疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利

华大智造（688114）/医疗器械 2023年8月11日 证券研究报告/公司点评 市场价格：86.17 分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004电话：021-20315895Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn 投资要点 事件：近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入14.43亿元，同比下降38.86%；归母净利润-0.98亿元，同比下降128.52%；扣非归母净利润-1.36亿元，同比下降139.53 %。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入8.24亿元，同比减少27.74%；实现归母净利润0.52亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因公共卫生防控相关的仪器、试剂等需求下降，单季度利润扭亏为盈，主要得益于公司基因测序、自动化等常规业务的快速增长。 总股本(百万股)416流通股本(百万股)34市价(元)86.17市值(百万元)35,815流通市值(百万元)2,905 基因测序仪持续高增，欧美等海外客户快速突破。2023年上半年，公司基因测序业务实现收入10.98亿元，同比增长39.89%，其中仪器设备收入4.59亿元，同比增长35.69%，试剂耗材收入6.24亿元，同比增长42.12%，服务及其他收入0.15亿元，同比增长96.22%。公司持续加快高性能测序产品的迭代，推出超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2、升级版高通量旗舰机DNBSEQ-T7等创新产品，市场竞争力进一步提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023年上半年新引入渠道伙伴20多家，新增客户近200家，尤其在高端市场取得良好突破，2023年上半公司基因测序仪业务美洲区实现收入7440.50万元，同比增长141.30%，欧非区实现收入1.44亿元，同比增长83.55%，在全球新增销售装机总数同比增长63%，累计销售装机超过2910台，我们预计未来公司测序仪条线有望凭借强产品力持续突破全球市场，带动公司整体常规业务加速发展。 常规自动化迎来加速，科研服务、肿瘤诊断等多场景应用逐渐落地。2023年上半年公司自动化业务收入同比下降87%，其中常规实验室自动化业务收入大约0.77亿元，环比增长25.32%，在新冠疫情以后展现出较好的增长韧性。公司基于对基因测序领域相关自动化的深刻理解，不断丰富技术平台，加快探索第三方生态的合作应用。2023年上半年公司与罗氏开展适配工作，目前已经推出针对多检验项目并行的医学检验自动化实验室以及合成生物学高通量筛选自动化实验室，未来有望成为自动化业务新的增长动力。 公司持有该股票比例相关报告 新冠基数影响创新业务表观增速，高端新品有望加速放量。2023年公司新业务板块收入同比下降68%，主要受疫情相关产品的基数影响，常规产品仍然取得较快突破，截止2023年上半年，公司超声影像平台累计服务客户超过100家，其中三甲医院超50家，获得了下游客户的一致认可；自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K、生物样本库管理系统ZSM Pro等高端生命科技核心工具也陆续面世，未来有望广泛应用于生物制药、医疗、疾控等多领域，带动新业务板块进入高速增长阶段。 1公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2华大智造2022年报&2023年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求减少可能影响短期表观业绩，常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2023-2025年公司收入30.55、37.72、48.13亿元，同比增长-28%、23%、28%，调整前39.99、53.00、70.42亿元；预计归母净利润为0.19、1.45、2.71亿元，同比增长-99%、670%、87%，调整前2.09、2.90、3.83亿元。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 新冠扰动逐渐褪去，Q2业绩扭亏为盈................................................................-3-测序出海进展顺利，常规业务有望持续加速.......................................................-5-风险提示..............................................................................................................-6- 图表目录 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元）................................................-3-图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元）................................................-3-图表3：华大智造归母净利润情况（百万元）....................................................-3-图表4：华大智造分季度财务数据（百万元）....................................................-4-图表5：华大智造分季度营业收入变化（百万元）.............................................-4-图表6：华大智造分季度归母净利润变化（百万元）.........................................-4-图表7：华大智造期间费用率情况......................................................................-5-图表8：华大智造盈利能力变化情况...................................................................-5-图表9：公司基因测序仪收入及增速（百万元）................................................-5-图表10：公司实验室自动化仪收入及增速（百万元）.......................................-5-图表11：华大智造财务报表预测........................................................................-7- 新冠扰动逐渐褪去，Q2业绩扭亏为盈 2023年上半年公司实现营业收入14.43亿元，同比下降38.86%；归母净利润-0.98亿元，同比下降128.52%；扣非归母净利润-1.36亿元，同比下降139.53%。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入8.24亿元，同比减少27.74%；实现归母净利润0.52亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因公共卫生防控相关的仪器、试剂等需求下降，单季度利润扭亏为盈，主要得益于公司基因测序、自动化等常规业务的快速增长。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 渠道、研发等高投入影响短期盈利能力。2023年上半年公司持续加大多产品研发投入，加快国内外市场销售推广，相关费用率有所提升，其中销售费用率24.55%，同比提升11.34pp，管理费用率15.70%，同比提升4.70pp，研发费用率29.93%，同比提升15.89pp；2023H1公司财务费用率-7.62%，同比下降7.58pp，主要因汇率变动以及存款利息增加。2023年上半年公司毛利率58.02%，同比提升1.10pp，伴随常规业务规模扩大实现稳步提升，2023H1公司净利率-6.64%。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 测序出海进展顺利，常规业务有望持续加速 基因测序仪持续高增，欧美等海外客户快速突破。2023年上半年，公司基因测序业务实现收入10.98亿元，同比增长39.89%，其中仪器设备收入4.59亿元，同比增长35.69%，试剂耗材收入6.24亿元，同比增长42.12%，服务及其他收入0.15亿元，同比增长96.22%。公司持续加快高性能测序产品的迭代，推出超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2、升级版高通量旗舰机DNBSEQ-T7等创新产品，市场竞争力进一步提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023年上半年新引入渠道伙伴20多家，新增客户近200家，尤其在高端市场取得良好突破，2023年上半公司基因测序仪业务美洲区实现收入7440.50万元，同比增长141.30%，欧非区实现收入1.44亿元，同比增长83.55%，在全球新增销售装机总数同比增长63%，累计销售装机超过2910台，我们预计未来公司测序仪条线有望凭借强产品力持续突破全球市场，带动公司整体常规业务加速发展。 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所（注：2023H1为常规自动化业务收入） 常规自动化迎来加速，科研服务、肿瘤诊断等多场景应用逐渐落地。2023年上半年公司自动化业务收入同比下降87%，其中常规实验室自动化业务收入大约0.77亿元，环比增长25.32%，在新冠疫情以后展现出较好的增长韧性。公司基于对基因测序领域相关自动化的深刻理解，不断丰富技术平台，加快探索第三方生态的合作应用。2023年上半年公司与罗氏开展适配工作，目前已经推出针对多检验项目并行的医学检验自动化实验室以及合成生物学高通量筛选自动化实验室，未来有望成为自动化业务新的增长动力。 新冠基数影响创新业务表观增速，高端新品有望加速放量。2023年上半年公司新业务板块收入同比下降68%，主要受疫情相关产品的基数影响，常规产品仍然取得较快突破，截止2023年上半年，公司超声影像平台累计服务客户超过100家，其中三甲医院超50家，获得了下游客户的一致认可；自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K、生物样本库管理系统ZSMPro等高端生命科技核心工具也陆续面世，未来有望广泛应用于生物制药、医疗、疾控等多领域，带动新业务板块进入高速增长阶段。 风险提示 知识产权诉讼的风险：公司的竞争对手Illumina及其子公司在中国境外对发行人及其子公司、经销商、客户发起或可能发起专利、商标侵权诉讼案件，相关知识产权诉讼或潜在诉讼可能会进一步影响公司未来在境外涉诉国家或者地区有关涉诉产品的业务的开展，从而给公司在境外涉诉国家/地区市场的销售业绩带来不利影响。 市场竞争风险：随着公司下游相关应用场景日趋成熟，未来公司的同行业竞争对手数量可能将进一步增加，若公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户需求变化，在人才储备、技术研发、产品更新和客户服务等方面进一步增强实力，则公司将可能面临市场竞争加剧的风险，进而对业绩增长产生不利影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表11：华大智造财务报表预测 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响