动态点评：股权激励彰显信心，固本创新征程再启

莲花健康（600186）动态点评 / 股权激励彰显信心，固本创新征程再启 挖掘价值投资成长 / 2023年08月11日 增持（首次） 【事项】 8月10日，公司发布2023年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益1938.14万份，约占股本总额的1.08%。其中，股票期权和限制性股票分别969.07万份，约各占股本总额的0.54%，股票期权行权价格为3.38元/份；首次授予的限制性股票授予价格为 1.69元/股。本次计划激励对象75人，覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。计划有利于进一步绑定公司核心管理及业务人员利益，激发内部活力，助力公司快速发展。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：景皓 电话：021-23586475 相对指数表现 37.65% 27.01% 16.36% 5.71% -4.93% -15.58% 【评论】 高考核目标彰显信心，改革之年激发内部动能。本次计划解锁业绩目标A为23-25年营收同比+15.00%/13.04%/11.54%；目标B为23-25年营业利润同比+30.00%/23.08%/18.75%。即23-25年营收不低于19.45/21.98/24.52亿元；营业利润不低于1.07/1.31/1.56亿元。同时，公司设置个人层面考核目标，以激励对象的绩效考核得分为标准，大于60分即达到行权及解除限售条件。公司所处调味品行业渠道持续细化和分化，公司亦处于改革深化关键阶段。本次激励设置了合理且具有挑战性的考核目标，彰显了公司对业务增长的十足信心，有助于进一步调动核心员工积极性，保障人才团队稳定。 结构优化、渠道精耕，固本创新再启航。公司深耕调味品40年，长期来看：1）产品端，积极优化产品体系，巩固味精、鸡精等成熟产品的优势地位，全力推出火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁等新型复合调味料。22年新园区全面启用，新品投放加快推进。2）渠道端，在国内拥有30+分公司，2500+经销商，10000+客商，产品远销70+国家和地区。23年将加速空白区域，空白渠道铺货；同时完善新零售渠道布局，拓宽渠道深度和广度。3）品牌端，“莲花”品牌历史悠久，受到广大消费者认可。公司以“521品牌复兴战略”为指引，抓住国货崛起新机遇加强品牌推广，领先地位持续巩固。未来随着新产品投放、渠道开拓、品牌价值提升及股权激励推动，公司有望快速增长。 8/910/912/92/94/96/98/9 莲花健康沪深300 基本数据总市值（百万元) 6063.39 流通市值（百万元) 6063.39 52周最高/最低（元） 3.51/2.44 52周最高/最低（PE） 116.17/81.33 52周最高/最低（PB） 4.32/3.13 52周涨幅（%） 36.84 52周换手率（%） 337.07 相关研究 公司研究 食品饮料 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 我们预测公司2023-2025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元，对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元，对应PE分别为50.96/32.50/23.84倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1691.06 2211.31 2761.28 3307.00 增长率(%) -6.83% 30.77% 24.87% 19.76% EBITDA（百万元） 88.41 152.35 233.32 314.76 归母净利润（百万元） 46.17 118.64 186.04 253.58 增长率(%) 4.06% 156.98% 56.81% 36.30% EPS(元/股) 0.03 0.07 0.10 0.14 市盈率（P/E） 90.33 50.96 32.50 23.84 市净率（P/B） 3.44 3.95 3.52 3.07 EV/EBITDA 39.62 29.04 16.94 10.82 EV/EBITDA 69.69 26.00 14.78 7.48 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 调味品市场竞争加剧风险； 食品安全标准变化风险； 渠道开拓不及预期风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。