纺织服装行业周报：牧高笛推出员工持股计划

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月12日 牧高笛推出员工持股计划 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 本周李宁公布中期业绩公告：23H1公司实现收入/归母净利同比增长13.0%/-3.1%；我们判断，净利增速低于收入增速一方面由于非经影响，剔除其他收入后净利同比增长5.6%；另一方面则由于毛利率下降及销售费用率增加。我们分析：（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，同时由于疫后复苏进度较慢，上半年电商增速受影响，预计下半年电商渠道逐渐恢复；（2）上半年折扣承压，但Q2环比Q1有所改善，下半年有望好于上半年；（3）中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打造主品牌专业运动属性，与特步类似、公司上半年跑鞋也取得较好增长，但篮球鞋低于预期；（4）长期来看，童装有望成为新的增长点，且公司扣非净利率提升逻辑不改。 本周牧笛高发布2023年员工持股计划草案，拟授予不超过 24.38万股，占总股本0.37%，授予价格为22.06元，激励对象为公司部分监事、高级管理人员及露营装备品牌核心骨干员工，总人数不超过22人。业绩考核目标：大牧2023/2024/2025年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或2023-25年净利率不低于8%/9%/9%，即对应23-25年大牧收入8.25/10.15/12.06亿元，同比增长30%/23%/19%，3年CAGR24%。员工持股计划摊销费用为23/24/25/26年70.36/245.26/118.61/48.25万元。我们分析，（1）此前市场担心疫后露营需求增速放缓、以及价格战对大牧净利率的影响，员工持股计划一定程度上提振市场信心；（2）Q3公司有望迎来净利低基数基础上拐点；（3）根据Datayes数据追踪，7月以来内销线上基本持平。目前股价对应23/24PE为18/14X，维持“买入”。 我们分析目前市场主要担心品牌服装Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。 ►行情回顾：跑赢上证综指0.31PCT 本周，上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，SW纺织服饰板块下跌2.70%，跑赢上证综指0.31PCT、跑赢创业板指0.67PCT，其中，SW纺织制造下跌2.94%，SW服装家纺下跌 2.67%，SW饰品下跌2.38%。其中涨幅前三的板块为家纺、运动户外、纺织。目前，SW纺织服饰行业PE为14.53。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.08% 截至8月11日，中国棉花328指数为18118元/吨，区间 上涨0.08%。截至8月11日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为17208元/吨。截至8月10日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16839元/吨，上涨0.31%。整体来看，国内外棉价差收窄，截至8月11日，外棉价格低于内棉价格910元。 ►行业新闻：安德玛2024第一财季，亚太区营收增长14.5%；亚瑟士2023上半年大中华区，销售额大涨近40%；Statista： Nike成为全球最受欢迎的运动鞋品牌；Columbia二季度净利润大涨17%；Coach要收购MK、范思哲，或成近年奢侈行业最大并购；收回代理权8年后，尤尼克斯上海首开直营旗舰店；阿里巴巴首季业绩全面改善；收购Clarks的非凡领越上半年将恢复盈利。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾：跑赢上证综指0.31PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.08%7 3.1.2.羊毛价格较2月高点持续下降8 3.1.3.USDA：7月棉花总产预期同比下降0.95%，期末库存预期同比提升0.60%9 3.1.4.6月新疆棉商业库存同比下降37.3%10 3.2.出口相关数据10 3.2.1.7月纺织服装出口271.15亿美元，同比下降18.3%10 3.2.2.出口帐篷：1-6月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为162.43亿元，累计同比下滑4.87%，降幅环比扩大11 3.3.终端消费相关数据12 3.3.1.天猫平台7月运动鞋品类仍拥有较为良好的韧性12 3.3.2.7月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.6%13 3.3.3.6月服装行业线上销售额514.78亿元，同比下滑8.58%14 3.3.4.6月服装社零同比增长6.9%，累计同比增12.8%15 3.3.5.6月全国房屋竣工面积累计同比提升19.00%16 4.行业新闻17 4.1.安德玛2024第一财季，亚太区营收增长14.5%17 4.2.亚瑟士2023上半年大中华区，销售额大涨近40%18 4.3.Statista：Nike成为全球最受欢迎的运动鞋品牌18 4.4.Columbia二季度净利润大涨17%18 4.5.Coach要收购MK、范思哲，或成近年奢侈行业最大并购18 4.6.收回代理权8年后，尤尼克斯上海首开直营旗舰店19 4.7.阿里巴巴首季业绩全面改善19 4.8.收购Clarks的非凡领越上半年将恢复盈利19 5.风险提示20 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）6 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名7 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）8 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）9 图11服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）11 图12纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）11 图13油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速12 图142023年5-7月纺织服装天猫电商销售同比增速（%）12 图152023年3-7月全国50家重点大型零售企业销售同比增速14 图162023年4-6月纺织服装线上销售同比增速14 图172023年6月纺织服装线上销售情况15 图18社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）15 图19限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）16 图20网上实物零售额同比增速16 图21房屋竣工面积及同比增速（万平方米）17 图22房屋新开工面积及增速（万平方米）17 表12023年7月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表9 表22023年7月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表10 表32023年6月全国棉花商业库存统计表（万吨）10 表4天猫平台5-7月纺织服饰公司销售同比（%）13 表5重点跟踪公司20 表6各公司收入增速跟踪21 1.本周观点 本周李宁公布中期业绩公告：23H1公司实现收入/归母净利同比增长13.0%/-3.1%；我们判断，净利增速低于收入增速一方面由于非经影响，剔除其他收入后净利同比增长5.6%；另一方面则由于毛利率下降及销售费用率增加。我们分析：（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，同时由于疫后复苏进度较慢，上半年电商增速受影响，预计下半年电商渠道逐渐恢复；（2）上半年折扣承压，但Q2环比Q1有所改善，下半年有望好于上半年；（3）中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打造主品牌专业运动属性，与特步类似、公司上半年跑鞋也取得较好增长，但篮球鞋低于预期；（4）长期来看，童装有望成为新的增长点，且公司扣非净利率提升逻辑不改。 本周牧笛高发布2023年员工持股计划草案，拟授予不超过24.38万股，占总股本0.37%，授予价格为22.06元，激励对象为公司部分监事、高级管理人员及露营装备品牌核心骨干员工，总人数不超过22人。业绩考核目标：大牧2023/2024/2025年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或2023-25年净利率不低于8%/9%/9%，即对应23-25年大牧收入8.25/10.15/12.06亿元，同比增长30%/23%/19%，3年CAGR24%。员工持股计划摊销费用为23/24/25/26年70.36/245.26/118.61/48.25万元。我们分析，（1）此前市场担心疫后露营需求增速放缓、以及价格战对大牧净利率的影响，员工持股计划一定程度上提振市场信心；（2）Q3公司有望迎来净利低基数基础上拐点；（3）根据Datayes数据追踪，7月以来内销线上基本持平。目前股价对应23/24PE为18/14X，维持“买入”。 我们分析目前市场主要担心Q3基数进一步高企、终端放缓，此外海象新材受到美国原材料溯源检查、决定对越南大幅减产，引发市场对部分出口公司的担忧。我们认为，较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性，且Q4仍将进入低基数阶段；而对出口来说，海外溯源一直持续。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2承压、Q3有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。 2.行情回顾：跑赢上证综指0.31PCT 本周，上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，SW纺织服饰板块下跌2.70%，跑赢上证综指0.31PCT、跑赢创业板指0.67PCT，其中，SW纺织制造下跌2.94%，SW服装家纺下跌2.67%，SW饰品下跌2.38%。其中涨幅前三的板块为家纺、运动户外、纺织。目前，SW纺织服饰行业PE为14.53。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 0% -1% -0.57% -2% -3% -2.15% -2.31% -2.56% -3.06% -4% -3.73%-3.75% -5%-4.22%-4.34%-4.38% -3.91% 家纺运动户外纺织纺织机械男装 皮鞋 内衣 休闲高端女装电商 母婴 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 20% 15.65% 15% 10.52% 9.44% 10% 5% 0% ST贵人玉马遮阳*ST新纺*ST美盛富安娜 涨跌幅 -10%-8.54% 上海三毛红蜻蜓跨境通航民股份万事利 涨跌幅 -7.03%-6.92% -7.16% -7.31% 0% -2% -4% -6% -8% 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 5.03% 3.24% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0.00% 4.80% -0.