建筑建材行业报告：7月社融数据走弱，政策端发力依然可期

本周观点 7月社融数据走弱，政策端发力依然可期。 根据中国人民银行数据统计，2023年7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。7月住户中长期贷款转负，一定程度反映了房地产销售的持续低迷,居民对房地产市场的信心和预期转弱 。 本周（2023/8/7-2023/8/13）全国30大中城市商品房成交面积为169.23万平方米，同比下降32.29%，环比上周下滑11.33%。7月24日召开的政治局会议提出，要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。7月28日住建部表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。在当前房地产基本面仍底部运行的压力期，后续房地产需求端政策刺激力度有望进一步加大。 浮法玻璃去库力度明显增加，天气好转水泥发运率提升。 玻璃：截至2023/8/11，本周全国浮法玻璃周均价1979元/吨，较上周增加71（+3.72%）元/吨，环比增长3.72%。截止到2023/08/11，全国浮法玻璃样本企业总库存4163.4万重箱，环比下降408（-8.93%）万重箱，同比下降3782（42.46%）万重箱。本周全国浮法玻璃平均产销率超百并且较上期提升26.6 pct，行业去库力度明显增加。传统旺季将至，短期需求端预期稳步向好。本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，局部库存缓降。近期国内终端电站项目推进加之海外订单跟进，组件厂家开工提升；光伏玻璃需求较前期好转，成交重心稍有上移。 水泥：2023/8/7-2023/8/11，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为398元/吨，环比上周下降0.13%，同比下降11.76%。本周水泥煤炭价格差为289元/吨，环比上周增长0.30%，同比下降4.51%。本周全国水泥发运率为44.4%，较上周上升4.25 pct；磨机开工负荷率为47.15%，较上周上升4.21 pct。全国熟料库容比为69.63%，较上周上升0.13 pct。供给方面：错峰生产的范围仍在扩大，但库存总体处于充裕状态，高库位仍然普遍。需求方面：天气状况整体好转，需求受到的影响减弱。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部松动。从需求端看，下游订单支撑不足，成交持续性承压，整体成交重心小幅下移。 从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，池窑厂库存增速不减。本周国内电子纱市场部分厂报价小幅提涨，电子布价格亦有小幅提涨，市场交投氛围不温不火。下半年部分池窑厂的电子纱产线存冷修计划，短期个别厂家备货自用、少量外售，且多数企业亏损情况下，部分厂家报价小幅调涨。 投资建议 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期； “一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1 7月社融数据走弱，政策端发力依然可期 根据中国人民银行数据统计，2023年7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元； 非银行业金融机构贷款增加2170亿元。7月住户中长期贷款转负，一定程度反映了房地产销售的持续低迷,居民对房地产市场的信心和预期转弱。本周（2023/8/7-2023/8/13）全国30大中城市商品房成交面积为169.23万平方米，同比下降32.29%，环比上周下滑11.33%。7月24日召开的政治局会议提出，要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。7月28日住建部表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。在当前房地产基本面仍底部运行的压力期，后续房地产需求端政策刺激力度有望进一步加大。 1.2浮法玻璃去库力度明显增加，天气好转水泥发运率提升 玻璃：截至2023/8/11，本周全国浮法玻璃周均价1979元/吨，较上周增加71（+3.72%）元/吨，环比增长3.72%。截止到2023/08/11，全国浮法玻璃样本企业总库存4163.4万重箱，环比下降408（-8.93%）万重箱，同比下降3782（42.46%）万重箱。本周全国浮法玻璃平均产销率超百并且较上期提升26.6pct，行业去库力度明显增加。传统旺季将至，短期需求端预期稳步向好。本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，局部库存缓降。近期国内终端电站项目推进加之海外订单跟进，组件厂家开工提升；光伏玻璃需求较前期好转，成交重心稍有上移。 水泥：2023/8/7-2023/8/11，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为398元/吨，环比上周下降0.13%，同比下降11.76%。本周水泥煤炭价格差为289元/吨，环比上周增长0.30%，同比下降4.51%。本周全国水泥发运率为44.4%，较上周上升4.25 pct；磨机开工负荷率为47.15%，较上周上升4.21 pct。全国熟料库容比为69.63%，较上周上升0.13 pct。供给方面：错峰生产的范围仍在扩大，但库存总体处于充裕状态，高库位仍然普遍。需求方面：天气状况整体好转，需求受到的影响减弱。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部松动。从需求端看，下游订单支撑不足，成交持续性承压，整体成交重心小幅下移。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，池窑厂库存增速不减。本周国内电子纱市场部分厂报价小幅提涨，电子布价格亦有小幅提涨，市场交投氛围不温不火。 下半年部分池窑厂的电子纱产线存冷修计划，短期个别厂家备货自用、少量外售，且多数企业亏损情况下，部分厂家报价小幅调涨。 1.3投资建议 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望回暖，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央企经营质量和盈利能力，有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 2本周行情回顾 2023/8/7-2023/8/11，建材（申万）行业指数下跌4.87%，沪深300指数下跌3.39%，跑输沪深300指数1.48个百分点，在31个申万一级行业中位列第30。 建材子行业中水泥制品（-2.38%）、管材（-3.05%）、玻纤制造（-3.20%）跌幅较小，水泥制造（-4.75%）、其他建材（-4.75%）、玻璃制造（-7.12%）跌幅较大。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 建筑（申万）行业指数下跌4.18%，跑输沪深300指数0.79个百分点，在31个申万一级行业中位列第22。建筑子行业园林工程（+0.01%）涨幅较大，装修装饰Ⅲ（-4.97%）、化学工程（-5.54%）、工程咨询服务Ⅲ（-5.68%）跌幅较大。 图表2：本周建材子行业涨跌幅 图表3：本周建筑子行业涨跌幅 2023/8/7-2023/8/11，建材行业个股中，扬子新材（+5.12%）、山东药玻（+1.93%）、韩建河山（+1.85%）、顾地科技（+1.49%）、力诺特玻（+0.99%）涨幅较大；金刚光伏（-25.71%）、中铁装配（-15.87%）、海象新材（-13.82%）、华立股份（-12.10%）、蒙娜丽莎（-9.92%）跌幅较大。 建筑行业个股中，乾景园林（+34.15%）、夭沃科技（+14.09%）、农尚环境（+9.18%）、矩阵股份（+4.84%）、东珠生态（+4.14%）涨幅较大；柯利达（-26.32%）、新城市（-15.77%）、华阳国际（-13.50%）、华建集团（-12.72%）、名雕股份（-12.24%）跌幅较大。 图表4：本周建材行业个股涨幅前十 图表5：本周建材行业个股跌幅前十 图表6：本周建筑行业个股涨幅前十 图表7：本周建筑行业个股跌幅前十 图表8：申万一级行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）图表9：申万一级行业指数PB（MRQ） 图表10：建材子行业PE（ TTM ）（剔除负值） 图表11：建材子行业PB（MRQ） 截至2023/8/11，建材（申万）行业指数PE（ TTM ）（剔除