端来看,2022年,印度尼西亚、马来西亚、新加坡等多个东南亚国家积极复工复产,东南亚成品油市场需求复苏。相较国内成品 油供给过剩状态,东南亚成品油市场缺口较大,虽然东南亚具有较丰富的油气资源,但由于基础设施投资不足,是全球最大的成品油净进口市场,此外澳洲也需进口成品油。另外,2020年IMO新标实施,低硫燃料油的需求增加。新加坡是主要的船运基地,部分MGO(船用柴油)需要替代船用燃料油,东南亚柴油需求有望继续增加。 2022年东盟六国平均GDP增速达6%,高于全球平均水平(3.4%),其中马来西亚和越南增长超过8%。在美国、欧盟等主要经济体增 长放缓的大背景下,东盟六国仍以可观的速度复苏,展现出较强的增长韧性。根据IMF预测,2023年东盟六国有望延续复苏态势、实现约4.4%的经济增长,依然大幅高于全球水平。在较强的复苏势头下,东南亚成品油需求有望持续稳定增长。 从供给端来看,由于东南亚部分炼厂装置建设较早、技术老旧、管理不善、政府补贴负担较重及公共卫生事件影响等原因,根据Platts(普氏能源咨询平台)数据,2020年~2023年期间,受公共卫生事件和能源结构转型的影响,东南亚和澳洲地区有超过3,000万吨的 炼能退出市场,且未来东南亚地区新增产能供给不足,2022年为东南亚炼厂产能供应的断档期,受公共卫生事件、资金等多方面因素影响,2023年东南亚炼厂产能投放也出现不同程度的推迟或延后。 根据IEA数据,全球范围内宣布在2020-2026年关停的炼厂达到360万桶/日。根据英国石油(BP)统计,2021年,欧洲、美国 、澳大利亚等地炼厂陷入关停潮,三地炼厂产能分别下降了2,568万吨/年、1,006万吨/年、1,100万吨/年。全球炼油新产能增速连续两年下滑,2021年全球炼厂产能同比净下滑2,089万吨/年,为30年来首次产能的净下滑。不过2022年炼厂利润 升至历史高位,目前海外炼厂开工率已基本反弹至高位水平,部分中国和中东新炼厂有投产,全球炼能重新增长大约198万桶/日;但仍无法弥补产能减少带来的供需缺口。 与此同时,在碳中和、碳达峰政策的大背景下,炼化企业对炼厂的扩产意愿不足,资本开支计划趋于谨慎,未来炼厂产能增长有限。此外,在地缘政治的影响下,全球成品油市场供给大幅收缩,加剧了东南亚成品油的供应紧张局面,且从中长期来看难以得到缓解。 在供不应求的背景下,东南亚成品油市场将维持景气格局。 2.文莱二期项目的进展? 文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函,目前资金出境尚需中国国家相关部门批准。根据项目规划,目前正在有序开展围堤吹填施工等工作。目前文莱二期各项工作均有序推进,相关进展请以公司公告为准。 3.公司如何看待聚酯行业未来发展趋势? 目前公司聚合产能1076.5万吨,其中聚酯纤维(长丝和短纤)总产能达到806.5万吨,聚酯瓶片270万吨,此外,公司合营企业海南 逸盛有年产250万吨精对苯二甲酸(PTA)工程项目、年产180万吨功能性材料等在建项目。公司规模位居行业前列,聚酯纤维包含长丝 、短纤、切片,品种多元化。 基于下述原因,公司对聚酯行业持长期看好态度: (1)从供给来看,受制于双碳政策及设备供应等问题,2021年及未来新增聚酯产能增速持续放缓,根据CCF统计,2022年聚酯长丝 退出产能为180万吨,实际新增净产能增速仅为2.7%。与此同时,老旧装置的落后聚酯工厂缺乏技术创新的能力,将逐步退出行业竞争 ,未来落后产能将进一步加速出清,公司所处产业链准入门槛将进一步加大,聚酯行业的市场集中度将会进一步优化,行业竞争秩序持续改善 ,发展环境更趋良性。 (2)从需求来看,随着国内经济形势向好,纺织服装下游需求已经持续回暖,下游采购心态积极。未来随着国内房地产、汽车、旅游等内需以及出口等需求的不断拉动,聚酯行业需求将继续保持良性稳定增长。 (3)从上下游产业链格局来看,根据CCF统计,2023年国内PX、PTA新增产能规模分别为560、1520万吨,同比分别增长14% 、20%,产能增速均高于下游聚酯产能增速,有利于产业链利润向下游聚酯端转移。 公司作为龙头企业之一,通过多种方式加速下游化纤业务的扩产增收,将率先享受行业良好景气度带来的盈利提升。 4.公司本次定增的规划? 公司于2月8日披露了2023年度非公开发行A股股票预案,并于4月20日披露了2023年度向特定对象发行A股股票预案(修订稿) ,拟向控股股东恒逸集团非公开发行股票,发行股票价格为5.98元/股,发行股票数量不超过250,836,120股,预计募集资 金总额不超过15亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 恒逸集团认购的本次发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,本次发行结束后,上述发行对象所认购的公司股份因送股、资本公积金转增股本等情形所衍生取得的股份亦应遵守上述股份限售安排。 本次非公开发行补充营运资金,彰显了控股股东、实际控制人看好公司未来发展前景和价值的信心,有利于增强投资者信心。同时可以优化公司的资本结构,提高融资效率,降低公司资产负债率,增强公司的资金实力,更好地满足公司业务发展所带来的资金需求,使公司能更好地抓住目前市场行情复苏的机遇,大幅提升公司的经营效益,为股东创造更多的价值,并为公司未来经营发展奠定了坚实基础。 从中长期看,公司资金实力得到加强,有利于满足公司市场开拓、日常经营以及研发等环节对于流动资金的需求,有利于公司业务经营规模 的持续稳定扩大,并将带动公司营业收入和净利润的增长,进而提升公司的持续盈利能力。 5.请简单介绍一下公司钦州项目? 公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目由广西恒逸新材料有限公司负责实施,项目分两期建设,各期建设年产60万吨聚 酰胺,产品涉及高端尼龙纤维、工程塑料及薄膜等,覆盖多种应用领域。钦州项目应用公司独立自主研发的气相重排技术,该技术的原子经济性达到100%,完全不副产硫铵,具有绿色、低碳、清洁、高效等特点,公司为国内首家也是唯一一家将自主研发的气相重排新技术应 用到落地项目的企业,且本项目为国内首套己锦一体化设备,也是全球范围内应用气相重排技术中拟建规模最大的项目,充分展现了公司强大的研发实力。 此外,广西钦州项目全流程制备均采用目前行业内最先进的单元技术及最优的技术组合,所有生产要素、能源均实现全流程全量配套,产品的能耗及物耗均大大降低,且通过产业链一体化有效降低了合成氨、液氨、双氧水、环己酮等原材料的生产成本,项目主要原料苯均由文莱炼厂直接提供,有利于公司实现精准成本控制,平滑上游原料端带来的价格波动,进一步实现降本增效。 同时,项目所在地钦州地处广西北部湾的中心位置,面向东南亚,背靠大西南,依托广西—文莱经济走