云业务增速领跑三大运营商云，数字化转型收入持续高增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月11日 中国移动（600941.SH） 云业务增速领跑三大运营商云，数字化转型收入持续高增 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 848,258 937,259 1,038,764 1,151,574 1,272,489 增长率yoy（%） 10.4 10.5 10.8 10.9 10.5 归母净利润（百万元） 115,937 125,459 136,838 151,173 166,786 增长率yoy（%） 7.5 8.2 9.1 10.5 10.3 ROE（%） 9.9 9.9 9.8 10.4 11.0 EPS最新摊薄（元） 5.43 5.87 6.41 7.08 7.81 P/E（倍） 17.0 15.7 14.4 13.0 11.8 P/B（倍） 1.7 1.6 1.4 1.4 1.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：中国移动发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入5307.19亿元，同比增长6.8%；归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%；扣非净利润698.17亿元，同比增长4.8%。 ARPU稳健增长，基础业务稳中有升：移动业务方面，中国移动ARPU值同比稳健增长0.2%，达到52.4元。移动业务收入稳定增长，达到3056.30亿元，用户数达到9.85亿户，其中5G网络客户数量达到3.93亿户，渗透率达到73.3%，同比增长10.3pp。手机上网DOU实现显著增长，达到15.5G（2022H1:13.5G）。家庭业务方面，公司上半年实现家庭市场收入649.46亿元，同比增长9.3%。家庭综合ARPU增速放缓，达到43.3元，同比增长0.7%。 移动云增速领跑三大运营商云，收入第二曲线攀升。2023年上半年，移动云收入达到422亿元，同比增长 81%，增速领跑三大运营商云（天翼云+63%，联通云+36%）。其中 ，IaaS 收入份额排名 top3，自有 IaaS+PaaS 收入增速超 100%。公司运营云应用服务，取得显著成果，累计打造超过20个亿元级产品，签订移动云大单接近3000个。 数字化转型收入高增，第二曲线价值贡献凸显。2023年上半年，公司数字化转型业务收入达到1326亿元，同比增长19.6%，占主营业务收入占比达到29.3%。其中数字化转型收入增量对主营收入增量贡献达到84.1%。公司收入结构持续优化，HBN三大业务板块占主营收入比提升至42.7%。 资本开支水平下降，算网发展持续引领。公司上半年资本开支为814亿元，同比下降12%。公司预期全年资本开支为1832亿元，与去年基本持平。算网方面，公司稳步推进算力并网，对外可用IDC机架数达到47.8万架，累计投产算力服务器超过80.4万台。我们看好公司通过优化资本开支，大力投入算力网络建设，为人工智能等方面的能力建设打下基础。 股权投资稳步拓展，资本赋能未来可期。股权投资方面，发挥资本纽带和赋能作用，聚合产业链、筑强创新链、带动供应链、构筑生态链、提升价值链，移动信息现代产业“亲戚圈”“生态圈”进一步拓展。截止2023年6月30日，公司长期股权投资达到1781.94亿元。 投资建议：公司业绩增长稳步增长，移动及家庭ARPU值实现稳定增长。在 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年8月10日收盘价（元） 97.48 总市值（百万元） 2,083,818.84 流通市值（百万元） 73,950.56 总股本（百万股） 21,376.89 流通股本（百万股） 758.62 近3月日均成交额（百万元） 1,068.18 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《中国移动发布九天AI行业大模型，A I+X行业落地助力产业智能化》2023-07-10 2、《卡位频段资源优势，加快元宇宙等新业务布局，业务再添新动能 —中国移动动态点评》2023-05-10 3、《全力建设算力网络，云业务稳居前五—中国移动动态点评》2023-04-27 -16 %-2%13%28%42%57%71%86%2022-082022-122023-042023-08中国移动沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 5G、千兆、移动云等带动下，H&B&N端增长动能强劲，不断优化公司收入结构。移动云收入增速亮眼，领跑三大运营商云，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收10387.64亿元、11515.74亿元、12724.89亿元；归母净利润1368.38亿元、1511.73亿元、1667.86亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 595371 456371 715208 664144 834910 营业收入 848258 937259 1038764 1151574 1272489 现金 335155 223483 417681 403051 512557 营业成本 603905 676863 744850 828688 914072 应收票据及应收账款 37592 43534 61119 46219 71477 营业税金及附加 2722 2898 3313 3655 4029 其他应收款 44116 29163 63650 42070 73062 销售费用 48243 49592 63787 68007 73247 预付账款 9326 7040 13914 8776 15994 管理费用 53228 54533 62811 68317 76217 存货 10203 11696 18098 15050 21513 研发费用 15577 18091 21087 24298 28631 其他流动资产 158979 141455 140745 148979 140307 财务费用 -8096 -8605 -7633 -9399 -11099 非流动资产 1210656 1443867 1429852 1485838 1528243 资产和信用减值损失 -379 -691 -455 -549 -667 长期股权投资 169556 175649 194957 213536 232029 其他收益 6367 6623 4813 5561 5841 固定资产 701301 716511 755365 786003 810883 公允价值变动收益 4102 2759 3431 3095 3263 无形资产 45238 47843 50201 55159 61617 投资净收益 13396 13181 13891 13775 13569 其他非流动资产 294561 503864 429329 431141 423714 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1806027 1900238 2145060 2149983 2363152 营业利润 151994 161306 179379 197405 217493 流动负债 582148 533337 679404 638630 803642 营业外收入 2600 3127 2736 2628 2773 短期借款 0 0 0 49973 0 营业外支出 2621 1561 2091 1826 1959 应付票据及应付账款 275981 286065 355890 344619 435450 利润总额 151973 162872 180024 198207 218308 其他流动负债 306167 247272 323514 244038 368192 所得税 35878 37278 42960 46776 51280 非流动负债 48887 100778 62470 52521 42495 净利润 116095 125594 137063 151431 167028 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 158 135 226 259 242 其他非流动负债 48887 100778 62470 52521 42495 归属母公司净利润 115937 125459 136838 151173 166786 负债合计 631035 634115 741874 691151 846138 EBITDA 141918 156168 247883 276283 306858 少数股东权益 3942 4075 4301 4559 4801 EPS（元/股） 5.43 5.87 6.41 7.08 7.81 股本 402130 453504 453504 453504 453504 资本公积 -302857 -302437 -302437 -302437 -302437 主要财务比率 留存收益 1069187 1107120 1148239 1190640 1232397 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1171050 1262048 1398886 1454272 1512213 成长能力 负债和股东权益 1806027 1900238 2145060 2149983 2363152 营业收入（%） 10.4 10.5 10.8 10.9 10.5 营业利润（%） 6.3 6.1 11.2 10.0 10.2 归属母公司净利润（%） 7.5 8.2 9.1 10.5 10.3 获利能力 毛利率（%） 28.8 27.8 28.3 28.0 28.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.7 13.4 13.2 13.1 13.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 9.9 9.9 9.8 10.4 11.0 经营活动现金流 314764 280750 318106 151763 395973 ROIC（%） 8.9 9.2 9.2 9.5 10.4 净利润 116095 125594 137063 151431 167028 偿债能力 折旧摊销 0 0 77387 88784 100682 资产负债率（%） 34.9 33.4 34.6 32.1 35.8 财务费用 -8096 -8605 -7633 -9399 -11099 净负债比率（%） -25.0 -13.9 -29.1 -23.5 -33.1 投资损失 -13396 -13181 -13891 -13775 -13569 流动比率 1.0 0.9 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 28215 -26458 130933 -54067 163573 速动比率 1.0 0.8 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 191946 203400 -5754 -11211 -10640 营运能力 投资活动现金流 -238296 -238053 -62415 -119979 -128748 总资产