7月金融数据点评：社融不及预期，政策需要加力

7月金融数据点评：社融不及预期，政策需要加力

太平洋证券股份有限公司证券研究报告

1. 数据

7月社融新增规模大幅不及市场预期，同比少增，环比也出现超季节性的回落，主要拖累分项在于信贷，居民部门再现净偿还，企业短期及中长期贷款新增规模有所收缩。此外企业及政府发债融资规模较上月也明显下滑。表征“脱实向虚”及“以票充贷”的非银贷款及票据融资则逆势明显扩张。季末首月叠加经济目前相对偏弱，市场对于本月社融增量的回落其实已有一定预期，但实际数值还是明显低于市场估计，结构同样不佳，反映出目前实体经济融资需求的不足，同时也体现了加快落实存量政策及推出增量稳增长举措的紧迫性。

2. 评论

社融不及预期，政策需要加力。7月金融数据不及市场预期，与此前PMI及通胀数据释放出积极信号不同，本月金融数据并未透露边际上的改善，环比缩量超出季节性，总量及结构方面表现均不佳，反映出实体有效融资需求不足、经济回升动能有限的弱现实，同时表明后续政策加码具有紧迫性。内生动能有限的现实背景之下，货币政策稳中偏松的基调大概率延续，而宽货币向宽信用的有效传导还需政策加码推进。央行下半年工作会议提到“依法有序调整存量个人住房贷款利率”，本月地产低迷对社融的制约明显，在这一现实背景下，存量房贷利率调整概率加大，另外考虑到存量房贷利率下调将加大银行息差压力，并且8月专项债加快发行、MLF到期量走高，降准降息推出的可能性也在抬升。

3. 风险提示

国内稳增长政策力度不及预期。

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