短期扰动不改长期逻辑，AI布局是亮点

证券研究报告·公司点评报告·证券II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方财富（300059） 2023年中报点评：短期扰动不改长期逻辑，AI布局是亮点 2023年08月12日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.12 一年最低/最高价 13.92/24.08 市净率(倍) 3.73 流通A股市值(百万元) 214,581.99 总市值(百万元) 255,614.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.32 资产负债率(%,LF) 70.47 总股本(百万股) 15,857.00 流通A股(百万股) 13,311.54 相关研究 《东方财富(300059)：2023年一季报点评：整体业绩符合预期，看好公司长期成长性》 2023-04-22 《东方财富(300059)：2022年报点评：业绩符合预期，长期优势不减》 2023-03-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 12,486 12,778 14,610 17,051 同比 -4.65% 2.34% 14.34% 16.71% 归属母公司净利润（百万元） 8,509 9,318 11,482 13,500 同比 -0.51% 9.51% 23.21% 17.58% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.54 0.59 0.72 0.85 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.62 28.88 23.44 19.93 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：东方财富发布2023年中报，公司2023H1营收同比-8.84%至57.50亿元，归母净利润同比-4.93%至42.25亿元，扣非归母净利润同比-2.35%至40.78亿元，业绩符合预期。 ◼ 证券业务收入同比收缩：2023H1东方财富证券服务业务收入同比-8.79%至36.10亿元。1）经纪业务收入下滑。2023H1全市场日均股基成交额10,550亿元，同比+0.94%。我们预计当前市场交易结构中机构占比较高，散户交投意愿仍然偏低，而公司客户结构中散户居多，致使公司2023H1证券经纪业务净收入同比-9.31%至22.15亿元，表现不及市场整体。2）两融业务市占率有所提升。截至2023年6月，全市场两融余额同比-0.93%至15,885亿元，东方财富融出资金较2022年同期+7.80%至410亿元，带动两融市占率较2022年同期+0.21pct至2.58%。公司利息净收入同比-5.77%至11.16亿元，主要系利息支出同比+12%至9.31亿元。3）自营业务规模提升驱动分部业绩增长。2023H1宏观经济徐缓复苏，公司自营投资收益率小幅上行（23H1年化自营投资收益率较22H1+0.34pct至3.44%），叠加公司自营业务规模大幅扩张（截至2023年6月，公司交易性金融资产较上年同期+46.83%至700.75亿元），推动公司自营业务收入同比+81.89%至11.47亿元。 ◼ 基金业务受制于交投情绪下滑：2023H1东方财富金融电子商务服务（基金销售）业务收入同比-8.53%至20.09亿元。1）前端：天天基金销售额同比下降。2023H1基金申购端活跃度低迷，受此影响，天天基金2023H1全部/非货币基金销售额分别同比-19%/-25%至8,153/5,041亿元。2）后端：权益及非货币基金保有量均有缩水。截至2023Q2末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为4,633/6,041亿元，较2023Q1分别-4.55%/-0.71%，市占率分别为6.32%/3.73%，较2023Q1分别-0.10pct/-0.14pct。 ◼ 投资端改革深化及AI赋能金融大趋势下，依旧看好公司成长性：1）投资端改革快马加鞭，利好财富管理龙头。自7月政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，调降结算备付金比例等利好政策频频落地，投资端改革作为资本市场建设新重点已引发各方关注。预计后续仍有系列政策出台提振资本市场活跃度，公司作为零售券商龙头有望充分受益。2）东方财富组建人工智能事业部，业绩增量可期。8月11日，东方财富公告称公司将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部。公司具备广泛的AI应用场景，且沉淀了大量有效金融数据，有望通过此次组织架构调整提升AI技术能力，在AI+金融领域实现更大突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期，我们预 计 东 方 财 富2023-2025年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润93.18/114.82/135.00亿元（前值分别为96.38/119.56/140.97亿元），对应归母净利润增速为9.51%/23.21%/17.58%，当前市值对应PE分别为28.88/23.44/19.93倍。看好公司在财富管理赛道向好趋势中持续提升市占率，不断巩固零售券商龙头地位，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业监管趋严；2）市场交投活跃度下滑 -33%-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2022/8/122022/12/112023/4/112023/8/10东方财富沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 [Table_Finance] 表1：东方财富盈利预测（单位：百万元/人民币） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2023年8月11日） 单位：百万元202120222023E2024E2025E一、营业总收入13,09412,48612,77814,61017,051 证券业务收入7,6877,8578,6409,84111,177 金融电子商务收入（基金销售）5,0734,3263,8044,3895,443 金融数据服务253228251289332 广告服务及其他79758291100二、营业总成本4,1324,1834,3874,5235,190管理费用1,8492,1922,2362,3382,813管理费用率14.1%17.6%17.5%16.0%16.5%研发费用7249361,0481,0521,057研发费用率5.5%7.5%8.2%7.2%6.2%加：投资收益7351,6361,8782,5042,979三、营业利润10,0809,81110,71113,19715,518归属于母公司股东净利润8,5538,5099,31811,48213,500营业总收入增速58.94%-4.65%2.34%14.34%16.71%归属于母公司股东净利润增速79.00%-0.51%9.51%23.21%17.58%EPS（元/股）0.540.540.590.720.85P/E31.4631.6228.8823.4419.93 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn