镍及不锈钢：上涨逐渐遇阻 价格高位整理

镍及不锈钢：上涨逐渐遇阻价格高位整理 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍 综述 方向 结构 基差 LME0-3贴水维持在200美元/吨以上，国内俄镍和金川镍升水均在近两年来的低位运行 利空 库存 全球总库存环比增加，本周LME库存小幅减少，国内社库和保税区库存增加 利空 进口盈亏 本周进口货源增加，缓解国内短缺 中性 供应 纯镍 国内7月产量继续攀升，印尼5万吨电积镍项目投产延至8月份，中期供应仍有压力 利空 红土镍矿 菲律宾镍矿港口库存同比大幅增加，镍矿价格维持低位 中性 镍铁 钢厂采购意愿渐起，高镍铁价格企稳反弹至1120元/镍点附近 利多 中间品 MHP和高冰镍6月产量环比大增10%以上，7月排产环比增加，价格承压 利空 硫酸镍 硫酸镍下游恢复缓慢，供应因有企业冲量增加，价格承压 利空 需求 电镀合金 价格上涨后成交清淡，电镀消费进入淡季，合金稳中有升 中性 不锈钢产量 不锈钢8月排产历史第二高位，原料采购热情高涨 利多 三元前驱体产量 三元需求恢复缓慢，电池-电芯-正极材料-前驱体-硫酸镍价格普跌 利空 政策 宏观 美国非农数据不及预期，但市场反应温和。下周美国公布CPI数据，通胀压力若再显现可能会增加9月加息的概率。国内政策延续积极的财政政策和稳健的货币政策，房地产市场逐步放松限购，市场等待信心回暖 中性 产业 7月28日，工信部印发《关于开展2023年新能源汽车安全隐患排查工作的通知》，要求各企业2023年8月31日前完成新能源汽车安全隐患排查工作 中性 策略 单边 宏观方面，美国非农数据不及预期，但市场反应温和。下周美国公布CPI数据，通胀压力若再显现可能会增加9月加息的概率。国内政策延续积极的财政政策和稳健的货币政策，房地产市场逐步放松限购，市场等待信心回暖。产业方面，进口货源增加缓解国内紧张格局，库存小幅增加，金川镍和俄镍升水维持低位运行。需求端电镀进入淡季，合金稳中有升，纯镍谨慎乐观；不锈钢8月高排产对应旺盛的NPI需求，NPI价格走高；新能源汽车7月产销走弱，8月动能依然不足。三元下游量价齐跌，拖累硫酸镍价格持续两周下行，与纯镍价差再度拉开至2.4万元/吨，有望吸引空头入场。供应端印尼电积镍项目投产推迟，但国内上半年新建产能爬产，供应逐月增加，中期供应充裕。短线宏观政策没有超预期，下游需求只有不锈钢表现亮眼，镍板收储传闻迟迟未落地（只有镍铁收储不及预期的消息确定），镍价恐将先行回落寻找支撑。 高位回调 目录 第一章行情与市场数据 1.1价差追踪 1.2镍期市数据 1.3不锈钢期市数据 •LME0-3贴水维持在200美元/吨以上，一方面反映资金成本，另一方面反映海外消费偏弱 •金川镍升水本月持续在5000元/吨以下，俄镍升水在2500元/吨以下，也反映国内消费偏弱 •纯镍-硫酸镍价差随镍价上涨再度拉开至2.4万元/吨以上，继续扩大则有望吸引空头入场 全球镍库存环比增加1376吨：LME库存减少432吨，国内社会库存增加1208吨，保税区库存增加600吨 上周俄镍进口量增加，补充国内货源，金川镍也表现出宽松，国内库存积累，基差和月差低位运行 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 沪镍1-3价差 -20001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 全球纯镍显性库存 202120222023 吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍库存 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 202120222023 元/吨 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 10,000 SS主力收盘价及指数持仓 手元/吨 x10000 303000 252500 202000 151500 101000 5 500 0 0 -500 304/2B无锡较主力合约10：15基差 万吨 160 140 120 100 80 60 40 全国不锈钢 持仓SS主力收盘价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 不锈钢期货仓单 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 0 不锈钢厂库库存 15 120% 100%14 80%13 60%12 40%11 20%10 0%9 8 7 6 沪镍/不锈钢比值 202120222023 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 2021-01-022022-01-022023-01-02 目录 第二章基本面分析 2.1精炼镍 2.2镍矿-镍铁-不锈钢-终端（除新能源汽车） 2.3硫酸镍-新能源汽车 2.4中国镍供需测算 企业 产品 2023Q2 环比 同比 2023年计划 Vale Ni/FeNi 3.69 -10.2% 7.9% 16-17.5 Nornickel Ni 4.47 -4.3% -7.9% 20.4-21.4 Glencore自有矿 Ni/FeNi 2.55 22.0% -5.9% 10.7-11.7 BHP Ni/Sulpahte 2.20 12.2% 17.0% 7.5-8.5 Eramet Ni/Feni/NPI 1.76 -4.3% -12.4% 8.00 AngloAmerican Ni/FeNi 1.60 23.1% -3.0% 5.8-6 Sherritt Ni 0.33 -6.2% -11.8% 3.0-3.2 South32 FeNi 1.02 0.0% -5.6% 4.05 FirstQuantum MHP 0.58 -2.7% 18.6% 2.3-2.8 总计 18.19 1.5% -1.4% 80.10 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 Vale Q1Q2Q3Q4202120222023 50000 40000 30000 20000 10000 0 Glencore Q1Q2Q3Q4202120222023 •二季度海外镍产量环比增长、同比下降 •多数企业年度产量计划维持不变，下半年产量环比将显著上升 25000 20000 15000 10000 5000 0 BHP Q1Q2Q3Q4 202120222023 20000 15000 10000 5000 0 AngloAmerican Q1Q2Q3Q4 202120222023 2023年纯镍产能规划 国内电解镍月度产量及开工率 万吨左轴：吨右轴：% 所在地 原料 2023年新增产能E 备注 甘肃 0.6 2023年2月增产6000吨年产能，新建2万吨 湖北 高冰镍-硫酸镍 2 2023年1月初投产，一季度3700吨 江苏 氢氧化镍废料 0.36 2023年3月已投产 浙江 电镀废料 0.12 2023年4月已投产 江苏 氢氧化镍废料 0.36 2023年4月排产 江西 废料 0.36 2023年4月排产（环保证已办3000吨/年，无锡可交割，预计注册上期所交割） 浙江 MHP 2 2023年5月已投产2万吨产能（二期扩建，已投料） 天津 MHP 0.48 2023年5月已投产 广西 MHP 3 2023年6月试产 广西 待定 1.25 2023年6月已投产 2023年H1小计 10.53 广西 MHP 2 2023年四季度投产2万吨（待定） 湖北 高冰镍-硫酸镍 1.8 预计2023年四季度投产 陕西 MHP 0.8 预计2023年年底投产（因工艺、环保问题，推迟到年底） 江西 MHP 0.6 预计2023年年底投产（排产计划推迟到年底） 广西 待定 3 待定 2023年H2小计 8.2 2023年中国 18.73 印尼 高冰镍 5 2023年7月投产一期 总计 23.73 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 10000 100 90 80 70 60 50 40 •印尼5万吨电积镍项目可能推迟至8月投产 •华友成为LME注册品牌，年产能36600吨可用于注册仓单，远比上期所 6000吨产能宽松 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计6月纯镍产量环比继续增长至2.04万吨，预计7月产量继续增加至 2.13万吨 资料来源：钢联、SMM 40000 6000 40000 3500030000 5000 3500030000 25000 4000 25000 20000 3000 20000 1500010000 2000 1500010000 中国纯镍进口 吨 中国纯镍出口 吨 中国纯镍净进口 吨 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 1000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 50