疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利

华大智造（688114）/医疗器械 评级：买入(维持) 市场价格：86.17 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)416 流通股本(百万股)34 市价(元)86.17 市值(百万元)35,815 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,929 4,231 3,055 3,772 4,813 增长率yoy%41% 8% -28% 23% 28% 净利润（百万元）484 2,026 19 145 271 增长率yoy%85% 319% -99% 670% 87% 每股收益（元）1.16 4.88 0.05 0.35 0.65 每股现金流量2.58 3.42 -1.51 0.35 0.26 净资产收益率12% 21% 0% 2% 3% P/E74.1 17.7 1906.8 247.5 132.2 P/B8.9 3.8 3.8 3.8 3.7 注：股价信息截止至2023年8月10日 投资要点 事件：近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入14.43亿元， 同比下降38.86%；归母净利润-0.98亿元，同比下降128.52%；扣非归母净利润-1.36亿元，同比下降139.53%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入8.24亿元，同比减少27.74%；实 现归母净利润0.52亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因公共卫生防控相关的仪器、试剂等需求下降，单季度利润扭亏为盈，主要得益于公司基因测序、自动化等常规业务的快速增长。 基因测序仪持续高增，欧美等海外客户快速突破。2023年上半年，公司基因测序业务 实现收入10.98亿元，同比增长39.89%，其中仪器设备收入4.59亿元，同比增长35.69%，试剂耗材收入6.24亿元，同比增长42.12%，服务及其他收入0.15亿元，同比增长96.22%。公司持续加快高性能测序产品的迭代，推出超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2、升级版高通量旗舰机DNBSEQ-T7等创新产品，市场竞争力进一步提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023年上半年新引入渠道伙伴20多家，新增客户近200家，尤其在高端市场取得良好突破，2023年上半公司基因测序仪业务美洲区实现收入7440.50万元，同比增长141.30%，欧非区实现收入1.44亿元，同比增长83.55%，在全球新增销售装机总数同比增长63%，累计销售装机超过2910台，我们预计未来公司测序仪条线有望凭借强产品力持续突破全球市场，带动公司整体常规业务加速发展。 常规自动化迎来加速，科研服务、肿瘤诊断等多场景应用逐渐落地。2023年上半年公 司自动化业务收入同比下降87%，其中常规实验室自动化业务收入大约0.77亿元，环比增长25.32%，在新冠疫情以后展现出较好的增长韧性。公司基于对基因测序领域相关自动化的深刻理解，不断丰富技术平台，加快探索第三方生态的合作应用。2023年上半年公司与罗氏开展适配工作，目前已经推出针对多检验项目并行的医学检验自动化实验室以及合成生物学高通量筛选自动化实验室，未来有望成为自动化业务新的增长动力。 新冠基数影响创新业务表观增速，高端新品有望加速放量。2023年公司新业务板块收 入同比下降68%，主要受疫情相关产品的基数影响，常规产品仍然取得较快突破，截止2023年上半年，公司超声影像平台累计服务客户超过100家，其中三甲医院超50家，获得了下游客户的一致认可；自动化液氮存储系统MGICLab-LN55K、生物样本库管理系统ZSMPro等高端生命科技核心工具也陆续面世，未来有望广泛应用于生物制药、医疗、疾控等多领域，带动新业务板块进入高速增长阶段。 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求 减少可能影响短期表观业绩，常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计2023-2025年公司收入30.55、37.72、48.13亿元，同比增长-28%、23%、28%，调整前39.99、53.00、70.42亿元；预计归母净利润为0.19、1.45、2.71亿元，同比增长-99%、670%、87%，调整前2.09、2.90、3.83亿元。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能 存在信息滞后或更新不及时的风险等。 流通市值(百万元)2,905 疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 证券研究报告/公司点评2023年8月11日 股价与行业-市场走势对比 华大智造 沪深300 40% 30% 20% 10% 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-05 2023-06 2023-07 2023-07 0% -10% -20% -30% -40% 相关报告 1公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打 造生命科学核心工具箱 2华大智造2022年报&2023年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 内容目录 新冠扰动逐渐褪去，Q2业绩扭亏为盈.-3- 测序出海进展顺利，常规业务有望持续加速.......................................................-5- 风险提示..............................................................................................................-6- 图表目录 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元）................................................-3- 图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元）................................................-3- 图表3：华大智造归母净利润情况（百万元）....................................................-3- 图表4：华大智造分季度财务数据（百万元）....................................................-4- 图表5：华大智造分季度营业收入变化（百万元）.............................................-4- 图表6：华大智造分季度归母净利润变化（百万元）.........................................-4- 图表7：华大智造期间费用率情况......................................................................-5- 图表8：华大智造盈利能力变化情况...................................................................-5- 图表9：公司基因测序仪收入及增速（百万元）................................................-5- 图表10：公司实验室自动化仪收入及增速（百万元）.......................................-5- 图表11：华大智造财务报表预测........................................................................-7- 新冠扰动逐渐褪去，Q2业绩扭亏为盈 2023年上半年公司实现营业收入14.43亿元，同比下降38.86%；归母净利润-0.98亿元，同比下降128.52%；扣非归母净利润-1.36亿元，同比下降139.53%。 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元） 2500 14000% 2022H12023H1同比增速 12000% 2000 10000% 1500 8000% 1000 6000% 4000% 500 2000% 0 0% -500 -2000% 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税 2022H12,360.771,017.17311.88259.73331.55-0.9446.86 2023H11,443.46606.03354.38226.68432.09-109.9519.85 同比增速-38.86%-40.42%13.63%-12.73%30.33%11609.06%-57.63% 归属母公司 净利 343.70 -98.03 -128.52% 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元）图表3：华大智造归母净利润情况（百万元） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 营业收入（百万元）YOY 201620172018201920202021202223H1 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 归母净利润（百万元）YOY 201620172018201920202021202223H1 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% 来源：wind，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入8.24亿元，同比减少27.74%；实现归母净利润0.52亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因公共卫生防控相关的仪器、试剂等需求下降，单季度利润扭亏为盈，主要得益于公司基因测序、自动化等常规业务的快速增长。 图表4：华大智造分季度财务数据（百万元） 2020-3Q 2020-4Q 2021-3Q 2021-4Q 2022-2Q 2022-3Q 2022-4Q 2023-1Q 2023-2Q 营业收入 720.96 1,040.38 887.85 1082.04 1140.98 928.96 941.07 619 824.45 营业成本 - 297.68 282.51 434.36 571.15 453.22 493.65 272.92 333.11 营业费用 - 188.27 123.5 191.69 202.05 187.29 117.45 162.27 192.12 管理费用 - 231.80 135.27 235.65 139.41 137.49 207.76 105.26 121.42 财务费用 - -32.18 28.86 48.43 -11.67 -72.68 -78.17 -15.24 -94.71 营业利润 134.82 115.47 141.72 55.48 30.45 -1.45 -105.19 -143.07 46.90 利润总额 127.55 85.80 79.78 54.66 23.76 2232.05 -90.2 -143.38 67.36 所得税 - -7.96 45.37 36.15 23.11 555.03 -93.48 6.67 13.19 归母净利润 96.90 95.49 34.83 23.91 1