盈利水平呈现企稳，加快推进新兴业务

金博股份(688598.SH) 盈利水平呈现企稳，加快推进新兴业务 电力设备及新能源 2023年08月15日 推荐（维持） 事项：公司发布2023年中报，实现营收6.07亿元，同比减少28.34%，归母净利润 公司 股价：99.22元主要数据 2.83亿元，同比减少23.07%，扣非后净利润0.6亿元，同比减少73.31%。二季度公司实现营收3.05亿元，同比减少23.13%，归母净利润1.65亿元，同比减少0.16%。 半 行业公司网址 电力设备及新能源 www.kbcarbon.com 平安观点： 年报点 大股东/持股实际控制人总股本(百万股)流通A股(百万股)流通B/H股(百万股) 廖寄乔/11.30% 廖寄乔 139139 公司整体盈利水平呈现企稳迹象。上半年公司实现营收6.07亿元，其中 光伏相关业务收入5.6亿元，营收占比92%，半导体相关收入0.18亿元，其他主营收入0.27亿元。估计公司上半年营业收入、扣非后净利润较大幅度下降与光伏碳碳热场产品价格下降和盈利水平走低有关。二季度公司 评 总市值（亿元） 138 毛利率37.04%，环比小幅提升1.03个百分点，表明公司光伏主业的盈利 流通A股市值(亿元) 138 水平呈现企稳。上半年政府补贴、营业外收入同比较快增长且占当期利润 每股净资产(元)资产负债率(%) 45.00 13.2 总额比例较大，对公司整体业绩形成支撑。 行情走势图 加大研发投入，加快碳谷产业园建设。公司基于碳基复合材料底层通用技术，不断拓展碳基复合材料的应用领域，除了光伏以外，加大在半导体、交通（碳/陶）、氢能和锂电等新兴领域的产业布局，着力打造碳基新材料 产业发展平台。上半年，尽管收入和利润规模有所下滑，公司依然坚定加大研发投入，当期研发费用支出0.8亿元，同比增长约24%。目前公司正在抢抓施工进度全力推动碳谷产业园项目建设，项目建成后公司将聚合碳基材料产业链条，强化公司规模优势和产业协同优势，加快推进碳材料产业化平台战略的实施。 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 氢能、锂电等新兴业务取得重大进展。氢能方面：目前年产10万平米片状碳纸产线已完成建设，并已导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在 北美和欧洲市场上开展验证工作，年产30万平米连续性碳纸产线投建中；试制、研发70MpaⅣ型碳纤维全缠绕储氢瓶，目前正在开展相应的试制 与验证工作；制氢（PSA氢气提纯）项目已进入设备安装调试阶段，预计年内可实现产线运营。锂电方面：成功开发出锂电池用碳/碳系列热场产 公 司报告 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,338 1,450 1,540 2,128 3,019 YOY(%) 213.7 8.4 6.2 38.2 41.9 净利润(百万元) 501 551 576 714 1,004 YOY(%) 197.3 10.0 4.5 23.9 40.7 毛利率(%) 57.3 47.8 39.8 42.8 45.4 净利率(%) 37.5 38.0 37.4 33.5 33.3 ROE(%) 26.5 9.2 8.9 10.0 12.5 EPS(摊薄/元) 3.60 3.96 4.14 5.13 7.21 P/E(倍) 27.6 25.1 24.0 19.4 13.8 P/B(倍) 7.5 2.3 2.1 1.9 1.7 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 金博股份·公司半年报点评 品，并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目，该项目已正式试产，后续进入产能爬坡阶段。碳/陶方面：上半年公司收到某新能源汽车新势力品牌的定点通知书，为其开发和供应碳/陶制动盘产品，目前已与10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制。 投资建议。考虑政府补贴及新兴业务推进情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润5.76亿元（原预测值 5.20亿元）、7.14亿元（原预测值6.80亿元）、10.04亿元（原预测值8.86亿元），对应的动态PE24.0、19.4、13.8倍。公司在碳基复合材料领域竞争力突出，传统光伏碳基热场业务持续成长，新兴业务蓄势待发，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2）公司正积极开拓氢能、碳/陶等业务，存在推进进度不及预期的风险。3）光伏用碳基复合材料竞争加剧和盈利水平不及预期风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 金博股份·公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产4,2944,7475,4116,467 现金2941,0321,3561,900 应收票据及应收账款7735838061,144 其他应收款0000 预付账款34253549 存货191234307416 其他流动资产3,0022,8732,9072,958 非流动资产2,5432,6672,8252,945 长期投资67676767 固定资产1,2261,5762,0592,191 无形资产240228216204 其他非流动资产1,009796482482 资产总计6,8377,4148,2369,412 流动负债5756518471,147 短期借款50000 应付票据及应付账款298286376509 其他流动负债226365471638 非流动负债274253233198 长期借款214193173139 其他非流动负债60606060 负债合计8499041,0791,346 少数股东权益5444 股本94139139139 资本公积4,7134,6684,6684,668 留存收益1,1761,6982,3453,255 归属母公司股东权益5,9836,5057,1528,062 负债和股东权益6,8377,4148,2369,412 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流4951,1948391,097 净利润5515767141,004 折旧摊销71176243280 财务费用1262-0 投资损失-11-20-11-11 营运资金变动-224411-144-212 其他经营现金流95453636 投资活动现金流-3,611-325-425-425 资本支出1,186300400400 长期投资-2,406000 其他投资现金流-2,390-625-825-825 筹资活动现金流3,113-131-90-128 短期借款-29-5000 长期借款-401-21-21-34 其他筹资现金流3,543-60-69-94 现金净增加额2738325544 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,450 1,540 2,128 3,019 营业成本 757 927 1,218 1,649 税金及附加 17 12 16 21 营业费用 93 86 104 142 管理费用 80 83 104 142 研发费用 154 177 192 241 财务费用 12 6 2 -0 资产减值损失 -11 -5 -7 -10 信用减值损失 -3 -3 -4 -6 其他收益 261 350 300 300 公允价值变动收益 12 0 0 0 投资净收益 11 20 11 11 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 608 609 791 1,118 营业外收入 13 40 13 13 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 620 648 803 1,129 所得税 69 72 89 125 净利润 551 576 714 1,004 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 归属母公司净利润 551 576 714 1,004 EBITDA 703 829 1,048 1,410 EPS（元） 3.96 4.14 5.13 7.21 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 8.4 6.2 38.2 41.9 营业利润(%) 6.4 0.3 29.8 41.3 归属于母公司净利润(%) 10.0 4.5 23.9 40.7 获利能力毛利率(%) 47.8 39.8 42.8 45.4 净利率(%) 38.0 37.4 33.5 33.3 ROE(%) 9.2 8.9 10.0 12.5 ROIC(%) 29.4 16.7 23.5 29.6 偿债能力资产负债率(%) 12.4 12.2 13.1 14.3 净负债比率(%) -0.5 -12.9 -16.5 -21.8 流动比率 7.5 7.3 6.4 5.6 速动比率 6.7 6.8 5.8 5.1 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 应付账款周转率 3.4 3.6 3.6 3.6 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.96 4.14 5.13 7.21 每股经营现金流(最新摊薄) 3.55 8.58 6.03 7.88 每股净资产(最新摊薄) 42.98 46.72 51.37 57.91 估值比率P/E 25.1 24.0 19.4 13.8 P/B 2.3 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA 25.5 12.4 9.6 6.8 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法