中国经济：在信心疲软的情况下进一步下滑

由于信心疲软，经济进一步下滑 7月份的活动数据显示，随着GFA的销售和起步、零售销售、FAI、VAIO和服务产出指数均低于expectation. Employment concerns are in the spottople as release of youth失业率突然暂停。家庭和私人企业由于国家开发商巨头的信用违约，信心仍然疲软，错过信托产品的支付和地方政府债务的担忧。中国人民银行近期下调MLF利率15个基点，为进一步下调LPR铺平了道路下周，表明未来货币政策进一步放松。中央银行也可能在下一步启动存款准备金率下调，并引导银行增加信贷供应几个月。同时，包括一线城市在内的更多城市可能会进一步放松首付比例和抵押贷款持续下降的房地产政策首次购房者和第二次购房者的利率。随着服务业的复苏和持续的政策宽松，中国的GDP增长可能在未来温和改善几个季度，预计2023年将达到5.1%，2024年将达到4.8%。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967yebingnan @ cmbi. com. hk 弗兰克·刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com. hk 房地产市场进一步恶化，并可能从 九月或十月售出的总建筑面积(GFA)和开始的总建筑面积商品楼宇在7M23年分别下跌6.5%及24.5%。上半年分别下降5.3%和24.3%。房地产开发投资7M23年进一步下跌8.5%，1H23年下跌7.9%。连续房屋开工的低迷表明房地产开发投资可能进一步减少。房地产开发商仍然谨慎购买土地，因为他们的融资条件仍然艰难，他们的信心仍然很低。低迷的房地产市场进一步加剧了开发商的收入，这可能导致下半年债务违约率上升。细分资金来源房地产开发投资、押金和预付款下降3.8%和个人抵押贷款基金在分别砍伐后的7M23下跌1%0.9%，1H23上升2.7%。同时，国内贷款基金进一步下降7M23年的11.5%，在1H23年下降了11.1%。潜在的住房供应随着再平衡的开始，萎缩幅度超过了住房需求在大多数供应过剩的城市。与土地相关的显著萎缩财政制度增加了地方政府或有债务风险，带来了地方政府支出的下行压力。展望未来，从9月或10月开始，房屋销售可能会出现温和改善随着政策制定者继续放松房地产政策和信贷供应，服务业恢复改善了就业状况。然而，房地产开发投资可能保持疲软，同比下降。 来源：Wind，CMBIGM 由于消费者不愿消费，零售销售仍然疲软 尤其是耐用品。年零售额同比增长下降至2.5%7月从6月的3.1%下降至7月的2.6%在六月。调查细节，零售额几乎在整个董事会，餐饮服务和石油产品除外，温和反弹因为他们的2年复合年增长率分别从6月份的5.6%和5.9%上升到6.8%和7月份为6.5％。与住房相关的耐用品在7月份再次下降家电、家具和建筑装饰材料收窄至0.6%，在增长3.8%后，7月份下降3.2%和9.5%，- 2.8%和- 5.9%的2年复合年增长率。主食销售显示出混合信号，食品和药品的2年复合年增长率分别降至5.8%和5.7%从7月份的7.2%和6月份的9.2%，而饮料和酒精和烟草7月份产品从2.7%和7.3%温和上升至3%和7.4%。 随着2年复合年增长率的上升，汽车销售和电信设备的复苏有所放缓从6月份的6.1%和6.6%降至7月份的3.9%和3.9%。新发布零售服务销售额在7M23年同比增长20.3%，而今年增长7.3%商品销售，因为服务业成为消费的主要贡献者复苏。展望未来，零售额可能会在未来几年逐步改善随着促增长政策开始生效并提振整体消费者信心。我们维持对年零售额增长的预测2023年为7.5%。 7月服务业活动和工业产值均未达到市场预期。 服务产出指数和VAIO增长均低于预期，从今年的6.8%和4.4%分别放缓至7月份的5.7%和3.7%6月。从2Y复合年增长率，VAIO和服务产出指数来看从6月份的4.1%和4%降至3.7%和3.1%。在服务业，交通、电信服务、互联网和IT服务情绪良好而资本市场服务和房地产服务较弱。在制造业，纺织、医药、非金属矿产品产量，由于出口大幅放缓，金属产品和通用设备疲软房地产市场活动和商业资本支出仍然低迷。产出化工产品，橡胶和塑料制品，有色金属，特殊用途设备和电子设备减少。然而，输出黑色金属、汽车和公用事业改善，相关行业受益来自世界范围内的能源转型革命。展望未来，服务业的持续复苏应支持逐步改善就业状况和消费者信心。服务业有吸收了中国60%以上的中小企业和城市就业。 由于房地产投资继续自由落体，FAI急剧恶化。 FAI的同比增长从6月份的3.3％降至7月份的1.2％。房地产房地产开发投资下跌12.2%，行业继续暴跌在6月份下降10.2%后，7月份。在“撒谎”并停止土地之后由于房地产市场复苏非常缓慢，一些私人开发商开始拖欠国内外债务利息，标志着房地产行业崩溃的甚至恶化阶段。同比制造业FAI的增长从今年的6％放缓至7月份的4.3％。6月。展望未来，化工产品、汽车和电气材料&随着能源转型和智能，设备可能会保持强劲的FAI增长技术革命提高了这些领域的业务资本支出。然而，大多数其他制造业可能会看到FAI逐渐放缓需求增长持续放缓以及国内的不确定性政策和地缘政治。今年基础设施同比增长显著放缓至5.3%由于土地销售萎缩和财政状况紧缩，7月从11.7%由于地方政府和地方政府债务的增加。FAI的同比增长公用事业、运输、仓储和邮政服务、铁路运输水利保持高位，而公共固定投资设施管理和健康与社会福利仍然薄弱。看未来，我们预计基础设施投资可能在中央政府用数万亿的国库券为他们纾困。我们将2023年FAI增长的预测从5%下调至4%。 中国可能会继续放松货币政策和房地产政策 接下来的几个季度。利率和首付要求抵押贷款已经降低，首套住房购买限制已经在二线城市放松，而一线城市的政府官员正在讨论与开发商进行可能的调整。中国人民银行交付了15个基点的降息MLF至2.5%，昨日下调7天逆回购利率10bp至1.8%至应对近期持续的通缩压力和疲软的经济 三个月。政策制定者可能会进一步放松信贷供应进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR。同时，大多数城市可能放松房地产政策，首付比例持续下降，首套房和第二套购房者的抵押贷款利率。此外，信贷和对硬技术和高端制造业的财政支持可能会进一步增加。然而，目前的政策步伐似乎落后于经济下行的速度和更加激烈和非常规的在修复为时已晚之前需要刺激包。 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 来源：WIND，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 The information and contents contained in this report are based on the analysis and interpretations of information believed to be