动态点评：新订单增势强劲，业绩有望持续兑现

博实股份（002698）动态点评 / 新订单增势强劲，业绩有望持续兑现 挖掘价值投资成长 / 2023年08月15日 增持（首次） 【事项】 近日，公司公告5份重大合同：合同金额总计44842.68万元人民币。其中，母公司为40446.68万元，全资子公司博实智能4396万元。 【评论】 公司在手订单充裕，业绩有望持续兑现。公司长期致力于智能制造装备及相关工业服务领域，在主要产品应用领域形成了突出的竞争优势。同时，公司通过持续的技术研发与创新，实现了产品多品类扩张。除近期合同外，据公司公告，截止2022年底，公司在手订单金额为 62.02亿，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元，当前在手订单充裕，随着项目逐步落地交付，业绩有望持续兑现。 深挖客户需求，由点及面不断提升价值。公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案与服务（“面”），通过此路径不断提升单一客户价值量。如公司在石化后段领域设备供应中，针对客户痛点需求，不断研发新产品，在电石矿热炉领域高温特种作业机器人的基础上，持续研发面向硅锰、硅铁、工业硅炉等矿热炉领域的机器人，并通过单设备供应到整线自动化，最终到智能工厂的改造升级，订单价值量不断提升。随着公司在粮食、建材、食品、医药等新行业的突破，市场空间呈数倍扩大，有望不断打开增长天花板。 参股公司顺利上会，有望增强协同效应并带来投资收益。1）博隆技术（参股19.2%）：6月29日上市获交易所审核通过，公司专注于气力输送系统产品及技术的研发、生产和销售，气力输送系统效率高、占地少、经济无污染，有较大存量替换空间和新建项目空间，其上市有望增强与公司的资源协同效应，并带来投资收益。2）思哲睿（参股13.5%）：6月1日上市获交易所审核通过，公司专注于微创腔镜手术机器人领域的研发、生产和销售。据中商情报网数据，2023年我国腔镜手术机器人市场规模有望达到47.8亿元，其业绩向好有望为公司带来向上弹性。 东方财富证券研究所 证券分析师：刘斌 证书编号：S1160523070001电话：021-23586305 相对指数表现 29.59% 20.42% 11.24% 2.07% -7.11% -16.28% 8/1510/1512/152/154/156/15 博实股份 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 18917.25 流通市值（百万元) 15566.47 52周最高/最低（元） 20.17/13.15 52周最高/最低（PE） 39.96/27.72 52周最高/最低（PB） 6.39/4.72 52周涨幅（%） 14.47 52周换手率（%） 214.43 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 短期，公司在手订单充裕，新订单不断增加，随着订单逐渐完成交付，业绩有望持续兑现向上；中长期，公司在粮食、建材、食品、医药等新行业产品积极布局，有望持续带来业绩增长动能。我们预计公司2023-2025年营收分别为33.07、40.82和49.59亿元，归母净利润分别为7.37、9.39和11.92亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.17元，对应PE分别为27、21和17，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2153.75 3307.20 4082.13 4959.07 增长率(%) 1.93% 53.56% 23.43% 21.48% EBITDA（百万元） 522.76 888.29 1115.16 1411.86 归母净利润（百万元） 445.04 737.43 938.63 1191.78 增长率(%) -9.24% 65.70% 27.28% 26.97% EPS(元/股) 0.44 0.72 0.92 1.17 市盈率（P/E） 32.19 27.04 21.24 16.73 市净率（P/B） 4.52 5.46 4.34 3.45 EV/EBITDA 27.00 22.06 17.25 13.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新业务研发及开拓不及预期 下游需求不景气 行业竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 659.61799.401162.971675.35 存货 1912.052653.743286.504005.33 流动资产应收及预付 非流动资产 803.23860.94910.49960.22 固定资产 192.56198.25200.45203.97 无形资产 57.09 54.55 52.15 49.70 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 6220.277777.529533.1711468.12 短期借款 31.83 38.01 44.36 50.65 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1974.322775.853508.734149.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 223.92364.68364.68364.68 实收资本 1022.551022.551022.551022.55 留存收益 1836.752318.633257.264449.04 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 5417.04 1303.45 1541.94 397.83 27.24 128.51 2233.83 227.68 639.75 415.82 2873.58 226.08 3169.59 6916.58 1709.51 1753.93 425.38 41.83 140.93 3148.61 334.75 780.51 415.82 3929.12 228.74 3653.94 8622.68 2193.61 1979.60 453.37 59.00 145.51 3949.06 395.98 780.51 415.82 4729.57 228.74 4592.57 10507.91 2665.18 2162.05 481.22 74.21 151.12 4668.88 468.93 780.51 415.82 5449.38 228.74 5784.35 少数股东权益 177.11194.46211.03234.40 负债和股东权益6220.27 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 7777.52 9533.17 11468.12 营业成本 1356.712076.842544.383067.91 销售费用 94.51132.29155.12178.53 研发费用 118.69167.81213.07256.44 资产减值损失 -20.46 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 6.44 34.51 32.46 43.54 其他收益 62.25101.07122.50149.73 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 利润总额 512.04867.061095.631394.49 净利润 447.75754.79955.201215.14 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 445.04737.43938.631191.78 少数股东损益 EBITDA 2153.75 23.33 112.80 -13.14 5.64 -0.12 514.10 2.07 64.29 2.71 522.76 3307.20 33.54 165.36 -0.69 0.00 -0.58 867.06 0.00 112.27 17.35 888.29 4082.13 42.34 187.78 -1.78 0.00 -0.55 1095.63 0.00 140.43 16.57 1115.16 4959.07 51.05 208.28 -5.10 0.00 -0.73 1394.49 0.00 179.35 23.36 1411.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 451.53 375.71 502.38 632.00 净利润 447.75 754.79 955.20 1215.14 折旧摊销 34.02 21.92 21.31 22.47 营运资金变动 -27.56 -371.44 -448.43 -569.33 其它 -2.67 -29.57 -25.70 -36.28 投资活动现金流 -274.65 -123.47 -138.94 -119.39 资本支出 -53.90 -42.90 -43.41 -45.08 投资变动 -253.39 -107.55 -128.00 -117.85 其他 32.64 26.98 32.46 43.54 筹资活动现金流 183.48 -112.53 0.13 -0.24 银行借款 40.76 6.18 6.35 6.29 债券融资 450.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.13 2.66 0.00 0.00 其他 -308.41 -121.36 -6.22 -6.53 现金净增加额 366.26 139.79 363.57 512.38 期初现金余额 290.33 656.59 796.39 1159.96 期末现金余额主要财务比率 656.59 796.39 1159.96 1672.34 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 1.93% 53.56% 23.43% 21.48% 营业利润增长 -15.22% 68.66% 26.36% 27.28% 归属母公司净利润增长 -9.24% 65.70% 27.28% 26.97% 获利能力（%）毛利率 37.01% 37.20% 37.67% 38.14% 净利率 20.79% 22.82% 23.40% 24.50% ROE 14.04% 20.18% 20.44% 20.60% ROIC 11.26% 17.52% 18.11% 18.66% 偿债能力资产负债率（%） 46.20% 50.52% 49.61% 47.52% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.42 2.20 2.18 2.25 速动比率 1.45 1.23 1.22 1.26 营运能力总资产周转率 0.39 0.47 0.47 0.47 应收账款周转率 2.79 3.25 3.08 3.01 存货周转率 0.77 0.91 0.86 0.84 每股指标（元）每股收益 0.44 0.72 0.92 1.17 每股经营现金流 0.44 0.37 0.49 0.62 每股净资产 3.10 3.57 4.49 5.66 估值比率P/E 32.19 27.04 21.24 16.73 P/B 4.52 5.46 4.34 3.45 EV/EBITDA 27.00 22.06 17.25 13.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此