铝周报：多空交织 铝价震荡

铝周报 2023年8月14日 多空交织 铝价震荡 核心观点及策略 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 上周美国通胀缓慢爬升符合预期，7月份PPI通胀超预期，美联储利率形势复杂，目前预计美联储将长时间维持高利率，从而抑制经济表现，国内进出口及通胀数据有一定隐忧，宏观情绪较前谨慎。基本面近两周三方平台调研的铝加工开工率接连小幅回升，铝锭库存连续两周去库，消费有边际好转迹象，伴随8月底消费淡季过去，未来消费缓慢回升预期开始走强。不过供应端，云南电解铝超预期复产，虽然暂时因为电解铝复产到出量周期较长，以及先出厂的铝锭直供下游以及铝水形式产出，暂时云南复产对库存压力尚未明确显现，但伴随云南复产持续未来库存恐还有一段累库路程要走。整体在消费边际转好及供应压力两边多空交织下，加上宏观变动下，我们认为铝锭震荡可能还将维持。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2160-2240美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储转宽松、云南复产不及预期 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/8/4 2023/8/11 涨跌 单位 LME铝3个月 2239 2178.5 -60.5 元/吨 SHFE铝连三 18405 18285 -120 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.4 0.17 LME现货升水 -49.65 -50.51 -0.86 美元/吨 LME铝库存 503325 493825 -9500 吨 SHFE铝仓单库存 39569 38321 -1248 吨 现货长江均价 18500 18510 10 元/吨 现货升贴水 -20 -30 -10 元/吨 南储现货均价 18524 18484 -40 元/吨 沪粤价差 -24 26 50 元/吨 铝锭社会库存 52.5 51.1 -1.4 吨 电解铝理论平均成本 16479.77 16504.23 24.46 元/吨 电解铝周度平均利润 2020.23 2005.77 -14.46 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18370元/吨较上周+54元/吨；南储现货周均价18388元/吨，较上周+80元/吨。现货市场按需采购，成交一般。 宏观方面，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，预期0.7%，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，预期0.2%，前值自0.1%修正至持平。欧元区8月Sentix投资者信心指数-18.9，预期-24.3，前值-22.5。中国7月进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。 供应端，百川盈孚统计，2023年7月中国原铝产量为354.18万吨，平均日产11.43万 吨，年化产量4170.18万吨，较2023年6月份日产11.19万吨增加0.24万吨。目前电解铝 铝周报 行业建成产能4724.90万吨，开工产能4195.2万吨，开工率88.79%。据目前的增减产情况 预估，2023年8月电解铝产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续增加。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨0.5个百分点至63.9%， 与去年同期相比下滑1.9个百分点。分版块来看，本周型材板块开工率回涨明显，尤其光伏 方面表现亮眼，主要系8月以来光伏终端市场逐步恢复，叠加近期硅价回升，提振了组件厂的采购情绪，带动相关型材企业订单量、开工率显著提升。短期各版块开工均有转好预期，仍需关注利好政策对消费的刺激作用。 库存方面，据SMM8月10日铝锭库存51.1万吨，较上周四减少1.4万吨。铝棒7.49万 吨，较上周四减少0.4万吨。 三、行情展望 上周美国通胀缓慢爬升符合预期，7月份PPI通胀超预期，美联储利率形势复杂，目前预计美联储将长时间维持高利率，从而抑制经济表现，国内进出口及通胀数据有一定隐忧，宏观情绪较前谨慎。基本面近两周三方平台调研的铝加工开工率接连小幅回升，铝锭库存连续两周去库，消费有边际好转迹象，伴随8月底消费淡季过去，未来消费缓慢回升预期开始走强。不过供应端，云南电解铝超预期复产，虽然暂时因为电解铝复产到出量周期较长，以及先出厂的铝锭直供下游以及铝水形式产出，暂时云南复产对库存压力尚未明确显现，但伴随云南复产持续未来库存恐还有一段累库路程要走。整体在消费边际转好及供应压力两边多空交织下，加上宏观变动下，我们认为铝锭震荡可能还将维持。 四、行业要闻 1.明泰铝业：2023年一季度净利同比减40.15%受上年同期铝锭价格上涨等因素影响。 2.2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。 3.7月乘用车市场零售达到177.5万辆，同比下降2.3%。乘联会指出，7月车市“淡季不淡”，主因换购需求逐步成为车市主力，支撑起车市销量。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 沪粤价差 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-07-06 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 连一-当月 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2023-07-13 2000 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 元/吨 4500 图表12铝棒库存季节性变化 2020 12月 2020-01-01 4000 3500 3000 2500 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2023-07-01 2020-02-14 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 4500 2020-05-14 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 图表9国产、进口氧化铝价格 2020-08-14 图表7国产铝土矿价格 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2020-11-14 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 2021-02-14 2021-05-14 2021-08-