液化石油气内外价差大幅走弱

中信期货研究所油气及制品组桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容，而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 液化石油气 内外价差大幅走弱 2023/08/09 液化石油气内外价差大幅走弱 液化石油气短期评论 （一）价格表现：2023/08/08液化石油气期货PG2309收4053元/吨，较2023/08/01涨跌-2.92%。（二）短期逻辑：1）国内液化石油气基差走强。①国内现货价格持续上行。8月CP价格上调以及国际油价强势，进口气成本抬升，国内进口气码头延续挺价，炼厂积极跟进，中下游看涨氛围浓厚，补货热情高涨，国内民用气价格上涨。②期货盘面整体承压。近月合约进入交割月份，受仓单逻辑驱动，京博石化新增仓单1500手，近月合约整体承压，盘面裂解价差走弱。2）国内裂解走弱，而海外裂解边际转好，内外价差大幅下行。海外丙烷纸货月差、现货贴水上行。中东供应偏紧，贸易商看涨情绪浓厚，有买家请求能够增加合约供应量，但由于船货偏紧，卖方难以满足买方请求。此外9月装船货物销售不积极。供应因素带动海外PG（尤其是CP丙烷价格）裂解边际转好。（三）价差展望：1）海外裂解价差或存上行空间。沙特公布8月CP丙丁烷价格上调基本符合预期，给予海外PG价格支撑。目前PG与原油价差已处于相对低位，后续可能存在上行空间。2）跨区价差方面。①当前FEI-CP价差偏高。6-7月沙特CP沙特连续下调官价，海外CP丙烷价格偏弱，而远东市场因囤货需求（低价和月差Contango）和PDH装置需求较好，FEI价格相对偏强，FEI-CP价差持续走阔。FEI-CP价差主要是运费差异。此前因为出口方让利、进口方在低价时价格容忍度又比较高，大部分利润被船方拿走。压力将逐渐传导至运费缓解，如发生将可能导致FEI-CP价格收敛。当前CP丙烷边际走强，而FEI价格已表现相对偏弱，已经带动FEI-CP价差小幅回落，但是VLGC运费还未明显降温。后续FEI-CP价差持续关注海外丙烷价格及VLGC运费进展。②PG2310-CP10月丙烷内外价差预计将区间回落。逻辑参考【中信期货油气及制品】液化石油气内外价差还能继续走弱吗？——专题报告20230726》。（四）风险提示：中东供应宽松；原油超预期上涨；远东需求超预期；海内外供应意外偏紧；盘面集中减仓； 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 7500 6500 5500 4500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 3500 液化石油气期纸货价格 PG主力(元/吨) FEI丙烷首行(美元/吨)(右轴)CP丙烷首行(美元/吨)(右轴)原油主力(元/桶)(右轴) 900 800 700 600 500 400 300 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 200 1500 1000 500 0 -500 -1000 PG-SC价差季节图(元/吨) 202320222021 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •20230802-0808：PG近月月差大跌后反弹。PG2309-2310月差最低收-941元/吨。8月3日，美国财政部宣布四季度长债发行规模超预期，国际油价大跌带动，PG2309合约跟随大幅下跌，月差大幅走弱。后期由于基差修复逻辑带动，PG月差再度大幅反弹。 •20230802-0808：海外丙烷月差上行。海外LPG现货偏紧，中东贸易商看涨后市要求多提合同货，但是卖方很难满足要求，并且沙特延长减产导致市场预期9月LPG产量下降。需求方面，中国PDH装置需求较好。供需偏好带动海外贴水和月差上行。 液化气期货月差(元/吨) PG2310-PG2311 200PG2311-PG2312PG2309-PG2310(右) 150 100 50 0 -50 05/01 05/08 05/15 05/22 05/29 06/05 06/12 06/19 06/26 07/03 07/10 07/17 07/24 07/31 08/07 -100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 -1000 海外丙烷月差(美元/吨) MBM1-M2NWEM1-M2 FEIM1-M2 40CPM2-M3(右) 30 20 10 0 -10 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 -20 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 08/06 -60 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •20230802-0808：近月PDH盘面利润先涨后跌。前期近月合约盘面承压，跌幅大于PP期 货，近月PDH盘面利润上涨，后期随着近月走强，PDH利润再度下跌。 •20230802-0808：FEI丙烷首行与MOPJ首行价差上涨。亚洲烯烃利润疲软继续拖累石脑油需求，汽油裂解回落、对石脑油的需求支撑边际减弱。FEI裂解涨幅大于MOPJ裂解，8月7日PN价差收-11.5美元/吨，较8月1日+13.5美元/吨。当前FEI高价抑制替代石脑油的裂解需求。 PDH盘面利润(元/吨)FEI丙烷首行与MOPJ首行价差(美元/吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01/01 0 202320222021 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 202320222021 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •20230802-20230808：内外价差大幅下跌。8月1日CP价格大跌导致内外价差反弹，8月3日国际油价大跌带动近月走差，内外价差大幅回落。随后沙特和俄罗斯减产再度激发国际油价和海外PG价格持稳，内外价差低位震荡。 200 150 100 PG期货和FEI丙烷价差（美元/吨） PG2311-FEI丙烷11月纸货 PG2309-FEI丙烷9月纸货PG2310-FEI丙烷10月纸货 200 150 PG期货和CP丙烷价差(美元/吨) PG2309-CP丙烷9月纸货 PG2310-CP丙烷10月纸货PG2311-CP丙烷11月纸货 50100 0 50 -50 02/21 03/07 03/21 04/04 04/18 05/02 05/16 05/30 06/13 06/27 07/11 07/25 08/08 02/01 02/15 03/01 03/15 03/29 04/12 04/26 05/10 05/24 06/07 06/21 07/05 07/19 08/02 -1000 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 日期 东营液化气 广州液化气 福州液化气 宁波液化气 京博醚后 丙烷CFR华南 2023/8/7 4520 4478 4680 4750 5100 4990 2023/8/4 4520 4408 4700 4700 5100 4906 2023/8/3 4530 4358 4650 4700 5100 4856 2023/8/2 4530 4308 4580 4700 4980 4903 2023/8/1 4300 4208 4400 4700 4950 4803 2023/7/31 4240 4108 4380 4550 4900 4647 8500 7500 6500 5500 4500 2022/09 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 3500 可交割油品价格(元/吨) PG主力东营液化气广州液化气宁波液化气京博醚后丙烷CFR华南 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 民用气及进口丙烷基差(元/吨) 东营基差广州基差华南进口丙烷基差 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •沙特和俄罗斯再度延长减产支撑国际油价强势，海外LPG价格跟随上行。基本面方面，由于远期市场看涨，中东贸易商要求多提合同量，而卖家难以满足提货需求，现货供应偏紧。另一方面，此前减产虽然并没有使得中东出口量下降，但是目前市场仍有