东财23H1业绩点评：布局AI，有望开启第三曲线！

事件：公司发布半年报，并同步公布组织架构调整方案。23H1营收57.5亿/同比-8.8%，归母净利42.2亿/同比-4.9%；其中Q2单季营收29.4亿/同比-5.5%，归母净利22.0亿元/同比-3.4%。 调整组织架构以发力AI，打造第三曲线。公司董事会决议调整公司组织架构，整合业务及研发力量，新组建人工智能事业部，与财富管理事业群、创新业务事业群并列为三大事业部/群；半年报亦提出“积极拥抱AI，持续提升AI技术能力，重点加强金融领域大模型建设”。此前0803上海市长现场调研东财时亦提出“鼓励积极探索垂直专业大模型”，此次调整彰显公司发展决心。 中报业绩符合预期，Beta有所承压，投资收入高增继续贡献增量。 1）交易活跃度下降拖累基金业务表现，收入同比-9%至20亿元。H1市场新成立权益类基金1708亿元/同比-17%，公司非货基销售额5041亿元/同比-14%，我们预计申赎费等前端费用下降是基金业务下滑的主要因素，而后端费用仍相对平稳，上半年公司季均权益基金保有规模4715亿元/同比-6%。 2）非投资类证券业务承压，股票交易费率有所下滑。上半年市场交投活跃度降低，H1股票日均累计交易额为9457亿元/同比-3%，新增投资者737万人/同比-16%，导致C端业务承压，公司H1证券经纪业务净收入同比-9%，期货经纪业务净收入同比-16%、利息净收入同比-6%。Alpha方面，公司经纪及两融业务份额均有所提升，H1股基成交额9.84万亿，市占率3.95%，环比+5bps/同比+8bps，测算交易费率从去年同期的万2.53下降至万2.25； 测算两融市占率连续两季提升，Q1、Q2分别2.58%/2.68%，逐季提升10bps。 3）投资收入继续高增，主要由收益率提升驱动。Q2扩表速度放缓，期末交易性金融资产达701亿元/仅较上季度末+0.9%，债权投资、其他债权投资仅分别新增11、5亿；Q2单季年化收益率3.8%，债市走牛下与去年同期持平，环比则+0.9pct，带动Q2投资收入实现6.6亿，环比+33%/同比+48%，贡献业绩主要增量。按合并报表口径计算，公司H1末扣除代理买卖证券款后的杠杆率为2.4x，较此前最高倍数2.8x（21Q3）仍有提升空间。 4）成本侧研发投入持续增长，管理费用及销售费用均环比下行。23H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.2%/20.4%/8.8%，同比+0.2/3.8/1.3pct；但季度环比来看，仅研发费用环比+5.6%正增，管理费用、销售费用分别-3%/-28%。 风险提示：居民资产配置迁移不及预期；资本市场大幅波动；政策落地不及预期