铜日报：下游买兴有所回升，进口货源被逐步消化

期货研究报告|铜日报2023-08-11 下游买兴有所回升进口货源被逐步消化 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月10日，沪铜主力合约开于68,410元/吨，收于68,590元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.59%。当日成交量为64,570手，持仓量为169,306手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,750元/吨，收于68,370元/吨，较昨日午后收盘下降 0.15%，整体呈现震荡并小幅走低格局。现货情况： 据SMM讯，目前随着进口货源流入消化以及铜价企稳68500元/吨附近，下游入市采购情绪向好，日内现货成交一路向上，重心较前日明显提高。早市，持货商报主流平水铜升水140~150元/吨，好铜升水170~180元/吨，注册湿法铜货源紧张报价鲜少，部分norilsk升水40~50元/吨，非注册货源tenke到货升水30元/吨附近；日内平水铜以及好铜货源紧张，非注册货源成交积极。进入主流交易时段，主流平水铜报价升水160~180元/吨，好铜如CCC-P升水220元/吨，贵溪铜升水230元/吨；成交主动。临近上午十一时，随着升水170元/吨价格成交，主流平水铜升水180~190元/吨，甚至升水200元/吨，好铜升水高至240元/吨。 观点： 宏观方面，美国方面公布的7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%；7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。旧金山联储主席戴利表示，CPI数据基本符合预期。无论是加息还是维持利率不变，现在都言之过早。预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀的走势。 矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本稳定，市场主流成交/可成交TC在90美元/吨附近位置。供应端保持稳定，印尼的货物发运也陆续恢复。第五号台风对铜精矿运输影响2天左右，对现货市场及冶炼厂的运营基本无影响。 冶炼方面，国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨。上周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量增加。不过目前由于冶炼利润仍然相对偏高，硫酸胀库情况在铜冶炼厂也并不普遍，故此预计此后产量仍然维持相对高位。 消费方面，据Mysteel讯，上周盘面本周多数时间震荡于68000元/吨上方，下游消费 并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。此外近日，中汽协发布数据称，中国7月份汽车销量同比下降1.4%，新能源汽车销量同比增长31.6%。 库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.20万吨至8.30万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至1.42万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.25，较上一交易日上涨0.31%。 总体而言，当前下游采购因铜价高企而相对清淡，叠加市场对于政策�台的预期略有落空，使得近期铜价�现较为明显回落。不过随着9月旺季临近，叠加目前库存水平仍然相对偏低，因此在这样的环境下，仍然建议逢低进行买入套保操作。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：卖�看跌@65,000元/吨期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/8/10 2023/8/9 2023/8/3 2023/7/10 SMM：1#铜 200 120 290 -20 升水铜 215 135 300 -10 现货(升贴平水铜 175 115 270 -35 水)湿法铜 115 60 205 -90 洋山溢价 37.5 34.5 32 47 LME（0-3） — -34.24 -40.5 -16.01 SHFE 期货(主力) LME 68590#N/A 686008404.5 688608639 677508383 LME — 81000 76800 59425 SHFE 库存 COMEX 52152— —43700 6129043658 7463836648 合计 — 124700 181748 170711 SHFE仓单 14189 14264 11161 16154 仓单LME注销仓单占 比 — 0.4% 0.6% 33.5% CU2307- CU2304连三-近 -610 -600 -590 -860 月 CU2305- CU2304主力-近 -160 -140 -160 -330 套利月 CU2305/AL2305 3.71 3.70 3.73 3.77 CU2305/ZN2305 3.29 3.31 3.30 3.40 进口盈利 #N/A 201.5 -645.4 -660.5 沪伦比（主力） — 8.16 7.97 8.08 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/07/152023/07/282023/08/10 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/08/102021/08/102023/08/10 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/08/102021/08/102023/08/10 2019/08/102021/08/102023/08/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/08/092021/08/092023/08/09 019/08/092021/08/092023/08/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/08/10 2021/08/10 2023/08/10 2019/08/09 2021/08/09 2023/08/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/08/092021/08/092023/08/09 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。