每日晨报

每日晨报2023年8月16日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 友邦保险预计上半年新业务价值增长强劲，估值偏低，重申买入 1299HK 评级:买入 收盘价:港元71.90 目标价:港元103.00 潜在涨幅:+43.3% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 我们预计友邦上半年新业务价值为18.8亿美元，同比增长23%，增长主要来自香港和内地市场，我们预计香港和内地市场上半年新业务价值同比分别增长50%和22%；预计新业务价值率由于产品结构变化同比下降，但新业务价值增长比新业务价值率提升更为重要。 友邦年初以来的股价表现弱于内地同业，主要由于市场担忧新业务价值率的下降，以及投资者结构、估值等因素，但我们认为新业务价值增长比价值率的提升更为重要。我们认为友邦具有均衡的产品结构、渠道结构和地区结构，预计2季度新业务价值延续强劲增长，受预定利率下调的影响低于内地同业，预计2023年新业务价值同比增长20%。 当前估值处于低位，公司2023年P/EV为1.55倍，处于2019年以来的历史低位，负债端的稳健增长仍将带来估值修复空间。维持买入评级。 新特能源多晶硅价格大跌导致业绩锐减，但股价或已充分反映；维持买入 1799HK 评级:买入 收盘价:港元14.66 目标价:港元18.05↓ 潜在涨幅:+23.1% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司上半年归母净利润同比下降15.3%至47.6亿元，其中2季度环比锐减62.7%至12.9亿元，主要是由于多晶硅均价环比大跌36%。较长时间 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,581 -0.62 -1.78 国指 6,366 -0.89 -5.05 上A 3,330 -0.07 2.83 上B 268 -0.61 -4.90 深A 2,078 -0.66 0.55 深B 1,176 -0.20 1.61 道指 34,946 -1.02 5.43 标普500 4,438 -1.16 15.58 纳指 13,631 -1.14 30.24 英国富时100 7,390 -1.57 -0.83 法国CAC 7,268 -1.10 12.26 德国DAX 15,767 -0.86 13.24 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 86.21 14.05 0.35 期金 1,910.60 -5.32 5.00 期银 22.73 -4.88 -5.10 期铜 8,242.00 -0.54 -1.73 日圆 145.16 -6.21 -9.10 英镑 1.27 1.88 5.96 欧元 1.09 0.68 2.50 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.10 15.63 49.14 美国10年债息 4.21 20.30 10.61 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,581.11 的检修推升上半年多晶硅全成本至7.5万元/吨。检修在8月已全部结束，50天平均线19,167.88 管理层预计满产后成本将大幅下降。 行业库存下降推动多晶硅致密料价格由7月底的最低点6.4万元/吨反弹至目前的7.1万元/吨，我们预计短期还将继续上涨。同时，目前N型料溢价已扩大至1.28万元/吨，管理层预计溢价还将不断扩大。新特等在N型料占比上有明显优势的传统龙头将受益。 我们认为目前多晶硅价格已接近底部，检修导致的高成本等一次性因素也将逐渐消除，目前股价已充分反映利空因素。我们继续基于8.0倍 2024年预测市盈率，将目标价由19.40港元下调至18.05港元，维持买入。 200天平均线19,800.02 14天强弱指数37.72 沽空(百万港元)17,792 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业月报 7月接触型消费恢复趋势持续，大促后部分品类增速回落 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 7月实物电商网上零售额同比增5%，接触型消费恢复趋势持续，餐饮消费同比增16%，而化妆品/家电同比增速转负，主要与消费在大促期间得到释放相关；服装同比低个位数增长2.3%，进一步恢复仍需时间。 2季度行业趋势好于1季度，相关公司业绩（或）有超预期表现。2季度阿里电商CMR增10%，高于我们预期的7%，主要由于去年低基数及战略拉动用户增长及留存。我们预计京东零售GMV增6%，POP表现好于自营；拼多多预计GMV/广告收入增33%/37%，“618”家电品类增长100%+；快手发布正面盈利预告，或因电商GMV好于我们预期的34%。 投资启示：3季度淡季大盘增速或继续承压，我们预计阿里电商GMV增速低个位数；京东自营品类调整的影响从3季度起应有减弱；拼多多GMV增速有望继续跑赢。我们维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里 （BABAUS/9988HK，买入）>京东（JDUS/9618HK，中性）。 评级:领先 医药行业周报 医药领域反腐持续深入；行业外商投资环境有望持续优化 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 国务院拟进一步优化外商投资环境，加快生物医药领域外商投资项目落地投产。在符合有关法律法规的前提下，加快生物医药领域外商投资项目落地投产，鼓励外商投资企业依法在境内开展境外已上市细胞和基因治疗药品临床 试验，优化已上市境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请的申报程序。 国家卫健委回复医药反腐，未来将加大对典型问题处置及通报力度。根据工作部署，各省份均已建立了地方医药领域腐败问题集中整治工作协作机制，反腐已在医药行业内形成广泛共识，集中整治的各项工作正在稳步开展。此外，卫健委表示集中整治的下一步工作将加大对典型问题处置及通报力度，确保整治工作成效。 投资启示：随着反腐持续发酵，我们认为短期内板块或将继续面临情绪波动。但长期来看，反腐必将促进行业高质量健康发展，考虑到医药行业患者需求稳定、支付端总量持续增长，且政策鼓励医药创新的大方向不变（包括医保谈判规则边际改善、外商投资环境优化），我们坚定看好临床和商业化执行力强、刚需属性明显、拥有潜在重磅单品的创新药企。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月15日零售销售额（环比%）0.400.20 8月17日首次申领失业救济金人数(千)248.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 8月11日 8月11日 8月10日 8月9日 8月4日 7月28日 6月1日 5月22日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 全球宏观-美债供给冲击罕见，是否会带来市场冲击？蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-美国7月非农延续放缓，但就业市场仍有韧性蔡瑞,CFA 全球宏观-美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察蔡瑞,CFA, 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 深度报告 每日报告 8月16日互联网行业月报-7月接触型消费恢复趋势持续，大促后部分品类增速回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月15日友邦保险(1299HK)-预计上半年新业务价值增长强劲，估值偏低，重申买入万丽,CFA,FRM 8月15日宝胜国际(3813HK)-2023年上半年利润反弹16倍，具备较大的重估潜力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月14日李宁(2331HK)-跑步全力提速，但前路坎坷不平；下调目标价呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月11日德琪医药(6996HK)-与翰森制药达成商业化合作，产品放量能见度提升；上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 8月11日华虹半导体(1347HK)-业绩不及预期，价格战仍在加剧；下调至中性许亮 8月11日阅文集团(772HK)-自有阅读企稳回升，IP业务仍为增长抓手；全年利润增长预期不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月11日阿里巴巴(BABAUS)-24财年1季度业绩超预期；淘宝用户持续回流，是长期变现提升基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月8日理想汽车(2015HK)-2季度毛利率、费用率和净利润均好于预期；上调目标价，维持买入陈庆 8月7日中国平安保险(2318HK)-1H23预览：预计新业务价值增长强劲，但OPAT负增长万丽,CFA,FRM 8月4日德琪医药(6996HK)-核心产品研发和商业化进展顺利，长期价值仍远被低估；维持买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日百威亚太(1876HK)-中国和韩国2季度趋势两极分化呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月3日海吉亚医疗(6078HK)-两项收购落地、后续业绩增长能见度高，上调至买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日互联网行业月报-7月游戏月报：网易《逆水寒》表现亮眼，或带动3季度收入超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月2日医药行业-2Q23机构持仓观察：A股医药持续获增持，港股内外资分歧较大丁政宁,李柳晓,PhD 8月2日富途控股(FUTUUS)-预计2季度盈利同比高增，估值仍具提升空间；维持买入万丽,CFA,FRM 8月2日汽车行业-7月新能源汽车销量环比持续改善，蔚来超预期陈庆 8月1日证券行业月报-估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地万丽,CFA,FRM 8月1日内地房地产行业-7月百强开发商销售额跌幅扩大谢骐聪,CFA,FRM 8月1日信义能源(3868HK)-派息比率减半令市场意外，下调至中性文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023