镍和不锈钢产业链周报：基差显著走弱，钢价上行或遇阻

镍和不锈钢产业链周报 基差显著走弱，钢价上行或遇阻 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年1月21日 目录 01镍：印尼扰动，趋势性累库限制，磨底震荡 02不锈钢：基差历史低位水平，钢价上行或遇阻 主要观点 主要观点 本周观点 上周观点 镍 成本弱支撑和低价补库，叠加后续印尼政策存在不确定性，资金低位追空意愿较低，短期镍价下破前低难度较大，但趋势性累库也限制上方空间，难以给到较多生产利润。纯镍的主要下游军工合金行业景气度高，问题在于匹配不上供应端的增量，下游“逢低补库、高价不采”态度明显，价格反弹后连续两周累库。硫酸镍方面，印尼MHP项目检修，利润和需求欠佳连续减产，硫酸镍库存已经是偏低水平，下游临近放假，价格弱稳，春节后能否有弱补库行情要看需求状态。操作上，磨底震荡阶段，倾向于以区间震荡态度处理，短时关注20日线附近表现。一季度需要注意的点是印尼大选扰动和新能源是否有弱补库行情，产能扩张周期始终定性品种价格承压。 震荡磨底，高抛低吸，主力参考123000-132000，无安全边际则观望 震荡磨底，高抛低吸，主力参考125000-135000，无安全边际则观望 不锈钢 前期受到钢厂减产范围扩大、冬储镍铁价格探涨和库存连续去化等因素支撑，盘面增仓上涨。但近期，随着产业链利润改善，需求渐入淡季，逐步累库，基差历史低位水平，镍铁报价小幅走弱，钢厂利润修复，价格上冲力度不足，短期盘面或遇阻回调。前期多单止盈，短线试空，主力参考13800-14200。对于后市，暂时不看深跌，库存矛盾需要时间积累，只要镍铁价格维持窄幅震荡，跟踪盘面整体情绪，或仍有低吸上探机会。 多单止盈，短期回调，主力参考13800-14200 短线操作，主力参考13500-14200元/吨 产业热点&周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 130500 131425 -925 元/吨 1#金川镍升贴水 4000 4650 -650 元/吨 1#进口镍升贴水 -100 -100 0 元/吨 LME镍0-3 -237 -250.5 14 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -5934 -5014 -920 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.93 7.83 0.10 / LME库存 69576 69108 468 吨 SHFE周报库存 14111 14193 -82 吨 国内六地社会库存 19198 18918 280 吨 保税区库存 3500 3500 0 吨 全球显性库存 92274 91526 748 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 26500 26400 100 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -7500 -7450 -50 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -7500 -7425 -75 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 25419 26169 -750 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 41 41 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 858 881 -23 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 935 935 0 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -349 -362.75 14 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 58 58 0 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 255 272.3 -17.3 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8600 8600 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 13950 13800 150 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13900 13750 150 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13450 13300 150 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13650 13550 100 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 9800 9800 0 元/吨 期现价差 -95 40 -135 元/吨 冷热价差 500 500 0 元/吨 短流程参考成本 13716 13655 61 元/吨 长流程参考成本 13651 13638 13.3 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 44.04 42.80 1.25 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 26.65 25.01 1.64 万吨 SHFE不锈钢仓单 5.10 5.30 -0.20 万吨 加拿大矿业公司第一量子（FirstQuantumMinerals）周一表示，将减少其在澳大利亚镍矿的运营活动，暂停ShoemakerLevy矿体的采矿业务。该公司补充说，这一决定是2023年镍价“大幅”下跌的结果。 电积镍成本跟踪 工艺路径 成本（元/吨） 一体化MHP生产电积镍成本 115399 一体化高冰镍生产电积镍成本 124078 外采硫酸镍生产电积镍成本 133170 外采MHP生产电积镍成本 132833 外采高冰镍生产电积镍成本 132339 一、镍：印尼消息扰动，趋势性累库限制上方空间，磨底震荡 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 海外十大精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计） 企业 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 Vale 22700 19300 25800 24200 92000 22200 18000 19200 -12.4% NorilskNickel 51479 48472 59284 59735 218970 46667 44659 53945 -8.8% Glencore 31500 30500 26400 33900 122300 32800 32200 32500 10.3% BHPBilliton 13300 11700 17500 10800 53300 13200 13100 13800 -5.6% Sibanye-Stillwater 1248 2251 1003 337 4839 1180 1525 1925 2.8% AngloAmerican 4600 6200 5700 4800 21300 3300 6100 5400 -10.3% Sumitomo 17350 17300 18100 16200 68950 20400 19300 19700 12.6% KoreaResourcesCorporation 3800 3800 5600 1400 14600 5000 4600 4900 9.8% Sherritt 7750 7408 8886 8224 32268 6966 6536 7682 -11.9% Implats 4148 4149 3972 4231 16500 3258 3768 4331 -7.4% 总计 156627 151080 172245 163827 640188 154971 149788 163383 -2.5% 国内精炼镍企业生产情况（吨） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 国内合计 37470 42780 46900 46990 174140 51300 56610 65300 36.2% 镍中间品：印尼华飞项目检修，电积镍产量爬升带来增量需求，挺价情绪渐起，MHP系数小幅上涨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-03 1月 2021-04 2021-05 2021-06 2月 2021-07 2021-08 2021-09 2019 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-10 2021-11 印尼MHP产量 2021-12 4月 2022-01 MHP进口量（镍吨） 2022-02 2020 2022-03 5月 2022-04 2022-05 2022-06 6月 印尼高冰镍产量 2022-07 2021 2022-08 2022-09 7月 2022-10 2022-11 2022-12 2022 8月 2023-01 2023-02 2023-03 9月 2023-04 2023-05 10月 2023-06 2023 2023-07 2023-08 11月 2023-09 2023-10 2023-11 12月 2023-12 2024-01 84 82 80 78 76 74 72 2022-12-12 2022-12-27 2023-01-11 2023-01-26 2023-02-10 2023-02-25 2023-03-12 2023-03-27 2023-04-11 2023-04-26 2023-05-11 2023-05-26 2023-06-10 2023-06-25 2023-07-10 2023-07-25 2023-08-09 2023-08-24 2023-09-08 2023-09-23 2023-10-08 2023-10-23 2023-11-07 2023-11-22 2023-12-07 2023-12-22 2024-01-06 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-10 2021-11 2021-12 自印尼 2022-01 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 高冰镍进口量（吨） 2022-06 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 9 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2023年12月份全国硫酸