三一重能机构调研纪要

三一重能机构调研报告 调研日期:2023-08-04 三一重能股份有限公司成立于2008年,致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者。该公司于2022年6月22日在上交所科创板成功上市,股票代码为688349。作为“全球新能源500强企业”和工信部认定的“智能制造标杆企业”,近年来三一重能的市场占有率持续提升,成为全球综合排名前十、中国陆上前五的风电整机商。三一重能的主营业务包括风电机组的研发、制造与销售,风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站建设运营管理业务。该公司通过整合全球顶级研发资源,持续打造具有竞争优势的风机产品,具备独立进行风电场设计、建设和运营的能力,形成了数字化顶层设计、智能化生产制造、整机系统集成、核心部件制造、风场设计、风场EPC、风场运营维护为一体的风电整体解决方案。三一重能秉承“智造创领未来”的理念,以“推动人类高效使用清洁能源”为愿景,致力于将三一重能打造成风电行业的“三一重工”,为中国实现“碳达峰、碳中和”和世界清洁能源转型贡献力量。 2023-08-10 三一重能董事、总经理李强,三一重能财务总监、董事会秘书房猛 2023-08-04 现场参观,线下交流- 工银瑞信 基金管理公司 万力实 万家基金 基金管理公司 刘文杰 平安基金 基金管理公司 李化松 南方基金 基金管理公司 都逸敏 国寿安保 基金管理公司 肖佳琪 华商基金 基金管理公司 郝思佳 广发证券 证券公司 王宁 东吴证券 证券公司 虞佑桢 天风证券 证券公司 刘赛赛 国联证券 证券公司 陈子锐 国信证券 证券公司 王晓声 东方红 其它 谢文超 中银证券 证券公司 许怡然 浙商证券 证券公司 张菁,卢书剑 海通证券 证券公司 马菁菁 中信建投 证券公司 陈思同,胡隽颖 财通证券 证券公司 李晨 华西证券 证券公司 杨睿,耿梓瑜 北京晨乐资产管理有限公司 资产管理公司 肖见雄 北京公能达投资管理有限公司 投资公司 赵凤学 北京红珊瑚基金管理有限公司 - 宋小磊 北京辉隆资本管理有限公司 - 白秉哲 建信基金 基金管理公司 高青青 北京图安世纪 - 张光辉 北京引航投资基金管理有限公司 - 玄帅 北京众石财富投资有限公司 - 马路 北京琢兰投资有限公司 - 赵新 飞旋兄弟私募 - 武振,郑子行 国文资产 - 杜汀正,王辉 开熙投资管理有限公司 - 雪鑫,杨宁 亨通韦德投资 - 李德轩 久阳润泉投资 - 林沧波 钜豪投资 投资公司 李超松 华夏基金 基金管理公司 时赟凯,陈凌飞 每利投资基金管理有限公司 - 韦静 上海宝泓 - 张鹏飞 深圳市前海久银投资基金管理有限公司投资公司夏锦 时田丰投资 投资公司 雷洋 中创前海资本 其它 于磊 中金量化投资 - 曾广沛 万和证券 证券公司 邵静波,向前升,万萱,史敬依,吴煜朗,饶巍,万春兰 北京私募量化网管理有限公司 - 合伙人 北京四月天基金管理有限公司 - 熊妙 祺顺私募投资管理有限公司 - 王晞 朱雀基金 基金管理公司 杨杰 深圳能敬投资控股有限公司 投资公司 孙杰 众拓投资基金管理有限公司 - 张赫 凯聪(北京)投资管理有限公司 - 刘博 银华基金 基金管理公司 向伊达,范昭楠,侯昱晨 腾跃基金 其它 黄嘉俊 泰康资产 保险资产管理公司 陈正策 汇添富 基金管理公司 花秀宁 问题1、公司“两海战略”目前进展情况如何? 海外方面:目前国内各主机厂商积极布局海外市场,公司将海外列为重要发展战略,进行积极布局、稳妥推进。去年公司在海外已经取得订单突破,今年已经陆续进行交付实现收入。公司已组建自身的国际营销团队,主要分为亚洲、欧洲、中东非、拉美几大区域以及投资开发团队,通过自身员工与招聘本地化人才,组建各区域团队,及时获取商机线索,开发当地客户及资源。未来将根据实际需要考虑海外设厂,充分利用国内智能制造优势,提升海外本地化产品的成本优势。 海上方面:由于海上的特殊环境、施工难度等因素,对海上风机质量要求更高,需不断提升产品的可靠性。未来预计国内中远海国管海域发展前景广阔,海上造价随着平价化会有一定的下降空间。公司进入海上风电较晚,目前主要布局长江以北沿海省份,未来将通过差异化的战略取得竞争优势,将通过自身的成本优势降低度电成本,为客户创造价值。 问题2、行业预计未来两年及中远期发展趋势如何? 去年行业招标量为100GW左右,今年行业装机由于审批速度、施工建设放缓等因素,预计全年装机量为55GW左右,剩余已招标未执行的会顺延到2024年。2024年装机预计将超过65GW,“十五五”预计行业装机将保持平稳,需要同步观察电网消纳能力的改善情况。 问题3、公司智能制造对毛利率优势有什么贡献? 从风机成本结构来看,智能制造对国内整机毛利率影响小,但会对国外整机制造毛利率影响较大。 智能制造影响最大的是产品质量和生产效率,标准化、数智化的生产条件下,产品质量的稳定性将有所保证;生产效率提升,有助于适应产业上下游产业链交付的敏捷性,提高对下游客户交付的准确率。 问题4、公司除了两海战略外,未来是否还有其他新的增长点? 公司正在讨论调研第二增长曲线,实行全球化、数智化、低碳化的战略,将数智化的优势延伸到海外,加强与产业链上下游企业的战略合作 ,研究部署风光储氢一体化项目。第二增长曲线的实施需要保持研发的先进性,公司有一支在行业内有竞争力的研发队伍,有助于公司在研发创新上引领行业。 问题5、风电行业上市公司估值主要受哪几方面影响? 上市公司的估值主要受品牌价值、成长性、盈利能力等方面的影响。公司秉承三一优秀企业文化,不断提升管理效率,激发员工创造力;成长性方面,公司近几年市占率稳步提升,去年装机量进入行业前五,未来将努力进一步提升行业名次;公司的毛利率一直在行业中名列前茅 ,未来将努力保持高出行业平均水平的优势。公司欢迎投资者实地走入公司,通过现场参观与交流,感受公司的内在价值。 问题6、风电产业链有哪些重要环节,公司作为民营企业在上述产业链中有哪些优势? 风电产业链主要有叶片、齿轮箱、轴承、铸锻件等几个部分。公司叶片完全自主研发制造,在新材料应用、研发设计上引领行业;公司参 股行业数一数二的齿轮箱供应商德力佳,通过联合设计,保证与风机整体设计的匹配性,齿轮箱个别参数处于国际领先地位;国内风电轴承企业近几年发展迅速,不断推进风机主轴承、齿轮箱轴承的国产替代,解决零部件环节卡脖子问题。公司作为民营企业,利用自身优势,率先参与主要零部件的改造升级,为中国风电行业的发展做出应有的贡献。 问题7、风电场投资开发未来盈利能力、可持续性情况如何? 国外一般风机制造与运营开发是分开的,各自定位清晰,国内风电主机厂商投资开发风电场是一种特有的模式,主要考虑自身销售模式、主营业务以及风资源地方需求等因素,未来有一定的持续性。 风场转让的收益主要包括风机、EPC、股权等方面产生的利润,近几年由于风机成本下降带动风电度电成本的下降,导致下游发电端保持较高的收益。 风电场投资开发主要与风机产品质量与效率、EPC建设质量和效率、风资源质量密切相关,与风机制造端的先进性有主要的区别,可能造成 资本市场对两块业务给予不同的估值。 由于风电场开发需要重资产投入,加上下游国央企在电价交易有一定自身优势,未来风电场运营开发仍以国央企为主。公司主要定位以能源装备制造为主,会根据风资源具体情况适当进行风电场投资开发,协助下游运营企业高效率开发,实现共赢。 问题8、公司如何看待风电海上漂浮式技术? 海上漂浮式主要由浮箱、锚链组成,与一般船舶技术相当,技术相对成熟。国外由于大陆架较短,考虑成本因素以及深远海电价优势,漂浮式海上风电从事较早,形成了一定的规模优势。国内目前在中远深海水域探索实施漂浮式风电机组,但目前成本造价较高,未来形成一定的开发规模后,会逐步降低漂浮式风电机组成本。