银行行业点评报告：LPR再迎降息，发力稳地产、宽信用

银行行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 LPR再迎降息，发力稳地产、宽信用 ——解读822LPR降息 增持（维持） 事件：8月22日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期及5年期以上品种分别报3.65%、4.3%，较此前利率下降5bp、15bp。 背景：经济恢复基础不牢，宽信用缓慢，LPR再迎降息。从基本面看，经过5、6月反弹，7月受疫情反复、高温影响、地产风险等影响，经济金融指标再次回落。投资、地产、消费下滑，社融增量创新低，企业和居民融资需求疲弱，银行间市场资金淤积，疏通信用传导渠道、引导降低信贷成本的必要性增加。从政策看，8月18日国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度，8月15日MLF降息10bp，为LPR打开下行空间。从银行来看， 负债成本降低，叠加“资产荒”，放贷意愿较强。截至2022年6月全 国银行新发生的存款加权平均利率大约是2.32%，较4月下降了0.12个百分点；7月全国首套房贷平均利率4.35%、二套为5.07%，较上月分别下降7个、2个基点，银行压缩加点，放贷意愿较强。 方式：非对称、托底楼市、降低融资成本。本次LPR为非对称调降。一方面，5年期再现15bp大幅降息。5年期LPR主要与居民房贷利率挂钩，7月房地产销售面积同比下降28.9%，主因房地产下行、居民加杠 杆动力不足、停贷事件扰动等，结合近期多地松绑限购限贷政策，出台纾困政策保交楼、提供融资担保支持，政策托底楼市意图明显。另一方面，1年期LPR下降幅度5bp，是首次低于MLF调降幅度，略低于预期。一是实体经济融资成本已经处在历史最低区间，2022年6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点，二是避免贷款利率大幅 下行对银行净息差拖累、影响金融市场稳定。 影响：巩固经济复苏基础，软着陆，助推宽信用。对于实体经济，降低LPR将通过畅通价格渠道，减轻企业和居民利息负担，提振市场融资需求，假如以100万贷款金额的按揭贷款为例，5年期LPR下调15bp，月供负担减轻321元。对于房地产而言，稳地产组合拳有助于打破“流 动性危机-融资收紧-销售下滑-企业暴雷”负向循环，引导房地产软着陆。对于大类资产，利好股市，对债市中性。从资金面和政策面看，本次降息将提振估值，利好股市，但仍需结合基本面业绩修复情况；债市层面， LPR调降更多作用于实体经济，对银行间市场影响有限，宽信用逻辑延续，10Y国债活跃券收益率窄幅震荡。 本次LPR降息期造成银行净息差和净利润承压，但有利于资产质量修复、提振信贷需求。经定量测算，此次LPR调降给上市银行净息差和净利润带来的负面影响约为0.042bp和4.8pct，但由于MLF降息以及存款 利率改革，央行表示“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，为银行节约成本，对息差形成正面支撑，减轻银行经营压力。同时，自去年房地产市场监管力度不断加强以来，房地产融资遭遇寒冬期，部分银行深受房企违约拖累，资产质量下行，此次降息有利于银行资产质量修复，同时一定程度上激发居民购房意愿，提振企业融资需求，有利于银行扩大信贷规模，多种因素将共同对银行估值形成支撑。银行净息差继续承压，延续“以价换量”逻辑，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注宁波银行、成都银行。 风险提示：疫情反复、政策力度不及预期、房地产硬着陆 2022年08月22日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 银行沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18 相关研究 《社融增量创新低，结构不佳— —7月金融数据点评》 2022-08-13 《稳物价重要性提升，但不改宽松基调——2季度货币政策执行报告点评》 2022-08-11 《经济复苏，信贷结构改善—— 6月金融数据点评》 2022-07-11 1/4 表1：历次LPR调降回顾 时间 1年期变化 幅度（bp） 5年期变化 幅度（bp） 触发原因 2019/8/20 -6 降准1pct 2019/9/20 -5 降准1pct 2019/11/20 -10 -5 MLF、OMO降息5bp 2020/2/20 -20 -5 降准0.5pct，MLF降5bp，OMO降10bp 2020/4/20 -10 -10 降准0.5-1pct，MLF、OMO降息20bp 2021/12/20 -5 降准1pct 2022/1/20 -10 -5 MLF、OMO降息10bp 2022/5/20 -15 降准0.25pct 2022/8/22 -5 -15 MLF、OMO降息10bp 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：MLF与LPR利率历史走势 OMOMLF1YLPR5YLPR 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表2：对银行息差及净利润影响测算（基于21年年报数据） 1年期LPR下降5bp对净 息差的影响（bp) 5年期LPR下降15bp 对净息差的影响（bp) 对净息差整体影响 （bp) 对净利润整体影响(pct) 工商银行 -0.030 -0.039 -0.069 -0.049 建设银行 -0.030 -0.043 -0.072 -0.053 农业银行 -0.031 -0.039 -0.069 -0.059 中国银行 -0.027 -0.035 -0.062 -0.060 交通银行 -0.030 -0.026 -0.057 -0.058 邮储银行 -0.018 -0.026 -0.044 -0.068 招商银行 -0.028 -0.026 -0.053 -0.033 中信银行 -0.025 -0.018 -0.043 -0.060 浦发银行 -0.025 -0.018 -0.043 -0.065 兴业银行 -0.021 -0.019 -0.040 -0.038 民生银行 -0.036 -0.020 -0.056 -0.080 光大银行 -0.021 -0.013 -0.034 -0.052 平安银行 -0.030 -0.009 -0.039 -0.047 北京银行 -0.023 -0.017 -0.040 -0.053 江苏银行 -0.024 -0.014 -0.038 -0.045 浙商银行 -0.029 -0.006 -0.035 -0.062 上海银行 -0.021 -0.010 -0.031 -0.037 宁波银行 -0.021 -0.003 -0.024 -0.025 南京银行 -0.021 -0.007 -0.028 -0.029 沪农商行 -0.024 -0.015 -0.039 -0.042 杭州银行 -0.019 -0.008 -0.027 -0.039 渝农商行 -0.020 -0.012 -0.032 -0.043 成都银行 -0.025 -0.016 -0.041 -0.037 长沙银行 -0.021 -0.011 -0.032 -0.039 重庆银行 -0.023 -0.011 -0.033 -0.044 贵阳银行 -0.022 -0.005 -0.027 -0.026 青岛银行 -0.026 -0.017 -0.043 -0.056 齐鲁银行 -0.022 -0.014 -0.036 -0.052 苏州银行 -0.021 -0.011 -0.032 -0.042 厦门银行 -0.024 -0.014 -0.038 -0.057 常熟银行 -0.032 -0.009 -0.041 -0.044 无锡银行 -0.026 -0.016 -0.042 -0.047 张家港行 -0.029 -0.009 -0.038 -0.044 苏农银行 -0.030 -0.008 -0.038 -0.048 江阴银行 -0.028 -0.012 -0.041 -0.042 瑞丰银行 -0.027 -0.018 -0.046 -0.045 合计 -0.025 -0.017 -0.042 -0.048 数据来源：Wind，笔者测算，东吴证券研究所 3/4 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所