行业点评报告：实体信用收缩，“稳增长”待发力

银行研报重点内容如下：

1. 社融存量增速和人民币贷款增速均低于预期。7月末，M1同比增速为2.3%，环比下降0.8个百分点；M2同比增速为10.7%，环比下降0.6个百分点。7月社融存量增速8.9%，低于市场预期。7月存款同比多减1.17万亿元，企业存款同比多减4900亿元，主要源于贷款信用派生不足。

2. 对实体经济发放的人民币贷款单月新增364亿元，同比少增3724亿元。实体融资需求偏弱，6月季末冲量透支多重因素影响所致。对公端实体融资不振，票据冲量现象明显。短贷同比多减239亿元，中长贷单月新增2712亿元，为近五年同期最低，存量增速环比回落0.17个百分点至17.9%。票据融资新增3597亿元，为公贷主要支撑，或已在7月底票据转贴现利率大幅下降中体现。

3. 居民端短贷和中长贷双双负增长。居民消费信心不足，短贷单月减少239亿元，同比少增3785亿元。中长贷单月减少2158亿元，一方面地产政策传导至居民信用修复有时滞效应，但7月以来RMBS早偿率下降，判断居民提前还贷负面影响有所缓和；另一方面2023H1居民中长贷增量超70%为经营贷贡献，中长贷负增或反映7月经营贷需求亦偏弱。

4. 7月信贷出现超季节性回落，“稳增长”力度待加码。经济预期改善背景下，我们判断资产质量不是主要矛盾，存款利率或开启新一轮下调为贷款利率下调腾出空间，关注增量稳增长政策与核心矛盾“息差”。

5. 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，银行转型不及预期等。

根据以上内容，我们可以总结出以下几点：

1. 银行社融和人民币贷款增速7月份均低于预期。

2. 对实体经济发放的人民币贷款单月新增364亿元，同比少增3724亿元，主要由于实体融资需求偏弱和6月季末冲量透支等因素所致。

3. 对公端实体融资不振，票据冲量现象明显，其中短贷同比多减239亿元，中长贷单月新增2712亿元，为近五年同期最低，存量增速环比回落0.17个百分点至17.9%。

4. 居民端短贷和中长贷双双负增长，主要源于地产政策传导至居民信用修复有时滞效应，中长贷负增或反映7月经营贷需求偏弱。

5. 7月信贷出现超季节性回落，“稳增长”力度待加码，关注增量稳增长政策与核心矛盾“息差”，资产质量不是主要矛盾，存款利率或开启新一轮下调为贷款利率下调腾出空间。

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