【腾讯音乐】从短视频竞争影响开始，收入何时走过压力区实现真正回暖，实际上就是看的

【腾讯音乐】从短视频竞争影响开始，收入何时走过压力区实现真正回暖，实际上就是看的社交娱乐业务。音乐付费因为腾讯音乐相对明显的竞争优势，变现能否释放，其实更多的是看公司的意愿。 但这次因为市场最关心的问题并未继续缓解，反而遭遇了新的困境。 因此尽管集团层面的收入、盈利都勉强达标，但对于投资者而言，其实不过是音乐付费的未来增长潜力被提前兑现了一部分。 【腾讯音乐】从短视频竞争影响开始，收入何时走过压力区实现真正回暖，实际上就是看的社交娱乐业务。音乐付费因为腾讯音乐相对明显的竞争优势，变现能否释放，其实更多的是看公司的意愿。 但这次因为市场最关心的问题并未继续缓解，反而遭遇了新的困境。 因此尽管集团层面的收入、盈利都勉强达标，但对于投资者而言，其实不过是音乐付费的未来增长潜力被提前兑现了一部分。因此基本面上还将经历一段磨底阶段，市场预期也会要大调整。 只是公司在给了明确的收入指引后，至少不会让市场陷入业绩下滑无底洞的恐慌。 不可否认，从未来1-2年来看，腾讯音乐的成长性堪忧，往年动辄20x的PE估值水平显然已不再适用。 但因为还有夯实的净现金（170亿RMB，合23亿美元）和还不错的盈利能力（Non-IFRS22%），再加上TME在数字音乐市场的优势地位，以及与腾讯系其他兄弟公司的联动性，若如管理层指引逐步走出磨底期，按照2024e业绩预期，我们认为仍然可以匹配120-130亿美金的估值。