PX专题系列（三）：扩产周期行业格局变化，国产PX供应仍存缺口

期货研究报告|商品研究 PX专题系列（三）： 扩产周期行业格局变化，国产PX供应仍存缺口 ——2023年7月25日 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 01PX供应情况 产能情况：两轮产能扩张周期，PX产能占比大幅提升 期货研究报告|商品研究 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PX年度产能产量 总产能PX产量PX产能增速产量增速 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中国大陆PX产能占比 25.57% 44.35% 74.43% 55.65% 海外产能中国大陆产能 2013年2022年 近十年来国内PX前后经历了两轮产能扩张周期，产能从2011年的832万吨增长至2022年的3638万吨，增长了将近4倍。第一次产能扩张阶段为2012-2015年，我国响应国家摆脱化工品进口依赖号召积极投产，从2012年的900万吨增长至2015年的1400万吨，年平均增速约16%。第二次产能扩张阶段为2019年至今，2019年至2022年产能增长2200万吨，年均产能增速高达27%。 在历经了两轮的扩产周期后，中国大陆PX产能在全球产能中的比重大幅提升，从2013年的占比仅26%提升至2022年的占比44%，且2023年PX仍然处在产能扩张周期当中，扩产周期结束后中国大陆的PX产能全球比重将超过一半。 地区集中度：华东及东北产能集中，华南地区产能分散 期货研究报告|商品研究 各地区产能占比各省份产能占比 华东华南东北华北西北西南华中浙江辽宁江苏山东福建海南新疆广东江西四川上海天津河南 PX产能集中在华东、华南及东北地区，其中华东的PX产能占比最大约46%，其次是华南的PX产能，占比约26%，东北地区的PX产能占比约18%位居第三。 从细分的各省份PX产能占比来看，华东产能集中在浙江及江苏两省，其中浙江省PX产能1300万吨，产能占比高达31%，江苏省占比13%；华南地区总的PX产能占比虽然在各地区中排名第二，但区域内产能分布较为分散，分布在福建、海南、广东及江西地区，其中广东地区占比最大约12%，福建8%，海南4%，江西2%，东北地区的全部PX产能集中在辽宁省，产能占比18%。 企业集中度：行业集中度高，民营企业占比过半 期货研究报告|商品研究 中化泉彭州石 金陵石化 PX企业产能占比 天津石化 民营企业占比 州 扬子石化2% 2% 化 2%镇海炼化 2% 上海石化 2% 中化弘润 1% 1% 洛阳石化 1% 中海油惠州2% 福建炼化 九江石化 2% 2% 国企,44.44% 民企,61.16% 浙江石化 21% 2% 辽阳石化 2% 乌鲁木齐石化 2% 青岛丽东 2% 福佳大化 3% 恒力炼化 11% 中海油惠州二期 3% 大榭石化 4% 中金石化 4% 福化集团 4% 海南炼化 4% 广东石化 6% 盛虹炼化 9% 东营威联石化（富海） 5% 国内PX行业的CR4值为47%，CR8值为64%，根据美国经济学家贝恩对产业集中度的划分，产业结构可分为寡占型和竞争型，当下PX产业结构属于寡占型当中的低集中寡占型。 从细分企业占比来看，浙石化产能占比最大为21%，恒力及盛虹产能占比在10%附近，剩余的6成产能则分布在其余23家企业当中，形成一超多强的产业格局。另外，随着PX产能的不断扩张，行业中民营企业的占比也在不断提升，从以前的国企垄断到现在民企产能占比已超6成。 02PX供应特点 装置特点：PX投产装置大型化，均套产能提升 期货研究报告|商品研究 PX历史投产情况新增装置平均产能 700 600 500 中化弘润海南炼化 中化泉州 600 500 400 400 300 200 金陵石化 彭州石化 东营威联石化（富海） 浙江石化 恒力炼化浙江石化 九江石化盛虹炼化 300 200 100 0 乌鲁木齐石化福建炼化福佳大化海南炼化 福化集团中金石化 东营威联石化（富海）恒力炼化恒力炼化 100 0 2010201120122013201420152019202020212022 2010201120122013201420152019202020212022 从PX装置历史投产情况可以看出，前后两轮投产周期的单套装置产能差别较大。第一轮扩产周期平均单套投产装置产能接近100万吨，其中2014及2015年平均单套投产产能超过100万吨分别为120 万吨和160万吨。第二轮扩产周期平均单套投产装置产能255万吨，其中2021年单套投产装置产能高达500万吨。 两轮投产周期对应的主要投产企业类型变化较大，前一轮投产周期以国企为主导，其中国企投产563万吨，占比约71%，后一轮投产则主要以民企为主，以恒力、浙石化、盛虹炼化为主要的投产民企，投产产能1600万吨，占比约76%。两轮扩产周期投产主题不同的主要原因在于政策导向型不同，第一轮投产周期是响应十二五摆脱进口依赖的政策号召，同时该阶段石油化工行业国企处于垄断地位，民营企业难有作为，第二轮投产周期则是以2014年国家提出“国家规划确定的石化基地炼化一体化项目向社会资本开放”的决定，并在沿海省份规划了七大石油化工生产基地为契机，PTA生产企业也因产能扩张对PX的需求大幅增长，以恒力、荣盛、盛虹为代表的聚酯企业为解决PX原料困境，陆续进入大炼化行业。 工艺流程：中长流程为主，短流程辅助生产 长短工艺流程占比 长流程中流程短流程 期货研究报告|商品研究 企业名称 产能 原料 省份 浙江石化 900 原油 浙江 恒力炼化 500 原油 辽宁 广东石化 260 原油 广东 中海油惠州 245 原油 广东 东营威联石化（富海） 200 原油 山东 盛虹炼化 200 原油 江苏 盛虹炼化2# 200 原油 江苏 海南炼化 166 原油 海南 福化集团 160 凝析油 福建 中金石化 160 凝析油、燃料油 浙江 大榭石化 160 原油 浙江 福佳大化 140 石脑油 辽宁 乌鲁木齐石化 100 原油 新疆 辽阳石化 100 原油 辽宁 青岛丽东 100 石脑油 山东 福建炼化 100 原油 福建 九江石化 90 原油 江西 扬子石化 89 原油 江苏 中化泉州 80 原油 福建 镇海炼化 80 原油 浙江 彭州石化 75 原油 四川 上海石化 70 原油 上海 金陵石化 70 原油 江苏 中化弘润 60 原油 山东 天津石化 39 原油 天津 洛阳石化23原油河南 中国大陆的PX生产工艺根据流程长短可分为长流程、中流程及短流程。长流程则主要为炼化一体化企业，从原油一次加工到产出PX，主要原料为原油，中流程则是以炼化过程中的中间品如石脑油、凝析油、燃料油等为原料生产PX，短流程则是以芳烃原料甲苯和二甲苯生产PX。 目前中国大陆的生产流程工艺主要为长流程和中流程，长流程占比87%，中流程占比13%，没有纯粹的短流程装置，但目前绝大多数的PX装置需要短流程原料进行补充生产方能达到最大的生产能力。 一体化程度：产能规模提升，一体化程度超五成 期货研究报告|商品研究 产能规模 120% 100% 80% 0-5050-100100-200200及以上 企业名称产能地址PTA产能一体化程度 浙江石化900浙江宁波281049% 恒力炼化500中国大连116066% 盛虹炼化400连云港400153% 60% 40% 东营威联石化 （富海） 200山东东营250122% 20% 福化集团160福建漳州45054% 0% 2015年占比 当前占比 扬子石化89江苏南京60226% 将上述的PX装置的产能规模分为以上的四个层级，对比2015年和当前PX装置的产能规模，在2015年单套装置产能规模不超过200万吨，其中50万吨以下的产能占比为4%，50-100万吨的产能占比为44%，100-200万吨的产能占比为52%，产能规模较为集中在100-200万吨区间范围内。而当前的PX装置产能规模则集中在200万吨及以上的范围，该区间占比接近60%，100-200万吨产能占比27%，50-100万吨的产能占比为14%，50万吨以下的PX产能占比则不到1%。 产能规模的变化是民营大炼化进程所带来的结果，在放开民营资本进入炼化行业后，为提高生产效益和解决下游PTA原料问题，PX设计产能不断扩大。因此部分企业形成炼化一体化生产体系。从上表可以看到东方盛虹、东营威联及扬子石化上下游已完全配套，浙石化、恒力及福化集团一体化程度基本在5成以上，存在部分PX供应缺口。 03当下及未来供需变化 当下供需：三大产地供应均有较大缺口 期货研究报告|商品研究 PX区域供需 2000 国产需求缺口 浙江 辽宁 江苏 山东 福建 海南 新疆 广东 江西 四川 上海 天津 河南 北京 1500 1000 500 0 -500 -1000 从各区域的理论PX供需来看，尽管浙江、辽宁、江苏是PX产能前三大的省份，但由于下游PTA的产能也较为集中在这三个省份，所以他们的PX供需缺口也是最大的，其中辽宁缺口最大超400万吨，江苏在340万吨附近，浙江约275万吨。福建、四川也存在PX供应缺口，相对缺口较小分别为160万吨和40万吨。山东、广东及江西则是国内PX的主要流出地区，山东净流出约200万吨，广东160万吨，江西90万吨，其余地区PX基本处于供需平衡。 综合来看，尽管PX产能持续扩张，国产PX供应仍然存在较大的缺口，按最大生产能力计算，当前国内PX供应缺口约在720万吨附近。 进口情况：国产替代进口，东北亚依旧是主要进口地区 PX净进口量 PX进口展望 PX进口增速 2022年PX进口来源 PX进口依赖度 韩国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 泰国 日本 科威特 文莱 马来西亚 沙中特国阿台湾 印度 新加坡 越拉南伯 伊朗沙特阿拉伯伊朗 阿曼 印度尼西亚 泰国 1% 科威特 2% 阿曼 1% 马来西亚越南 1%2% 印度尼西亚 0% 3% 3% 新加坡 5% 印度 2% 韩国 42% 中国台湾 11% 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 文莱 11% 各地区年度进口 日本 16% 20182019202020212022 期货研究报告|商品研究 700 600 500 400 300 200 100 0 我国PX行业相对PTA行业发展较晚，在第一轮产能扩张周期当中，PX进口量仍在不断增加，进口依赖度最高在2018年约6成。2019年开始PX进入第二轮产能扩张，PX进口量开始下降，至2022年PX进口量1058万吨，进口依赖度下降至27%。 PX进口量集中在东北亚及东南亚地区，少部分在中东地区，其中韩国、日本、文莱及中国台湾是中国大陆PX的主要进口来源，韩国是最主要的进口来源占比42%，日本占16%，中国台湾和文莱占比11%，这四个地区进口量加总占比8成。 近年来各地区的PX进口量均呈现不同程度的下降，其中东北亚地区韩国、日本及中国台湾 下降幅度在3成左右，印度、阿曼、泰国及沙特的PX进口量下降幅度超过70%，文莱、越南及伊朗是近五年来的主要增量。 未来供需：PTA扩产速度大于PX，PX国产供应缺口难消 期货研究报告|商品研究 PX产能增速PTA产能和投放 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 总产能产能投放PX产能增速 50.0%