农产品策略周报：生猪现货下跌施压期价，黑海谷物协议暂停支撑玉米

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 生猪现货下跌施压期价，黑海谷物协议暂停支撑玉米 —农产品策略周报1030 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：大豆进口预期上调，基差松动期现高位震荡 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年10月24日，美豆收割率80%，去年同期60%，五年同期均值61.6%。9-12月进口预估650（+0）、550（-30）、850（-25）、1000（+140），预报累计3050万吨，预报累计同比3.6%，预报累计环比-7.5%。2、需求：2022年9月，饲料当月产量2833万吨，环比+7.51%；同比+7.84%；累计产量21579万吨，累计同比-1.20%。2022年10月28日自繁自养生猪利润1175.24元/头，环比变化-53.15元/头；外购仔猪养殖利润1169.33元/头，环比变化-43.83元/头。2022年10月28日蛋鸡养殖利润76.53元/羽，环比变化6.56元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.4元/羽，环比变化0.23元/头；毛鸡利润1.66元/羽，环比变化0.81元/头；屠宰利润0.4元/羽，环比变化0.55元/头。3、库存：10月21日当周，国内主流油厂豆粕库存28万吨，环比-9.00%，同比-39.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存506万吨， 蛋白粕 环比-3.06%，同比-21.64%。国内主流油厂豆粕未执行合同363万吨，环比-11.00%，同比-15.00%。4、基差：2022年10月28日豆粕活跃合约基差1378元/吨(周环比-64),菜粕活跃合约基差1139元/吨(周环比-139)。5、利润：2022年10月28日进口榨利美湾豆-609.67元/吨（周环比-119.04），美西豆-609.67元/吨（周环比-102.76），南美豆-151.96元/吨（周环比-12.34），加菜籽-964.96元/吨（周环比-270.61）。 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 6、总结：短期，随着密西西比河运力恢复，11-12月到港量预增。同时加菜籽进口到港预增。生猪价格波动加剧，养殖利润环比走低，豆粕需求增幅有限；水产淡季，菜粕需求率先走弱。供需双弱下，基差松动，期现高位震荡。中期，美豆新作上市压力增加，但出口预期或进一步下调。南美豆新作播种相对顺利，投入和燃料价格导致种植成本提升，全球供应有望持续增长，但成本上抬。南美豆仍面临干旱考验，天气升水或利多盘面。四季度消费旺季仍支撑豆粕价格。期价或高位震荡运行。长期看，天气若正常，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。年度看全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从震荡走弱。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：疫情频发旺季不旺，油脂反弹至关键位置承压回落 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：9月棕油产量177万吨(环比+2.59%，同比+3.91%)，出口142万吨(环比+9.25%，同比-11.87%)，月末库存231.55万吨(环比+10.54%，同比31.83%)。2、需求：1-9月油脂累计进口369万吨，同比-56%。3、库存：10月29日表观库存：棕榈油72.4万吨(周环比+15.47%，同比+42.24%），豆油58.2万吨（周环比-6.43%，同比-29.48%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计245.68万吨(周环比+2.65%，同比-12.34%）。4、基差：2022年10月28日豆油活跃合约基差1186元/吨(周环比-280),棕榈油活跃合约基差324元/吨(周环比-34),菜籽油活跃合约基差2554元/吨(周环比-101)。5、利润：2022年10月28日油脂进口利润仍偏低，豆油-1984.11元/吨，棕油-129.08元/吨，菜油-39.98元/吨。6、总结：短期看，马来棕油10月产量环比预增，出口环比预降，10月或继续累库。美豆新作上市，随着内陆运输能力恢复，11-12月大豆到港预期回升。菜油或受进口菜籽到港增多拖累。近期疫情频发，四季度油脂消费旺季不旺。油脂反弹至关键位置承压回落。中期看，印尼出口压力逐渐释放，库存回到正常水平。产区产量或季节性减产。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度油脂消费旺季或因疫情而不及预期，同时关注宏观压力带来利空影响。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：高产低质叠加抛储，大豆期现持续走跌 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年10月28日产区大豆收购价：北安5620.00，周环比20.00；大连5720.00,周环比20.002、需求：2022年10月28日销区报价：山东6000.00,周环比0.00;天津5920.00，周环比20.003、库存：截至2022年10月28日豆一注册仓单6781手，周环比-150张4、基差：2022年10月28日黄大豆基差（1月）62元/吨(-8),黄大豆基差（5月）127元/吨(-8),黄大豆基差（9月）175元/吨(-3)5、利润：2022年10月28日豆一-豆二(1月)777元/吨(61),豆一-豆二(5月)777元/吨(37),豆一-豆二(9月)1080元/吨(16)6、总结：短期看，国产大豆增产但低蛋白大豆比例较高，贸易商以收购高蛋白大豆为主，低蛋白大豆缺乏收购主体，成交量不大，走货进度平缓。国储拍卖持续进行，增产和拍卖压力较大。中期看，中国增加对阿根廷的大豆采购，进口大豆到港量预计增长，大豆供给充足。长期看，美豆增产接续南美播种进度较快，全球大豆供应局面偏向宽松，豆类供需持续改善。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；消费超预期增长；美豆增产不及预期；南美播种进度不及预期 震荡偏弱 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：油厂全面入市，价格存在上行空间 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：2022年9月花生进口总量为35711.94吨，较上年同期33562.14吨增加2149.81吨，同比增加6.41%，较上月同期79280.16吨环比减少43568.22吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第43周（10月21日至10月28日）国内花生油样本企业花生压榨量为21300吨，开机率为18.95%，较上周上调1.8%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到10月28日国内花生油样本企业厂家花生库存统计51915吨，与上周相比增加1930吨 花生 国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计36000吨，与上周35600吨相比增加400吨。4、基差方面：10月28日，主力合约基差-433，上周同期-630，环比变化197 震荡偏 弱 5、花生观点：当周花生期现双双走弱，现货市场走货较缓，但存在上行空间。供给方面，现货走货偏缓，市场及食品厂多以随用随采的策略，贸易商按需适量采购为主。需求方面，油厂相继开收，多数市场销量有所好转，为价格奠定上升空间。花生进口量同比上升，或预示需求量较大。短期看，油厂纷纷入市，开机率上升，花生价格存在上升空间，等待贸易商信心进一步提升。中长期看，花生减产的预期正在逐步兑现中，关注盘面价格走向。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求不及预期 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：黑海粮食协议暂停，玉米或延续偏强运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，10月21日广州各港口玉米库存共计89.1万吨，环比变化-9%。10月21日北方四港玉米库存共计189万吨，环比变化-3%。截至10月20日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米218637吨，环比变化206%，同比变化53%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，8月全国饲料产量2635万吨，环比变化7.20%。10月28日当周，自繁自养生猪养殖利润1175.24元/头，较上周变化-53.15元/头。10月28日当周，毛鸡养殖利润1.66元/只，较上周变化0.81元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止10月28日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率61.50%，环比变化4%。全国主要深加工企业玉米消费总量109万吨，环比变化1.1%，同比变化6.3%。2022年9月玉米淀粉出口总量为208.72吨，环比减少76.9%，同比减少98.4%。3、基差方面：10月28日，主力合约基差-27，上周同期-68，环比变化41。4、利润方面：10月28日南北港口玉米贸易理论利润0元/吨，上周同期0元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国际方面：①俄罗斯29日宣布将暂停执行黑海粮食出口协议，据APK-Inform公司监测，若协议终止或驱动乌克兰新年度玉米出口由2400万吨降至1440万吨水平，对市场平衡带来冲击；②外盘市场关注焦点逐步由北半球收获向南半球播种以及需求转移，阿根廷受天气扰动播种进度远落后于往年同期；③宏观方面，周五数据显示，美国两大通胀指标（PCE、ECI）走升，美联储加息或将继续，美元走强带动进口成本高位运行，未来进口压力下降。国内方面，供应端，新作玉米上市节奏继续推进，基层惜售情绪强烈，华北价格偏强运行，伴随上量逐渐增加，华北东北价差仍有修复动力。需求端，养殖利润支撑养殖企业需求，饲料需求料维持旺势，叠加进口成本提升，国内玉米支持较强；深加工利润好转带动开机率小幅回升，玉米淀粉库存持续下降，但贸易商建库情绪一般，中储粮库点陆续开始高于市场价入市收购，政策面挺价意图有所显现，对市场心态有所提振。综合来看，市场关注点逐渐从供应逐渐向需求，全球谷物供应收紧对玉米价格支撑仍较为明显，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，现货价格或呈现先扬后抑波动，但黑海出口协议终止仍将对粮价形成有利支撑，短期仍将延续偏强震荡。关注地缘政治、天气、宏观风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏强 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：疫情下需求走弱，期现价格回调 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化+1.39%，同比变化+1.66%。（2）进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。（3）均重方面：据涌