豆粕周报：美豆单产超预期下调，国内豆粕继续上冲

美豆单产超预期下调，国内豆粕继续上冲 豆粕周报20230814 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕09继续上行。 宏观，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，高于前值但低于预期；未季调核心CPI年率录得4.7%低于前值与预期，美国通胀继续放缓，市场对后续美联储继续加息预期减弱。 成本端，当前美豆产区降雨充足，土壤墒情合适利于美豆生长状况转好，美豆盘面周线收跌；即便USDA月报下调美豆单产至50.9蒲/英亩，低于市场预期的51.3蒲/英亩，美豆盘面短时上行后回落；不过周末NOAA预报显示8月下旬美豆产区重返高温少雨，叠加近期美豆出口销售总体向好，或将对盘面形成支撑。 国内，7月我国大豆进口973万吨，同比大幅增加，且近期进口大豆到港增加，油厂开机率出现回升，同时下游豆粕成交量尚可，临近开学豆粕提货量保持高位，从而油厂豆粕累库艰难，支撑盘面持续向好。 策略：本周豆粕主力由2309转换至2401，与09更侧重国内豆粕供需偏紧持续支撑盘面上行不同，01或更多受美豆走势影响；随着国内豆粕供需双强，豆粕近月继续上行动能减弱，远月在美豆支撑下短期或继续上行，豆粕11-01正套可暂时观望。 CBOT大豆与M01豆粕 截至8月11日收盘，周内CBOT大豆收于1306.25美分/蒲，较开盘下跌24.75点，周跌幅1.86%；M2401豆粕收于3859元/吨，较开盘上涨47点，周涨幅1.23%。USDA报告虽有利多，不过当前美豆产区天气偏好 ，大豆生长状况向好，美豆盘面周线录得下跌；国内豆粕累库节奏缓慢，盘面跟随震荡走高。 CBOT大豆M01豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 单产环比下调1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，产量下调9500万蒲，从而进口调增1000万蒲，出口调减2500万蒲，期末库存调减5500万蒲； 全球大豆 南美大豆暂无调整，全球大豆以美豆调整为主； 成本端 巴西 第31周，巴西大豆8月出口预估为790万吨，7月出口为864万吨； 美国 截至8月3日当周美豆出口净销售合计150.3万吨，符合预期； 供给 进口 31周（7.29-8.4）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计33.5船，约217.75万吨大豆； 需求 压榨 第32周（8月5日至8月11日）123家油厂大豆实际压榨量为209.83万吨，开机率为60.64%；较预估低10.94万吨； 成交 截至8月11日当周，下游豆粕共成交172.94万吨，其中现货成交100.55万吨，远月基差成交72.39万吨； 库存 油厂库存 第31周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为534.61万吨，较上周增加42.69万吨；豆粕库存为77.03万吨，较上周增加1.61万吨。 风险 全球 美国天气及生长情况、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 美豆单产环比下调1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，产量下调9500万蒲，从而进口调增1000万蒲，出口调减2500万蒲，期末库存调减5500万蒲，从而美豆供需偏紧。 报告影响总体偏多。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 气候及天气—美豆干旱面积与优良率 USDA：截至8月8日当周，约43%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为51%，去年同期为24%。 截至8月7日当周，美豆优良率为54%，较前一周上升2%，高于预期的53%。 美豆干旱区域面积比例美豆优良率 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 气候及天气—美豆产区气温与降水 气温：未来美豆产区气温整体偏高，不利于大豆生长； 降水：未来大豆产区降水整体偏低，多数产区回归干旱。 19-23日美国气温与降水预报 数据来源：NOAA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至8月3日当周美国2022/2023年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为9.1万吨；2023/2024年度大豆净销售109.6万吨，前一周为263.1万吨；此前预计美国2022/23市场年度大豆出口净销售介于0-30万吨；2023/24市场年度大豆出口净销售为30-150万吨。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆年度销售累计（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆出口与报价 ANEC：第31周，巴西大豆8月出口预估为790万吨，7月出口为864万吨； 美豆出口报价持续走低，目前美豆出口性价比高于巴西大豆。 巴西大豆出口 数据来源：ANEC，wind，美尔雅期货 大豆出口FOB报价 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 2023年第31周（7.29-8.4）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计33.5船，约217.75万吨大豆； 第32周（8月5日至8月11日）123家油厂大豆实际压榨量为209.83万吨，开机率为60.64%；较预估低10.94万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 本周豆粕下游成交有所恢复，截至8月11日当周，下游豆粕共成交172.94万吨，其中现货成交100.55万吨，远月基差成交72.39万吨。 油厂豆粕提货量整体保持较高水平，截至8月11日当周豆粕共提货91.72万吨。 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第31周（7月28日至8月4日），全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为534.61万吨，较上周增加42.69万吨，增幅8.68%，同比去年增加19.64万吨，增幅3.81%；豆粕库存为77.03万吨，较上周增加1.61万吨，增幅2.13%，同比去年减少12.66万吨，减幅14.12%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕9-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看