铜日报：旺季来临前 铜价维持震荡格局

期货研究报告铜日报20230815 旺季来临前铜价维持震荡格局 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 02083901026 fuzhiwenhtfccom从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 8月14日，沪铜主力合约开于67810元吨，收于67940元吨，较前一交易日收盘下 降076。当日成交量为87228手，持仓量为167073手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于67960元吨，收于68170元吨，较昨日午后收盘上涨 028，整体呈现震荡并小幅走高格局。现货情况： 据SMM讯，进入沪期铜2308合约交割倒计时，日内现货成交情绪一般，现货升水先抑后扬。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水140150元吨，好铜升水170180元吨，注册湿法铜货紧报价鲜少。九点半前后，个别贸易商报价主流平水铜升水100110元吨吸引少量成交，主流报价迅速回升至120元吨以上，ISA等货源升水 8090元吨；随着低价货源被收，现货市场流通货源紧张，持货方报价态度坚挺至主流平水铜升水140150元吨，好铜回到升水150元吨以上价格。 观点： 宏观方面，前美联储地区联储主席卡普兰表示，美国政府债务与GDP之比、赤字预期和财政支已经对债券市场产生了影响。美国联邦存款保险公司主席格伦伯格表示，美国正在考虑让银行发行长期债券以提高稳定性，但这也有可能导致市场流动性被抽取。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，部分市场参与者对报价存在质疑，因此有一定观望情绪。上周贸易商可成交主流在90美元中低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。市场上临近船期的货物TC略偏高。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。9月炼厂检修安排相对密集，涉及年化产能或达到140万吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量2390万吨，环比增加05万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，但仍部分冶炼企业仍在检修，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此上周铜产量持续增加。 消费方面，据Mysteel讯，下游消费受铜价走势影响仍较为明显，周内盘面大幅跳空回落至68000元吨附近，下游采购情绪表现回暖。据调研了解到，下游企业日内点价接 货增多，且68000元吨下方点价情绪较为强烈，但周尾铜价止跌回升，加之后续现货偏紧致使升水上抬，市场消费重新有所走弱。 库存方面，上个交易日，LME库存上涨005万吨至854万吨，SHFE库存较前一交易日上涨052万吨至196万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为728，较上一交易日基本持平。 总体而言，目前包括铜在内有色板块在权益市场走弱的情况下受到一定拖累，并消费仍处淡季，因此走势暂时相对偏弱。不过从社会库存上来看，目前再度呈现去库状态，而在旺季需求逐步接近之际，铜品种仍建议可逢低进行买入配置。 策略 铜：谨慎偏多 套利：卖看跌65000元吨期权：暂缓 风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023810 202389 202383 2023710 SMM：1铜 200 120 290 20 升水铜 215 135 300 10 现货升贴平水铜 175 115 270 35 水湿法铜 115 60 205 90 洋山溢价 375 345 32 47 LME（03） 3424 405 1601 SHFE 期货主力 LME 68590NA 6860084045 688608639 677508383 LME 81000 76800 59425 SHFE 库存 COMEX 52152 43700 6129043658 7463836648 合计 124700 181748 170711 SHFE仓单 14189 14264 11161 16154 仓单LME注销仓单占 比 04 06 335 CU2307 CU2304连三近 610 600 590 860 月 CU2305 CU2304主力近 160 140 160 330 套利月 CU2305AL2305 371 370 373 377 CU2305ZN2305 329 331 330 340 进口盈利 NA 2015 6454 6605 沪伦比（主力） 816 797 808 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 01月差12月差23月差34月差 202020212022202345月差56月差67月差78月差 500 0 500 202307152023072820230810 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20192020202120222023 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 201908102021081020230810 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 201908102021081020230810 201908102021081020230810 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 201908092021080920230809 01908092021080920230809 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20190810 20210810 20230810 20190809 20210809 20230809 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 201908092021080920230809 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：w