铝周报：多空交织 铝价宽幅震荡

铝周报 2024年11月4日 多空交织 铝价宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周美国10月非农数据意外骤降至1.2万人，美联储11月降息25个基点的概率从此前的93.1%升至99.7%，同时衰退预期走高。国内10月制造业PMI回升荣枯线上方，期待未来政策继续兑现。基本面，供应端贵州、新疆的复产和新投继续进行，不过进展比较缓慢。西北发运缓解对铝锭到货助益有限，铝锭入库依旧偏少，现货货源有限，现货升水缓慢走高。消费端，铝加工企业开工率整体稳中小幅走低，有个别板块仍有韧性。成本端氧化铝期货远端有压力，但近端及现货仍然强势保持上涨态势。社会库存周内继续去库，较上周减少3.3吨至59.7万吨。 整体，宏观面美国大选及国内人大会议不确定性和期待较高，预计本周宏观情绪影响波动较大。基本面，供应端产能缓增但现货到货有限，社会库存仍维持较大去库，消费偏稳，供需两端矛盾并不突出，成本端氧化铝现货强势难改，铝基本面尚可。本周铝价宏观主导，看好铝价宽幅震荡。 本周沪期铝主体运行区间20500-21100元/吨，伦铝主体运行区间2560-2690美元/吨。 策略建议：滚动低多 风险因素：美国大选、消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/10/25 2024/11/1 涨跌 单位 LME铝3个月 2670 2603 -67.0 元/吨 SHFE铝连三 20830 20790 -40.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 8.0 0.2 LME现货升水 -33.91 -29.73 4.2 美元/吨 LME铝库存 748700 736200 -12500.0 吨 SHFE铝仓单库存 177385 162561 -14824.0 吨 现货长江均价 20852 20840 -12.0 元/吨 现货升贴水 30 50 20.0 元/吨 南储现货均价 20646 20674 28.0 元/吨 沪粤价差 206 166 -40.0 元/吨 铝锭社会库存 63 59.7 -3.3 吨 电解铝理论平均成本 18958.71 19411.28 452.6 元/吨 电解铝周度平均利润 1893.29 1428.72 -464.6 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20852元/吨较上周+152元/吨；南储现货周均价20646元/吨，较上周+136元/吨。 宏观方面，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至 1.2万，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万。失业率保持不变，维持在4.1%的水平，持平预期和前值。非农数据公布后，据CME“美联储观察”工具，美联储11月降息25个基点的概率从此前的93.1%升至99.7%。美国9月核心PCE物价指数同比涨2.7%，环比涨幅创六个月最大。核心PCE物价指数环比上涨0.3%，为今年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。美国第三季度经济稳健增长，消费者支出以一年半最快速度增长，通胀大幅放缓，继续打破经济衰退的预测。欧元区10月通胀加速，核心CPI涨2.7%，食品价格增速加快。市场对欧洲央行的降息预期减弱。日本央行10月继续“按兵不动”，经济和通胀预期整体偏上行，不排除继续加息可能性。中国10月官方制造业PMI为50.1，重回荣枯线上方。 供应端，据百川盈孚中国电解铝行业继续释放复产以及新投产产能。复产方面，贵州电解铝企业地区复产缓慢，变化极其有限；四川地区电解铝企业前期计划年内要达成的复产指标已经完成。新投产方面，新疆地区加速投产，投产速度超出前期计划。内蒙古地区前期表示本月月末进行投产，近期反馈推迟投产时间，暂时维持原有产能生产。截至目前，本周电解铝行业运行产能4368.80万吨，较上周增加7万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率下降0.6个百分点至63.2%，与去年同期相比上下滑1.1个百分点。步入11月份，终端需求逐步向淡季过渡，且企业利润情况不佳导致开工意愿下滑，再叠加环保管控压力，预计近期铝下游的开工率将继续呈下降趋势。 库存方面，据SMM，10月24日铝锭库存59.7万吨，较上周减少3.3万吨。铝棒11.42 万吨，较上周增加0.44万吨。 三、行情展望 上周美国10月非农数据意外骤降至1.2万人，美联储11月降息25个基点的概率从此前的93.1%升至99.7%，同时衰退预期走高。国内10月制造业PMI回升荣枯线上方，期待未来政策继续兑现。基本面，供应端贵州、新疆的复产和新投继续进行，不过进展比较缓慢。西北发运尚未完全畅通，铝锭入库依旧偏少，现货货源有限，成交升水缓慢走高。消费端，铝加工企业开工率整体稳中小幅走低，有个别板块仍有韧性。成本端氧化铝期货远端有压力，但近端及现货仍然强势保持上涨态势。社会库存周内继续去库，较上周减少3.3吨至 59.7万吨。整体，宏观面美国大选及国内人大会议不确定性和期待较高，预计本周宏观情绪影响波动较大。基本面，供应端产能缓增但现货到货有限，社会库存仍维持较大去库，消费偏稳，供需两端矛盾并不突出，成本端氧化铝现货强势难改，铝基本面尚可。本周铝价宏观主导，看好铝价宽幅震荡。 四、行业要闻 1.印尼力勤二期电解铝项目己于近期通电启槽，该企业二期建成产能25万吨，计划于今年年底或明年年初达二期满产状态，届时电解铝总运行规模达50万吨左右。 2.美国商务部发布公告，对进口自中国的铝制餐具作出反补贴初裁，初步裁定HenanAluminiumCorporation税率为78.12%、ZhejiangAcumenLivingTechnologyCo.,Ltd.因未参与应诉，税率为312.91%、中国其他生产商/出口商的税率为78.12%。美国商务部预计将于2025年3月4日作出反补贴终裁。 3.2024年10月30日，美国国际贸易委员会对来自中国、越南等14个国家及地区的铝挤压产品的反倾销和反补贴调查作出无损害裁定，即不会对上述国家及地区涉案产品加征反倾销或反补贴税。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 2021-05-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 沪粤价差 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-09-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-10-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 当月连一 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 2023-07-12 2023-10-12 2024-01-12 2024-04-12 2024-07-12 1.30 1.20