Q2业绩环比改善，证券业务市占率仍在提升

东方财富(300059.SZ) Q2业绩环比改善，证券业务市占率仍在提升 非银行金融 2023年8月13日 推荐（维持） 股价：16.12元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.eastmoney.com 大股东/持股其实/19.31% 实际控制人其实 总股本(百万股)15,857 流通A股(百万股)13,312 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）2,556 流通A股市值(亿元)2,145 每股净资产(元)4.32 资产负债率(%)70.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评*市场 活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压*推荐20230423 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评*业绩表现符合预期，证券业务凸显韧性*推荐20230319 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 东方财富发布2023年半年报，实现营业总收入57.50亿元（YoY-8.84%）；归 母净利润42.25亿元（YoY-4.93%）；总资产2321.99亿元，归属母公司净资产 685.67亿元，EPS（摊薄）0.27元，BVPS4.32元。 平安观点： 23H1公司收入结构基本保持稳定，费用投入持续。23H1公司营业总收入 同比-8.8%，其中，证券/基金代销/金融数据收入分别同比-9%/-9%/-12%，在营业总收入中分别占比63%/35%/2%，较2022年全年基本保持稳定。费用端继续加大投入，23H1管理费率较2022年全年提升2.9pct至20.4%；研发投入持续增加，研发费用5.1亿元（YoY+7.0%）。此外，投资净收益9.8亿元（YoY+5.4%）、公允价值变动损益由负转正至1.7亿元，驱动归母净利润同比降幅收窄至4.9%，年化ROE为12.6%（YoY-4.3pct，QoQ+0.4pct）。 Q2单季度业绩环比改善。23Q2单季度营业总收入29.4亿元（QoQ+4.6%，YoY-5.5%），归母净利润22.0亿元（QoQ+8.2%,YoY-3.4%）。其中，自营收入环比+33.2%，手续费及佣金净收入环比+11.5%，利息净收入环比 +2.1%，但包括基金代销、金融数据、其他业务在内的营业收入环比-1.6%。 经纪与两融市占率小幅提升，自营收入快速增长。1）经纪：据Wind统计，23Q2市场股基日均成交额回升至11203亿元（YoY+8.2%，QoQ+13.2%），23H1日均股基成交额10548亿元（YoY-0.7%），高基数下同比基本持平。23H1公司股基交易额9.84万亿元，在Wind统计的市场双边股基成交额中的市占率约3.95%，较2022年全年提升0.07pct。但公司23H1经纪业务净收入24.5亿元（YoY-10.0%），预计系佣金率下滑所致。2）两融：23H1末公司融资融券融出资金398亿元，较2022年末增长11.9%，在Wind统计的23H1末市场两融余额中的市占率约2.50%，较2022年末提升0.20pct。但受利息支出增加影响，23H1信用业务净收入11.2亿元（YoY-5.8%）。3）自营：自营规模继续保持较高增速，23H1自营资产规模801亿元（YoY+35.6%），较2022年末增长10.9%，自营收入11.5亿元（YoY+81.9%），年化收益率约2.86%（YoY+0.73pct），较2022年全年提升1.32pct。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,094 12,486 12,098 13,173 14,515 YOY(%) 58.9 -4.6 -3.1 8.9 10.2 归母净利润(百万元) 8,553 8,509 8,572 9,412 10,432 YOY(%) 79.0 -0.5 0.7 9.8 10.8 净利率(%) 65.3 68.2 70.9 71.5 71.9 ROE(%) 22.2 15.6 12.6 12.7 13.0 EPS(元) 0.54 0.54 0.54 0.59 0.66 P/E(倍) 29.9 30.0 29.8 27.2 24.5 P/B(倍) 6.1 3.9 3.6 3.3 3.1 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 东方财富·公司半年报点评 销售规模收缩拖累基金代销业务表现。据Wind统计，23H1全市场新发行基金605只、新发行份额5264亿份（YoY-22.0%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量340只、新发行份额1708亿份（YoY-16.7%）。公司23H1非货基销售额5041亿元（YoY-13.7%），货基销售额3112亿元（YoY-23.8%），仍保持低迷。公司23H1基金代销收入20.1亿元（YoY-8.8%）。 投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，公司证券业务市占率仍在突破、基金代销业务维持龙头地位，权益市场温和复苏、公司自营业务稳健扩张，此外，8月11日公司公告称将整合业务及研发能力，组建人工智能事业部，有望提升公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力。近期资本市场利好政策不断出台，市场交投情绪有所好转，市场行情与交易量边际回暖，公司作为财富管理龙头有望率先受益。但考虑到23H1市场交易额在高基数下基本持平，新发基金仍维持低迷，公募基金降费等改革可能对公司短期业绩有所冲击，下调公司23/24/25年归母净利润预测至85.72/94.12/104.32亿元（原预测为99.90/115.98/133.51亿元），同比变动+0.7%/+9.8%/+10.8%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1公司营业总收入及归母净利润变动图表2公司营业总收入结构 140 120 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元） 营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右） 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018201920202021202223H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 其他互联网广告服务业务 金融数据服务基金代销业务证券业务 2018201920202021202223H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率图表4公司年化ROE变动 ROE 年化ROE 管理费率销售费率财务费率研发费率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 25% 2018201920202021202223H1 20% 15% 10% 5% 0% 2018201920202021202223H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东方财富·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 195,422 205,894 217,259 229,115 营业总收入12,486 12,098 13,173 14,515 货币资金 64,231 64,232 63,811 62,720 营业收入4,629 4,416 4,505 4,747 应付账款及票据 1,048 1,101 1,156 1,214 利息收入2,439 2,474 2,712 2,967 交易性金融资产 63,346 70,947 78,042 85,846 已赚保费0 0 0 0 结算备付金 10029 7663 7082 6530 手续费及佣金净收入5,418 5,208 5,955 6,802 其他流动资产 56,768 61,952 67,169 72,805 营业总成本-4,183 -4,560 -4,950 -5,436 非流动资产 16,459 17,892 19,017 20,248 长期股权投资 341 341 341 341 其他非流动资产 16,117 17,551 18,676 19,907 资产总计 211,881 223,787 236,277 249,363 133,965 139,380 145,448 151,336 财务费用 112 66 72 79 1,317 1,383 1,452 1,525 加：其他收益 384 349 366 384 营业成本 -534 -516 -534 -630 税金及附加 -108 -104 -113 -125 销售费用 -526 -506 -551 -607 管理费用 -2,192 -2,471 -2,690 -2,965 研发费用 -936 -1,029 -1,132 -1,189 交易性金融负债 4,914 5,504 6,054 6,660 代理买卖证券款 66,394 69,714 73,199 76,859 卖出回购金融资产款 37,962 39,860 40,856 41,469 其他流动负债 23,377 22,919 23,886 24,822 非流动负债 12,751 13,379 14,039 14,732 流动负债短期借款 投资收益 1,636 1,836 2,110 2,419 汇兑收益 -15 -4 -4 -4 公允价值变动损益 -519 261 261 261 信用减值损失 24 -20 -22 -24 资产处置收益 0 0 0 0 应付债券 12526 13152 13810 14500 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动负债 226 227 229 232 营业外支出 -29 -29 -29 -29 负债合计 146,716 152,758 159,487 166,068 所得税 -1,273 -1,360 -1,493 -1,655 营业利润9,8119,96010,93412,115 少数股东权益 0 0 0 0 股本 13,214 15,857 15,857 15,857 未分配利润 24,588 30,092 35,570 41,763 归属母公司股东权益 65,165 71,029 76,790 83,295 负债和股东权益 211,881 223,787 236,277 249,363 净利润 8,509 8,572 9,412 10,432 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 8,509 8,572 9,412 10,432 主营业务增速营业收入（%） -14.4 -4.6 2.0 5.4 利息收入（%） 5.1 1.4 9.6 9.4 手续费及佣金收入（%） 0.9 -3.9 14.4 14.2 主营业务占比营业收入（%） 37.1 36.5 34.2 32.7 利息收入（%） 19.5 20.5 20.6 20.4 手续费及佣金收入（%） 43.4 43.0 45.2 46.9 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E EPS（摊薄