魔方大模型与边缘计算共振，有望乘AI风起

事件概述： 中科创达于8月15日发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%，扣非归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%。 大模型投入期利润承压，智能汽车业务保持高速增长 收入端，公司2023上半年实现24.85亿元，同比增长0.32%；Q2单季度实现收入13.24亿元，同比下降0.38%，在多个下游需求较为疲软的态势下，公司仍展现出了较强的韧性。分业务来看，1）智能软件业务上半年实现收入9.21亿元，同比增长1.25%，在行业景气度下行的背景下实现了小幅增长，并且大模型和手机的融合将进一步打开手机软件的价值空间；2）智能汽车业务实现高增，收入为10.56亿元，同比增长42.16%，我们认为随着软件在智能汽车中的价值量不断增加，公司该业务仍有可观的发展空间；3）智能物联网业务实现收入5.05亿元，同比下降38.53%，我们认为主要系全球需求下行带来的短期压力，但长期来看，受益于大模型和边缘计算的共振，物联网业务仍有较高的增长潜力。 利润端，公司2023年上半年实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%。归因来看，1）成本端，公司2023年上半年毛利率为41.29%，较去年同期减少2.12pcts，主要由于营收结构变化以及人力成本小幅上升。2）费用端，公司上半年研发费用率为17.83%，较去年同期增长1.86pcts，主要由于公司在大模型、自动驾驶、机器人等领域的投入。 999563388 产业链布局不断完善，智能汽车业务仍具有可观发展空间 2023年，我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性，主要系以下三方面：1）优势业务的持续演进，如座舱芯片从8155升级至8295，新一代智能座舱人机交互设计软件Kanzi one的导入等；2）产业链布局的不断完善，如与大众集团软件部门Cariad建立合资企业，在中国开发连接和信息娱乐系统；自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投、立讯精密投资；与地平线成立合资公司，围绕地平线车规级AI芯片为主机厂及Tier 1提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务；以及与江淮和吉利分别成立合资公司，布局整车软件、车云平台。 3）从软件向软硬一体的拓展，如公司去年基于高通8540平台推出了首款域控制器产品Razor DCX Takla和首款域控中间件RazorWareX1.0，预计将于23年实现规模量产。 魔方大模型与边缘计算共振，有望乘AI风起 2023年,公司启动Smart to Intelligent战略升级，发布了魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图,覆盖了从边缘端(RUBIK Edge)、语言大模型(Rubik Language)、多模态(Rubik Multi-Modal)、机器人(Rubik Robot)等大模型系列。目前，大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸，包括谷歌、高通等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型，同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。我们认为，随着AI大模型逐步走向落地，部分对于实时性要求较高的应用，如自动驾驶、机器人、智能制造等均会对边缘AI产生新的需求。进一步来看，公司的魔方Rubik大模型或将与边缘计算产生共振，给端侧和边侧带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求，未来可期。 投资建议： 公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2023-2025年收入分别为63.41/80.91/107.70亿元，归母净利润分别为8.18/10.97/14.29亿元，维持买入-A投资评级。考虑到公司2023年针对大模型产生了较多的研发费用，处于投入阶段，我们给予2024年净利润40倍PE，对应6个月目标价96元/股。 风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR等设备需求不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）