北交所绿电系列二：风电、光伏高歌猛进，关注北证低估值成长股标的

风电新增装机量保持快速增长，北交所内8只标的总营收达43亿成长性好2023年截至6月底，全国风电累计装机量达到3.9亿千瓦，1-6月风电新增2299万千瓦，占据可再生能源发电新增装机21.09%。至2023Q1全国风电累计装机同比增长11.8%，风电发电量同比增长24.5%，风电投资同比增长15.0%，行业整体保持快速增长。北交所内包括已受理、已辅导通过的企业中共有8家企业处于风电产业链内，其中3家集中于叶片材料及部件，3家集中于风电塔筒等大型金属部件制造，1家从事淬火机床制造，1家主要从事风力发电项目运营。8家公司总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性。其中吉林碳谷近三年总营收CAGR达到96.05%，净利润2022年达到6.3亿元；聚合科技总营收CAGR124.04%，净利润CAGR达到173.66%。 新三板“小巨人”在铸件材料等板块聚集度提升，关注低估值高增长潜力股新三板内风电共有9家“小巨人”企业，2022年总营收22.32亿元，总净利润为1.35亿元，集中于发电机、风电铸件和风电运营输配电环节。现阶段北交所中三家标的PE TTM：吉林碳谷17.2X，恒进感应18.5X，星辰科技44.7X，聚合科技、宇星股份发行底价分别对应9.16X、18.46X。相较风电设备行业整体平均32.9X的估值来看均处于较低的状态。而新三板内的风电行业专精特新企业中，如容川机电、坤博精工等标的增长情况较好，同时估值处于低谷，具备冲击北交所潜力，市场对其认识不深，具备一定投资价值。 北交所16只标的光伏产业链全覆盖，集中分布在材料、电池及组件环节 截至2023年4月底，我国光伏发电装机4.4亿千瓦，占全国发电装机的16.6%。 北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元，总净利润14.51亿元，集中分布于光伏电池及组件生产环节。上游晶体硅原材料生产3家：连城数控从事晶体材料生长和加工设备生产、金泰美林从事硅料生产用陶瓷球阀。硅片生产1家：惠丰钻石主营人造金刚石微粉，用于硅片切割金刚线。 中游光伏电池及辅材5家，光伏组件5家。下游光伏电站运营2家。 光伏行业整体处于低估值阶段，重估机会之下关注北交所+新三板内成长股新三板内光伏专精特新“小巨人”企业共7家，2022年总营收为24.73亿元，总净利润4.9亿元。现阶段北交所内6只光伏相关标的平均PE TTM为19.4X，而光伏材料行业平均PE TTM13.3X，光伏电池及组件18.2X，光伏配套设备26.8X，光伏专用设备34.9X，光伏发电站39.60X，目前行业整体水平及北交所内标的估值水平均处于较低位置，具备重估机会，如连城数控、同享科技、惠丰钻石等均保持高增长趋势。目前新三板内光伏行业专精特新企业如成都炭材、阳光精机、天盛股份等标的具有较好的成长性。 风险提示：宏观经济波动风险、政策变动风险、技术迭代风险。 1、风电：装机量持续高增长之下关注北证内高成长标的 1.1、风电占21%可再生能源新增装机，Q1各项建设指标10%以上增长 根据国家能源局统计，2023年截至6月底，全国风电累计装机量达到3.9亿千瓦，1-6月，我国可再生能源发电新增装机1.09亿千瓦，占全国新增装机的77%。 其中，水电新增536万千瓦、风电新增2299万千瓦、太阳能发电新增7842万千瓦、生物质发电新增176万千瓦，风电占据21.09%。 图1：风电占2023年1-6月可再生能源发电新增装机功率21.09% 2023年一季度，全国风电新增并网容量1040万千瓦，其中陆上风电989万千瓦，海上风电51万千瓦。从新增装机分布看，“三北”地区占全国新增装机的67.7%。截至2023年一季度末，全国风电累计装机达到3.76亿千瓦，同比增长11.8%，其中陆上风电3.45亿千瓦，海上风电3089万千瓦。2023年一季度，全国风电发电量2287亿千瓦时，同比增长24.5%。全国风电平均利用率96.8%，与2022年同期基本持平。 风电投资完成约249亿元，同比增长15.0%。 图2：2023Q1风电新增装机量95%为陆上风电 图3：Q1风电建设各项指标均保持10%以上增长 1.2、北证8只标的覆盖上游材料及下游运营，总营收42.54亿成长性好 风电产业链目前由上游风电材料及部件、中游装备整机制造及运维、下游风电开发运营三大模块构成。 图4：风电产业链目前由上游风电材料及部件、中游装备及运营、下游风电开发运营三大模块构成 目前北交所内，包括已受理、已辅导通过的企业中共有8家企业处于风电产业链内，其中3家集中于叶片材料及部件：聚合科技主营叶片用风电叶片用环氧树脂等复合材料、吉林碳谷从事碳纤维原丝制造、星辰科技从事风电叶片变桨伺服系统。 3家集中于风电塔筒等大型金属部件制造：鑫众科技主营风电塔筒、宇星股份从事风电用螺帽紧固件、澳冠智能从事自动焊接机器人制造。 8家公司的总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性。其中吉林碳谷作为碳纤维原丝生产商，近三年总营收CAGR达到96.05%，净利润在2020年实现盈利，2022年达到6.3亿元；聚合科技总营收CAGR124.04%，净利润CAGR达到173.66%。 表1：8家公司的总营收2022年达到42.54亿元，总净利润则为8.93亿元，同时具有较好的成长性 目前碳纤维主要用于大功率风电机组叶片的主梁，起到减重并保证结构强度作用。原丝为聚丙烯腈基碳纤维生产的必要上游原材料。 吉林碳谷目前为国内最大的专业碳纤维原丝生产商，2022年总营收达到20.84亿元，同比增长72.28%；净利润62,956.58万元同比增长99.99%。2023Q1总营收达到7.06亿元，同比增长21.69%；净利润17,319.95万元同比增长4.12%。 图5：吉林碳谷2022年总营收同比增长72.28%，净利润同比增长99.99% 聚合科技：主营业务为风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂、粉末涂料、有机硅树脂和其他新型复合材料。主要下游应用领域属于新能源领域，如风电叶片、LED封装、新能源汽车轻量化等。2022年实现营收5.0亿元，净利润2,747.05万元。 图6：聚合科技2022年实现营收5.0亿元，净利润2,747.05万元 恒进感应：主要产品为各系列感应热处理淬火机床设备，主要应用于汽车制造、工程机械、机床装备、轴承生产、风电设备、锻造加工等多个行业。其研发的大直径无软带感应淬火设备达到国内领先水平，满足风电主轴的需要。2022年实现营业收入1.59亿元，同比增长12.87%，净利润6,116.82万元同比增长12.56%。 图7：恒进感应2022年实现营业收入同比增长12.87%，净利润同比增长12.56% 1.3、新三板“小巨人”在铸件材料、下游运营板块聚集度提升 新三板内风电领域共有9家挂牌专精特新“小巨人”企业，2022年总营收22.32亿元，总净利润为1.35亿元。 表2：新三板内风电领域共有10家专精特新“小巨人”企业 而从分布领域来看，新三板中风电专精特新“小巨人”企业集中于上游发电机、风电铸件和下游风电运营输配电环节。叶片环节，创一新材主要从事叶片、整流罩等部件玻璃钢复合材料部件；发电机环节容川机电主要从事高端铸铁铸件制造、坤博精工从事风力发电机主关节部件、太湖股份从事绝缘材料生产、世优电气从事大型风力发电机组电气控制系统制造。下游风电运营及输配电环节中，泰莱电气从事变电站和变压器建造、旭辉电气从事电网安全控制设备和电能质量优化治理设备的研发制造、欧陆电气从事逆变器和小型风力发电系统等的生产、飞翼股份从事风电变流器冷却装置制造。 图8：新三板中风电专精特新“小巨人”企业集中于上游发电机、风电铸件和下游风电运营输配电环节 泰莱电气：主营业务专注于新能源发电用箱式变电站、国家农村电网改造变压器、开关柜、高压负荷开关等35kv以下产品的生产，产品主要分为三类：箱式变电站，变压器，高、低压系列配电产品，广泛应用于风力和太阳能发电、城乡电网、公建设施及工业企业领域。2022年泰莱电气实现营收4.13亿元，同比增长79.70%； 净利润3,676.38万元，同比增长1329.24%。 图9：2022年泰莱电气实现营收同比增长79.70%；净利润同比增长1329.24% 容川机电：主营业务为铸铁制品，主要应用于风电、注塑机、船舶、矿山冶金及其他大型装备制造业。风电行业内容川机电的铸件产品主要用于风电发电机。2022年容川机电实现营收2.28亿元，净利润2,214.46万元。2023Q1营收0.52亿元同比正增长8.53%，净利润545.04万元同比增长72.46%。 图10：2023Q1容川机电净利润同比增长72.46% 坤博精工：专注于高端装备精密成型零部件，主要为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件。风电方面主要产品有风力发电齿轮箱座、主轴轴承座。2022实现营收2.12亿元同比增长40.19%，净利润3,364.69万元同比增长136.67%。2023Q1实现营收0.69亿元同比增长85.93%，净利润1,008.86万元同比增长136.41%。 图11：坤博精工2023Q1实现营收同比增长85.93%，净利润同比增长136.41% 1.4、北交所内标的估值处于较低状态，新三板内高增长潜力股具备价值 现阶段北交所中三家标的PE TTM：吉林碳谷17.2X，恒进感应18.5X，星辰科技44.7X，已经递交招股书的聚合科技、宇星股份发行底价分别对应9.16X、18.46X。 相较于现阶段风电设备行业整体平均32.9X的估值来看北交所内风电相关标的均处于较低的状态。 表3：北交所内风电相关标的均处于较低的状态 而新三板内的风电行业专精特新企业中，如容川机电、坤博精工等标的增长情况较好，同时估值处于低谷（容川机电5.0 X，坤博精工5.3X）市场对其认识不深，具备一定投资价值。 表4：新三板内风电行业专精特新企业市场认识不深，处于估值低谷 2、光伏：行业整体处于估值低谷，北证标的实现产业全覆盖 2.1、光伏占全国发电装机量达16.6%，各省市光伏装机规划稳步推进 截至2023年4月底，我国光伏发电装机4.4亿千瓦，占全国发电装机的16.6%。 2023年1—4月，全国风电光伏新增装机6251万千瓦，占全国新增装机的74%，同比增长11.5个百分点。其中光伏发电新增4831万千瓦，占全国新增装机57.2%。 2023年6月公示中标结果的光伏组件集采规模共计20.9GW，其中中煤集团、国家能源集团、中国华电、中国电建、三峡集团等央国企定标规模为17.6GW。在已明确各厂商中标规模的项目中，隆基中标5.79GW，占当月中标规模的28%。纵观1-6月，光伏组件累计招标规模114.2GW，同比增长25.2%。公示的各厂商中标规模共64.8GW，隆基、晶科、通威累计组件中标量位居前三，合计占比达46%。隆基中标规模独超10GW，依然雄踞首位，发展势头强劲的通威首次超越晶澳、天合，排名第三。 图12：6月隆基中标5.79GW，占当月中标规模的28% 图13：1-6月隆基中标超10GW 从各省“十四五”设立的光伏装机目标完成情况来看，各省市的光伏新增装机量稳步推进，多省有望超额完成目标。 表5：各省市的光伏新增装机量稳步推进，多省有望超额完成目标（万千瓦） 2.2、北交所16只标的全覆盖，光伏电池及组件环节集中分布 现阶段北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元，总净利润14.51亿元。 表6：北交所内及已受理的光伏相关标的共16家，2022年总营收达到199.98亿元 从企业分布上来看，北交所内以及已受理、辅导中的光伏相关标的实现产业链全覆盖，集中分布于光伏电池及组件生产环节。上游晶体