2023年7月经济数据点评：需求仍为核心问题，宽松仍有空间

事件点评报告

华宝证券 | 1/8 2023年08月15日

研究结论：

7月经济数据总体表现偏弱。消费、投资、生产均有小幅回落。结合上周公布的金融数据，需求不足的拖累较为明显。当前具备总量宽松的条件和空间，政策也继续展现出积极托底的意愿。8月央行再度启动降息，MLF利率降低15个基点至2.50%，7天逆回购利率调降10个基点至1.80%。不过货币政策发力之后，仍需财政政策配合发力，尤其是从改善居民收入这一关键点入手，推动居民信心及需求有效、可持续回升。

投资要点：

1. 7月消费弱于预期，居民收入为关键制约因素。由于居民收入尚未完全恢复，消费意愿偏弱，叠加6月“618”促销活动的虹吸效应，7月消费走弱，社融明显低于市场预期。从消费结构来看，必选消费存在一定韧性，但可选消费下滑较为显著。

2. 固定资产投资增速继续走弱。7月固定资产投资增速继续走弱，基建、制造业、地产投资均呈不同程度下滑。基建投资中铁路运输业投资、水利管理业投资保持较高增速，给基建投资带来一定支撑。制造业投资增速虽下滑，不过仍有部分高质量行业投资表现较好。需关注地产仍呈供需双弱局面，投资延续负增长，后续需关注风险。

3. 内外需拖累，工业生产走弱。7月规模以上工业增加值回落，受基建投资降速影响，上游行业有所走弱，不过相较于中下游仍有一定韧性。而由于出口仍偏弱，中下游行业生产继续走弱。

4. 风险提示：国际形势演变超预期；美国金融风险/经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期；政策不及预期。

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