LPG周报：09合约大涨，10平稳

——09合约大涨，10平稳 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z0016872 2023年8月13日 本周要点总结 本周外盘丙烷相对平稳，9月FEI至638美元/吨，9月沙特CP至541美元/吨，FEI/CP价差回落至97美元/吨，价差高位继续推动市场对中东丙烷货买兴，中东离岸贴水维持高位，CP表现强于FEI。内盘期货分化明显，PG2309大涨至4400附近，PG2310合约相对平稳至5000附近。具体表现为： 1、原油市场。OPEC+会议落地后，市场焦点转向需求端，即宏观和汽油需求的变化。全球宏观风险偏好继续转弱，美股连续第二周回落，中国经济增长数据不及预期，美油在84.5面临强压力；本周美国汽油超预期去库，汽油裂解回升，支撑油价，美油4小时周期MA60在82附近有支撑。美油在82-84.5进行博弈，等待宏观和汽油需求的博弈结果，预期将形成新一轮价格变动。 2、外盘丙烷。9月FEI小幅走高至638美元/吨，9月上CFR华东纸货到岸贴水涨至9美元/吨，9月中东离岸贴水维持高位25美元/吨。随着FEI/CP价差和PDH利润回落，对中东货的买兴预期将逐步下滑，丙烷纸货与原油的比价回落。8月美国LPG出口预期527万吨附近；8月中东出口量400万吨，与上月基本持平，海外供应基本无变化。至8月4日当周，美国丙烷库存周度+133万桶，库继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。PDH装置利润快速回落并降至负数，这是自3月中旬以来PDH利润首次转负。至8月11日开工率升至85%的年内高位，万华和中景开始检修，预期这将是年内PDH开工率的高点，随着利润的回落，开工率预期见顶逐步回落。考虑到3月中旬以来利润维持高位，PDH工厂的信心逐步恢复且丙烷港口库存较高，短期内利润回落至开工率的影响较小，但随着时间的推移，预期低利润对开工率和价格的负反馈将逐步体现。 4、国内现货与仓单。华南民用气4750元/吨附近，华东和山东至4900元/吨，基差持续走强至500元/吨，内盘仓单降267手至11268手，9月内外价差小幅走强。9-10月差走强至-600元/吨，基差维持高位后9-10月差或有进一步走强。 观点和策略： 单边方面。PG2309合约基差和仓单的博弈在增强，期货和现货价格大涨后，基差仍维持高位，期货或进一步走强；但仓单的博弈不确定性高，建议观望。PG2310合约定价跟随外盘FEI，FEI/CP价差和PDH利润回落后，对中东货的买兴或慢慢下滑，短期关注原油市场的变化，窄幅区间的支撑阻力位意味着变盘的可能性正在增大。整体来看，PG2310合约上方空间有限，做空价值更高。 目录 章节 1.概况与总览2.海外供应3.中国需求4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 9月FEI进一步走高至638美元/吨，9月上CFR华东纸货到岸贴水涨至9美元/吨，9月中东离岸贴水至25美元/吨。 内盘仓单降267手至11268手，9月内外价差小幅走强。 区域价差 FEI与CP价差继续回落至97美元/吨，高FEI/CP价差推动中东货买兴，9月CP纸货本周涨幅继续大于FEI，中东离岸贴水维持高位。 随着FEI/CP价差和PDH利润快速回落，对中东货的买兴预期将逐步下滑。 运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至98美元/吨、167美元/吨。 民用气价格持续上涨，华南民用气4750元/吨，华东和山东民用气涨至4900元/吨。 基差继续走强至500元/吨。 月差 9-10月差继续走弱至-600元/吨附近。本周民用气价格大涨后，基差继续维持在500元/吨上方，为9月接货提供一定程度的条件，9-10月差或进一步走强。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 美国月度平衡表 EIA在8月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量195万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8305万桶。 美国月度平衡表 EIA在8月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，丙烷消费继续偏弱，小幅上调年内库存预期。至9月丙烷库存预期9869万桶，上月预期为9859万桶。 美国丙烷产量 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD 3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存 PDH 至8月10日，国内PDH开工率至85%，开工率升至年内高点。去年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。近期丙烷进口成本持续走高后，PDH利润降至0下方，这是自3月中旬以来的首次。后期PDH开工率将逐步见顶回落。 招标动态 燃烧需求 季节性淡季：过去5天，全国大部分地区气温较往偏高。 天气预报显示，未来10天，全国多数地区气温较往年偏高。 中国7月制造业PMI 49.3，预期49.2；非制造业PMI 51.5，预期53。经济增长动能下滑。1-6月餐饮收入累计同比至+21%。 库存 至8月10日，港口库存总量254万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环-1%、-1%、-2%。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第四章 市场情绪 技术图形波动率看涨看跌比例 技术图形 LPG期货指数日K线上方阻力4750。 本周LPG期权活跃度创新高，8月3日成交日接近20万，当前持仓量接近10万，波动率至24附近。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 市场情绪 隆众调查数据显示，上周市场情绪看涨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。