黑色建材套利策略周报：关注卷螺价差收敛以及焦煤1-5反套机会

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 关注卷螺价差收敛以及焦煤1-5反套机会 ——黑色建材套利策略周报20241222 中信期货研究所黑色建材组 从业资格号：F03123846 徐轲投资咨询号：Z0019914余典 从业资格号：F03122523 投资咨询号：Z0019832陶存辉 从业资格号：F03099559 投资咨询号：Z0020955张真 从业资格号：F03106996 投资咨询号：Z0021418 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、钢材套利策略 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨期套利：月间价差跟踪 策略建议：观望为主 本周钢材供需数据良好，现货呈现出强支撑，1-5整体呈现正套趋势，不过波动区间较窄。螺纹淡季需求持续好转保持快速去库。热卷产量降幅较大累库速度放缓。当前价差仍处于同期低位，考虑到关税加持和贸易摩擦，明年热卷需求持续性存疑，不过目前宏观对05合约有一定扰动，因此建议观望为主。 风险因素：现货快速去库（上行风险）；远月政策预期增强，现货低迷（下行风险） 热卷1-5合约价差螺纹1-5合约价差 数据来源：Wind，Mysteel,中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：多螺空卷 本周盘面卷螺差高位回落，现货价差继续上行。从周度数据看，螺纹淡季表需超预期，热卷则有累库趋势，驱动卷螺差收窄。盘面顶部较为明显， 200以上难以突破有安全边际。明年螺纹需求随着宽松财政有想象空间，热卷需求则在抢出口结束后有高位回落可能，考虑多螺空卷策略。 风险因素：高炉限产、基建恢复偏弱（上行风险），制造业及出口需求转弱（下行风险） 01合约卷螺价差上海卷螺价差 数据来源：Wind，Mysteel,中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：观望为主 本周盘面利润震荡运行。与去年同期相比，热卷盘面利润相对偏高，螺纹处于正常水平。今年钢厂在有利润的情况下生产节奏较为克制，以销定产，因此钢材库存压力不大。按铁水在年前回落到222万吨/天的水平测算炉料库存压力也有限，因此从上下游环节看盘面利润的驱动不明显，建议观望为主。 风险因素：终端需求回暖，钢厂减产（上行风险），钢厂复产，炉料供给受限（下 行风险） 螺纹01合约盘面利润 钢材现货利润热卷01合约盘面利润 数据来源：Wind，卓创资讯，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2、铁矿策略 6 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨期套利：观望为主 观望为主：短期近远月合约分化不明显，中长期考虑到2505合约可能受宏观和供给端扰动偏强运行，2509合约受供给端产能释放影响偏弱，5-9正套或有进一步走扩机会。 风险因素：海外矿山供给存在事故、盈亏等因素扰动，钢企淡季增产超预期，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求利 空影响，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 铁矿近远月价差1-5价差铁矿近远月价差5-9价差 数据来源：Mysteel，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 7 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 内外套利：观望为主 观望为主：矿石内外盘合约价差缺乏上下行驱动，保持窄幅波动，建议观望。 风险因素：最低交割品价格与高中品位矿石价差收窄，美元兑人民币汇率下跌（上行风险）；海外超预期降息，以美元定价商品普涨（下行风险） 。 连铁01合约-新交所掉期主力价差（元/吨）新交所连一-连四（美元/吨） 数据来源：Mysteel，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 8 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、双焦策略 05区间操作与逢高做空相结合：钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖累，提降声音再起，预计短期盘面承压弱势调整。 1-5月差区间操作：最新日盘收于-54元/吨（+29）。 05区间操作与逢高做空相结合：冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存，预计短期盘面承压弱势调整。 焦炭四轮提降落地，但焦企利润尚存，受环保限产影响，焦炭总供应环比下降。据Mysteel调研，山东地区由于限产日均影响焦炭产量约1万吨，影响有限。铁水高位回落，但刚需仍处高位。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加 ，焦炭基本面矛盾暂不明显，但需求预期不佳，成本仍有拖 累，提降声音再起，预计短期盘面承压弱势调整。 年末国内焦煤供应小幅收缩，甘其毛都口岸库存压力维持高位，海外澳煤价格承压运行。铁水高位回落，焦炭产量环比下降，但刚需仍处高位。总体来说，冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存，预计短期盘面承压弱势调整。 1-5月差反套：最新日盘收于-79元/吨（+5）。 ☆ 05焦化比值区间操作与逢低做多相结合：05合约焦炭/焦煤比值 上涨，最新日盘收于1.57。 焦炭基本面相对较好，焦煤库存压力更加明显，建议焦炭/焦 煤区间操作与逢低做多相结合。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 双焦跨期套利跟踪：关注焦煤反套 焦炭1-5月差-54元/吨（+29）；焦煤1-5月差-79元/吨（+5）。焦煤现实压力凸显，近月仓单压制，建议关注焦煤反套。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 焦炭跨月套利焦煤跨月套利 数据来源：Wind，Mysteel，汾渭，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 双焦品种间套利跟踪：区间操作与逢低做多相结合 05合约焦炭/焦煤比值上涨，最新日盘收于1.57。 焦炭基本面相对较好，焦煤库存压力更加明显，建议焦炭/焦煤区间操作与逢低做多相结合。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 05焦炭盘面利润05焦炭/焦煤盘面比值 数据来源：Wind，Mysteel，汾渭，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 4、玻璃纯碱策略 数据来源：Wind，卓创资讯，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃纯碱套利跟踪：区间操作 玻璃期货FG1-5合约价差-141元/吨（+25）。近月现实边际好转，远月预期回落。纯碱1-5价差震荡运行-82元/吨（+28）。近月货源充足，远月预期支撑。 FG1-5合约季节性SA1-5合约季节性 数据来源：Wind，钢联，隆众，ifind，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 5、跨品种策略 13 钢材/铁矿比值跟踪 策略建议：逢低做多 01合约螺矿比 01合约卷矿比 本周铁水降幅较大，钢矿比呈现出反弹迹象。与往年同期相比钢矿比处于正常水平，且季节性有走弱趋势，但今年钢厂在有利润的情况下生产节奏较为克制。当前钢材库存压力不大，从基本面看钢材优于铁矿，并且铁矿此前估值较高，因此可继续持有多钢矿比头寸。▫风险因素：钢厂减产，原料供给恢复（ 05合约螺矿比 05合约卷矿比 上行风险），铁水上升，终端需求下降（下行风险） 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺纹/焦炭比值跟踪：区间操作与逢低做多相结合 05合约螺焦比上涨，本周日盘收于1.80。 焦炭成本仍有拖累，螺纹基本面矛盾有限，建议螺纹/焦炭区间操作与逢低做多相结合。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检限产（下行风险）；需求恢复超预期、焦煤价格崩塌（上行风险）。 焦钢利润对比05螺纹/焦炭 数据来源：Wind，Mysteel，汾渭，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 焦煤/铁矿比值跟踪：区间操作与逢高做空相结合 05焦煤/铁矿比下降，本周日盘收于1.51。 铁矿供应弹性强于焦煤，建议区间操作与逢高做空相结合。 风险因素：焦煤进口大增，铁矿供应不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，焦煤进口收紧（上行风险）。 焦煤/铁矿库存走势05焦煤/铁矿 数据来源：Wind，Mysteel，汾渭，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 https://inst.citicsf.com 免责声明 ◼除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ◼如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触 ，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组