油脂周报：天气和需求影响此消彼长 油脂调整受限

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月13日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 天气和需求影响此消彼长油脂调整受限 核心观点 棕榈油 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 本周MPOB报告偏多，7月马棕油产量略高于预期，但出口增幅明显，库存仅增加0.68%至173.15万吨，库存增幅不及预期。目前，东南亚棕榈油主产国仍处于季节性增产周期。但近期出口需求激增，缓解部分增产压力。船运调查机构的数据显示，8月上旬马来西亚棕榈油出口量环比提高5.88%到17.52%。贸易商预计印度在7月份进口109万吨棕榈油，环比激增近60%，创 下7个月来最高。8月和9月印度棕榈油进口也将保持强劲态势。此外，黑海局势升温也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内市场，我国沿海主要港口棕油库存64.05万吨，周比下降4.1万吨，随着国内进口棕榈油的数量迎来激增，后期棕榈油的到港节奏将是市场持续关注的焦点。短期棕榈油期价强势调整为主，空间受限。 豆油 美国豆油制生物柴油需求持续旺盛，未来美豆压榨存在上调预期，尤其是下周的压榨报告仍需密切关注。美豆油库存消费比低位很难改变，构成美豆油期价的重要支撑。此外，黑海局势再添变数，整个油脂板块风险溢价仍在。国内油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势一方面跟随外盘，另一方面受到国内油粕套利盘的压制，整体表现弱于豆类。但在油脂市场中仍处于偏强地位，短期调整空间受限。 菜籽油 本周加拿大大草原缺少破坏性的天气，天气炒作情绪回落，不过油菜籽生长初期天气炎热干燥，可能损害了单产潜力，仍对油菜籽价格构成支撑。同时，全球油菜籽库消比受到澳大利亚菜籽产量大幅下降拖累，菜籽主要出口国期末库存十分脆弱。这也将为菜籽油期价提供持续支撑。除此之外，黑海局势再度升温，也给菜籽油市场带来风险溢价。制约国际油菜籽价格调整空间。国内市场，随着国内进口菜籽到港量大幅下降，油厂压榨开工率下降，菜籽油库存高位去化持续。盘面来看，近期在菜粕强势的背景下，菜籽油期价的调整幅度明显扩大，油粕套利资金表现活跃，同时在国际市场调整的背景下，国内菜籽油期价整体承压，短期调整空间受限。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格普遍下跌4 1.2油脂期价纷纷调整4 2油脂需求增加，天气影响降温6 2.1美农报告并未调整美豆压榨量投机基金连续2周减持净多单6 2.2马棕库存增至5个月最高印尼生物柴油需求增加6 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续乌克兰上调谷物产量7 2.4菜籽油库存回升棕榈油库存小幅下降8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格普遍下跌 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格小幅下跌至8380元/吨，周比下跌100元。广州24度棕榈油现货价7420元/吨，周比下跌 190元。进口菜籽产菜油广东现货价为9200元/吨，周比下跌200元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价纷纷调整 本周国内三大油脂期价纷纷调整，菜籽油下跌2.04%，豆油微跌0.59%，棕榈油下跌1.83%。三大油脂均开始移仓远月，近月持仓和成交均出现明显缩量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂需求增加，天气影响降温 2.1美农报告并未调整美豆压榨量投机基金连续2周减持净多单 本周美国农业部报告中并未对美豆压榨做出调整，维持了23亿蒲式耳的压榨水平不变。鉴于美国豆油在生物燃料行业的需求强于预期，不排除未来美国农业部调高2022/23年豆油用量预测目标的可能性。美国统计调查局的数据显示6月份大豆压榨量为1.746亿蒲，略低于市场预期的1.75亿至1.76亿蒲。目前美国农业部预计2022/23 年度大豆压榨量为22.20亿蒲，意味着7月和8月的压榨量将需要达到创纪录的3.62亿蒲。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上连续第二周净卖出。截至2023年8月8日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT） 豆油期货以及期权上持有净多单46,523手，比一周前减少2,954手。前一周净卖出 4,713手。基金持有豆油期货和期权多单75,245手，一周前79,096手；空单28,722 手，一周前29,619手。豆油期货和期权的空盘552,558手，一周前为549,860手。 2.2马棕库存增至5个月最高印尼生物柴油需求增加 马来西亚：马来西亚棕榈油局周四发布的数据显示，由于产量增加，马来西亚7月底棕榈油库存增至五个月来最高水平。不过由于出口增长高于市场预期，库存低于市场预期。7月底马来西亚棕榈油库存为173万吨，环比增加0.68%，这也是库存连续第三个月增加。作为对比，上周的一项调查结果显示，分析师预计7月底马来西亚棕榈油库存为179万吨，环比增加4%以上。MPOB数据显示，7月份毛棕榈油产量为161万吨，环比增长11.21%，创下去年12月份以来的最高水平；7月份棕榈油出口量为135万吨，环比增长15.55%，高于市场预期的127万吨。孟买经纪商桑文集团研究主 管阿尼库玛·巴格尼表示，棕榈油产量呈现季节性上升趋势。出口需求可能在8月份恢复，因为黑海葵花籽油供应中断。近几周黑海地区的葵花籽油供应停滞，因为俄罗斯退出黑海谷物协议后，俄乌紧张局势进一步升级。巴格尼表示，棕榈油相对竞争性葵花籽油和豆油的贴水高企，有助于吸引更多的买家，尤其是在印度9月份的节日期间。 印尼：印尼棕榈油基金机构BPDPKS周二公布的数据显示，2023年上半年印尼棕榈油生物柴油消费量为541万千升。作为参考，2022年上半年的生物柴油产量为550 万千升。印尼从2022年7月20日开始实施B30生物柴油掺混项目。今年2月份将强制掺混比例进一步提高到35%（即B35），并从8月1日在全国全面推广B35生物柴油。BPDPKS负责收取棕榈油出口费，用于补贴生物柴油项目以及油棕重播项目。周二 BPDPKS公司主管艾哈迈德·毛利扎尔·苏塔维贾亚表示，截至2023年6月，向国内 生物柴油供应商提供的激励总额为4.04万亿印尼盾，相当于2.65亿美元，用来补贴传统柴油和生物柴油的价格差。印尼能源矿产资源部生物能源司司长埃迪·维博沃表示，今年B35的分配目标是超过1315万千升，这将节省约107.5亿美元或等值卢比。161万亿。能源和矿产资源部生物能源司司长EdiWibowo表示，今年B35的分配目标是超过1315万千升，这有助于减少3490万吨二氧化碳的温室气体(GHG)排放。作为对比，2022年印尼生物柴油的分配额度为1,060万千升。2022年BPDPKS向23家可再生燃料企业支付的价差补贴达到34.5万亿印尼盾。 印度：印度估计在7月份进口109万吨棕榈油，环比激增近60%，创下7个月来最高。阿斯塔纳表示，8月和9月份期间，印度棕榈油进口也将保持强劲态势。贸易商称，9月份运往印度的毛棕榈油CIF报价为每吨910美元，而毛豆油和毛葵花籽油的报价分别为每吨1050美元和1010美元。 2.3加拿大油菜籽产区旱情持续乌克兰上调谷物产量 加拿大产区：加拿大统计局周五发布的数据显示，2022/23年度加拿大小麦进口基本符合当前政府预期，杜伦麦出口高于预期，大麦和油菜籽低于政府预期。加拿大的谷物和油籽（包括小麦、杜伦麦，大麦和油菜籽）市场年度始于每年8月1日，截 止到次年7月31日。按照加拿大农业部7月份供需报告的预测，2023/24年度小麦（不 含杜伦麦）出口量将达到1985万吨，低于6月预测的2000万吨，高于2022/23年度的1965万吨；杜伦麦出口量预计为475万吨，和上月预测持平，低于2022/23年度的500万吨；大麦出口量预计为333万吨，和6月份预测持平，低于上年的383万吨； 油菜籽出口量预计为900万吨，高于6月份预测的880万吨，也高于上年的840万吨。 乌克兰高级农业官员周二表示，乌克兰2023年的谷物产量可能达到5000万至5500 万吨，而2022年为5300万吨。乌克兰农业部第一副部长塔拉斯·维索茨基表示，小 麦产量高于预期，因此谷物产量做了上调。目前估计产量将超过5000万吨，甚至可能 高达5500万吨。乌克兰国内消费量约为1800万吨，因此产量将达到国内消费量的三 倍。乌克兰农业部此前预计2023年谷物产量约为4600万吨，而气象机构预计产量为 4900万吨。乌克兰谷物贸易商联盟（UGA）本月将乌克兰2023年谷物和油籽产量预测 上调近800万吨，达到7680万吨，其中可能包括2690万吨玉米、2020万吨小麦、520万吨大麦、1390万吨葵花籽、390万吨油菜籽和480万吨大豆。维索茨基表示，粮食储存方面没有困难。尽管出口能力有限，但是应该可以出口。目前，乌克兰通过多瑙河上的小河港以及与欧盟西部边境出口有限的谷物。维索茨基说，不可能通过河流或铁路运输全部谷物，这样可以每月出口300至400万吨，要想出口所有谷物，需要重 新开放黑海港口。他还表示，出口困难迫使农户调整播种计划，从种植谷物转向油籽。乌克兰农业部已要求农户报告2024年的播种计划，以便预期2024/25年度的产量前景。 2.4菜籽油库存回升棕榈油库存小幅下降 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：本周MPOB报告偏多，7月马棕油产量略高于预期，但出口增幅明显，库存仅增加0.68%至173.15万吨，库存增幅不及预期。目前，东南亚棕榈油主产国仍处于季节性增产周期。但近期出口需求激增，缓解部分增产压力。船运调查机构的数据显示，8月上