2023年中报业绩点评：华锐精密：Q2利润端降幅收窄，新产能释放值得期待

买入（维持） 所属行业：通用机械当前价格(元)：94.28 ——2023年中报业绩点评 证券分析师 投资要点 俞能飞资格编号：S0120522120003邮箱：yunf＠tebon.com.cn 事件：8月11日，公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现收入3.57亿元，yoy+23.42%；归母净利润0.62亿元，yoy-27.35%；扣非归母净利润0.59亿元，yoy-29.86%。单看Q2，公司实现收入2.07亿元，yoy+33.53%；归母净利润0.38亿元，yoy-17.10%；扣非归母净利润0.37亿元，yoy-18.58%。 研究助理 业绩短期承压，利润端降幅收窄。2023年上半年公司收入端增速23.42%，主要系公司持续加大研发投入，加强内部管理，积极开拓市场，推动新增产能落地，产品供应能力增加，产销量同比提升；利润端增速-27.35%，公司利润端增速大幅低于收入端，主要系：①实施股权激励，股份支付费用增加（报告期确认股份支付费用1563.48万元）；②可转债利息支出增加（报告期内确认可转债利息支出1290.34万元）；③整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。Q2公司利润端增速-17.10%，降幅收窄。（Q1利润端增速为-39.27%） Q2销售净利率环比提升，有望随着新产能产能利用率提升而逐步改善。2023年上半年公司实现销售毛利率44.82%，同比降低4.07pct；销售净利率17.47%，同比降低12.20pct。公司期间费用率23.49%，同比增加9.09pct，其中销售费用率5.31%，同比提升2.40pct，主要系公司销售人员增加、薪酬及提成增加、实施股权激励股份支付费用增加以及差旅费、市场推广和展会费用等费用增加所致；管理费用率6.06%，同比提升0.81pct，主要系公司管理人员增加、薪酬增加、股份支付费用及安全生产费用等费用增加所致；研发费用率8.37%，同比提升2.09pct，主要系公司加大研发投入，研发人员规模扩大、职工薪酬增加，实施股权激励股份支付费用及折旧摊销费用增加所致；财务费用率3.75%，同比提升3.79pct，主要系可转债利息支出增加所致。 相关研究 1.《——2023年一季报业绩点评-华锐精密：业绩短期承压，看好IPO产能爬坡贡献增量》，2023.4.292.《——2022年报业绩点评-华锐精密：加大研发投入，新产能投放有望助力公司快速发展》，2023.3.31 新产能投产+愈发完善的销售渠道有望助力公司发展。①新产能投产贡献增量：2023年4月，公司IPO募投项目顺利结项，IPO募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求，同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力，为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。IPO项目满产后将贡献3000万片硬质合金刀片、500万片金属陶瓷刀片、200万只整体刀具产能。②销售渠道：公司销售渠道愈发完善，加大直销与海外渠道扩张。1.直销渠道：公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。 投资建议：考虑市场竞争与新产品在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大的影响，调整公司盈利预期。预计公司2023-2025年收入分别为8.00、10.88、13.25亿元，yoy+33.0%、+35.9%、+21.8%；归母净利润分别为1.91、2.75、3.58亿元，yoy+14.9%、+44.2%、+30.3%；对应PE分别为30.48、21.14、16.23X。估值性价比较高，维持“买入”评级 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。 信息披露 分析师与研究助理简介 俞能飞：德邦证券研究所智能制造组组长，机械设备首席分析师。厦门大学经济学硕士，曾于西部证券、华西证券、国泰君安等从事机械、中小盘研究，擅长挖掘底部、强预期差、高弹性标的研究。作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名；2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。