国债期货：社融降温，预期转向仍需时间

期货研究 2023年08月14日 金融期货研究 国债期货：社融降温，预期转向仍需时间 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月11日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力 安合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数0.18。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.28%，近60日累加收益为0.85%，近120日累加收益为1.17%，近240日累加收益为2.16%。货 研市场方面，A股三大指数今日集体下跌，截至午盘，沪指跌2.01%，深成指跌2.18%，北证50跌 究0.65%，创业板指跌2.33%。沪深两市成交额7635亿元。个股上跌多涨少，两市超4600只个股下跌，北 所向资金净卖出123.37亿元，沪股通净卖出53.96亿元，深股通净卖出69.42亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3310%，下跌0.90个基点；7天shibor报1.7770%，上涨1.90个基点；14天shibor报1.7700%，下跌0.40个基点；1月shibor报1.9210%，下跌2.00个基点；3月shibor报2.0650%，下跌0.20个基点。 ：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.370 101.390 101.360 101.380 0.015 0.030 16985 44084 5年期 TF2309 102.320 102.355 102.295 102.345 0.055 0.059 38986 100104 10年期 T2309 102.355 102.380 102.285 102.360 0.075 0.093 57066 159443 30年期 TL2309 99.48 99.62 99.45 99.55 0.090 0.171 12648 13129 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.08%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.81%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为2.06%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.04%，目前R007约1.7948%。 货币市场方面，8月11日银行间质押式回购市场共成交32亿元，增加0.09%。其中，隔夜收于1.36%，较前一交易日上涨11bp，7天收于1.70%，较前一交易日下跌3bp；中期方面，14天收于 1.75%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于1.85%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.50-0.94BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.50BP、0.74BP、0.94BP和0.70BP至2.15%、2.42%、2.64%和2.99%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行0.59BP和0.59BP至2.19%和2.39%；3Y和 5Y期分别下移0.15BP和0.50BP至2.71%和3.00%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国7月社会融资规模新增5282亿元，前值42200亿元。中国7月社会融资规模新增5282亿元， 前值42200亿元。中国7月社会融资规模新增5282亿元，前值42200亿元。 8月11日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现零投放零回笼。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月11日，国债期货市场经历了小幅回落后再度上行收涨。盘中多头表现反映目前国债期货价格触顶，进一步冲高空间有限。然而社融数据盘后公布大幅缩水，低于市场预期，使得此前受PPI拐点出现有所提振的情绪再度转冷，收益率曲线下行，因此本周国债期货上方空间重新打开，价格有望再度上行冲击此前高点。需注意本周将进入移仓换月阶段，市场交易行为将受换仓操作影响，因此需警惕市场波动加剧。跨期价差方面目前由于市场短期内观点偏多，或由多头主导本次移仓换月阶段，价差将进一步收敛。IRR方面，由于债市现券盘后收益率进一步下行，因此周一早盘期债价格或高开补涨，但目前市场震荡区间扩大，建议维持正向配置方式规避风险。跨品种配置方面收益率曲线重新走陡，短期做平曲线空间已被消化完毕，推荐做陡（1.8TF-T）收益率曲线配置，建议保持关注市场政策落地。今日国债期货多因子模型信号维持看多，本周债市继续走强可能性较大。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521