【财通电新】东方电缆深度报告：海缆领域龙头地位稳固，海外市场持续开拓

【财通电新】东方电缆深度报告：海缆领域龙头地位稳固，海外市场持续开拓 #公司为海缆细分领域龙头，深耕行业20年，积累大量海缆交付经验，业绩优势显著。2022年中标粤电青州一、二500kV三芯超高压海缆，相关产品系国内首台套。 #在手订单数量&质量双高，截至2023年7月末公司在手订单80.01亿元，其中海缆订单39.16亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占比合计约70%。 【财通电新】东方电缆深度报告：海缆领域龙头地位稳固，海外市场持续开拓 #公司为海缆细分领域龙头，深耕行业20年，积累大量海缆交付经验，业绩优势显著。2022年中标粤电青州一、二500kV三芯超高压海缆，相关产品系国内首台套。 #在手订单数量&质量双高，截至2023年7月末公司在手订单80.01亿元，其中海缆订单39.16亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占比合计约70%。 #海外订单取得突破，2022至今已陆续斩获荷兰HollandseKustWest项目、苏格PentlandFirthEast项目、丹麦Baltica2项目等海缆订单及英国InchCape项目海缆供应前期工程协议，订单金额合计约9.74亿元。 #海缆竞争格局良好，行业CR3市占率88%，其中330kv及以上电压等级海缆市占率100%。#行业壁垒高、高端海缆产能紧俏。 目前高电压等级海缆关键生产设备产能有限，交付周期普遍拉长至1-2年，叠加深水码头、配套生产用地等天然行业门槛，海缆扩产进程缓慢，行业供需格局有望维持在合理水平。 #公司产能规划充沛，现有郭巨+戚家山两个生产基地，海缆产能约60亿元，其中郭巨基地仍有20亿元扩容空间，后续阳江基地30亿元海缆产能2024年底开始有望陆续投产。 #海上风电高景气发展，目前沿海各省市已公布海风规划超270GW，其中十四五期间并网目标约60GW，我们预计2025年底国内海缆市场空间有望达392亿元。 #海风深远海化促进海缆量价齐升，2023年广东新一轮海风竞配项目平均离岸距离已达66km，最远项目接近100km，深远海化趋势明显。我们认为随着海风深远海化的持续推进，海缆用量&价值量均有望提高，带动行业市场空间进一步扩容。 我们预计公司2023-2025年实现营收85.96/112.88/130.39亿元，实现归母净利润12.88/19.80/24.33亿元，对应PE22.7/14.7/12.0倍，维持“买入”评级。