保险行业7月保费数据点评：人身险预定利率3.5%产品销售圆满收官，财险保费短期承压

人身险预定利率3.5%产品销售圆满收官，财险保费短期承压 行业评级超配 7月保费数据点评 核心结论 证券研究报告 行业点评|保险Ⅱ 2023年08月15日 前次评级超配 预定利率3.5%产品销售圆满收官，7月人身险保费增速稳健。1-7月人身险 评级变动维持 保费人保寿（yoy+9.7%）、太保寿（yoy+9.7%）、平安寿（yoy+9.0%）、国 寿（yoy+6.8%）、新华（yoy+6.6%）；7月保费太保寿（yoy+89.8%）、新华 （yoy+21.9%）、人保寿（yoy+15.0%）、平安寿（yoy+14.9%）、国寿 （yoy+4.7%），增速环比+50.7pct/-2.5pct/-69.0pct/-6.0pct/-13.7pct。新单保费增速依旧亮眼，1-7月人保寿新单yoy+14.2%，期交新单同比大增51.0%；7月人保寿新单/期交新单yoy+14.1%/+76.1%，增速环比-190.8pct /-282.8pct。截至8月1日，头部险企均已完成新、旧预定利率产品切换，新储蓄险采取增额终身寿+分红险双管齐下策略。从客户利益来看，头部险 近一年行业走势 保险Ⅱ沪深300 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% 2022-082022-122023-04 企新款增额终身寿险持有期最高IRR位于2.80%-2.93%区间内，与老产品 相对表现 1个月 3个月 12个月 保险Ⅱ 0.34 -10.33 22.25 沪深300 -1.11 -3.58 -7.88 分析师 相较IRR降幅在0.27-0.54pct区间内；从险企利益来看，考虑到保持产品竞争优势，我们预计新产品NBVM水平较旧产品基本持平。在政策调节态势之下，银行息差下降或将成为长期趋势，存款利率仍有压降空间，横向对比来看，下阶段储蓄险的相对优势有望进一步凸显。 同时，我们预计对于分红关注度的提升有望带动权益配置占比提升。分红险 资金独立运营，以友邦保险为例，2022年公司分红险相关资产配置中权益占比为24.2%，高于非分红险/整体资产15.7pct/8.9pct；过去5年公司分红险相关资产配置中权益占比均值为23.6%，高于非分红险/整体资产17.3pct/10.2pct。 7月财险保费承压，预计受车险、非车险双重影响。1-7月财险保费收入众安在线（yoy+37.2%）、太保财（yoy+13.1%）、人保财（yoy+7.6%）、平安 财（yoy+3.9%）；7月保费众安在线（yoy+35.3%）、太保财（yoy+4.5%）、人保财（yoy-2.3%）、平安财（yoy-2.5%）。1）新车产销承压态势下，车险增速放缓：7月新车产/销量同比增速转负（yoy-2.20%/-1.36%，增速环比 -4.68pct/-6.16pct），新车产销走弱及业务结构调整双重影响下，7月人保财车险保费增速环比小幅放缓（yoy+3.3%，增速环比-0.6pct）；2）非车险保费收入承压：7月人保财非车险保费收入yoy-14.6%，增速环比-29.4pct， 主要受责任险短期拖累（保费yoy-70.7%）。 中报季临近，下阶段板块估值表现需综合考虑3个方面：1）持续关注宏观政策调控、促消费、房地产及地方债务处置、活跃资本市场等方面后续政策 的催化作用；2）Q2负债、资产表现分化，预计中报负债端高增及资产端承压均未完全pricein；3）人身险产品切换后，8-9月业务平台或将短期承压 近期大灾表现或给财险综合成本率带来一定压力。综合考量以上因素，我们 持续推荐中国平安、中国人寿、众安在线。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、产品切换后市场需求变化 孙冀齐S0800523050003 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn罗钻辉S080052108000515017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：3.5%预定利率产品正式谢幕，新预定利率下储蓄险产品策略如何？—人身险公司储蓄型产品策略分析报告2023-08-09 保险Ⅱ：预计23H1资、负表现分化，政策组合拳有望助力估值提振—保险行业2023年中 期表现追踪2023-07-25 保险Ⅱ：H1成绩单初揭面纱，Q2平安/人保人身险新单yoy+56.6%/+62.6%—6月保费数据点评2023-07-16 100% 当月汽车销量yoy 当月汽车产量yoy 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图1：友邦保险资产配置中权益资产占比图2：月度新车产、销量同比表现 分红账户权益占比非分红账户权益占比整体资产权益占比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022 资料来源：友邦保险业绩展示材料，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 平安寿 太保寿 新华 人保寿 国寿 202201202204202207202210202301202304202307 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 平安寿 新华 国寿 图3：人身险累计保费同比增速图4：人身险单月保费同比增速 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心 图5：财险累计保费同比增速图6：财险单月保费同比增速 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 平安财太保财 人保财众安在线 202201202204202207202210202301202304202307 100% 80% 60% 40% 20% 平安财太保财 人保财众安在线 -5%202201202204202207202210202301202304202307 0% -20% 资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心 图7：人保财险分险种累计保费同比增速图8：人保财险分险种单月保费同比增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 35% 车险 非车险 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 车险非车险 5% 0% 202201202204202207202210202301202304202307 -5%202201202204202207202210202301202304202307 -10% -15% -20% 资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心资料来源：各公司保费收入公告，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。