开启新组织治理架构，核心业务回暖势头良好

公司1QFY2024营收同增13.91%,归属普通股股东净利润同增50.98% 8月10日，公司公布2024财年一季报：1QFY2024实现营业收入2341.56亿元（高于彭博一致预期2237.55亿元），同比增长13.91%，实现归属于普通股股东净利润343.32亿元，同比增长50.98%，对应摊薄EPS为1.66元，实现非公认会计准则净利润449.22亿元，同比增长48.49%。 公司1QFY2024综合毛利率上升2.29pct，期间费用率下降4.16pct 1QFY2024公司综合毛利率为39.21%，同比上升2.29个百分点。 1QFY2024公司期间费用率为19.90%，同比下降4.16个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.55%/3.12%/0.76%/4.47%，同比分别变化-0.89/-0.99/+0.16/-2.44个百分点。 开启新组织治理架构，核心业务回暖势头良好 1QFY2024公司开启新的组织和治理架构，阿里巴巴集团作为控股公司持有六大业务集团和其他业务公司，其中六大业务集团分别是：1）淘天集团，包括淘宝、天猫、闲鱼、1688.com和其他业务；2）阿里国际数字商业集团，包括Lazada、速卖通、Trendyol、Alibaba.com和其他业务；3）本地生活集团，主要包括饿了么和高德；4）菜鸟集团；5）云智能集团，包括阿里云、钉钉和其他业务； 6）大文娱集团，包括优酷、大麦网和阿里影业。其他业务包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息（主要包括UC优视和夸克业务）、飞猪和其他业务。 公司核心业务回暖势头良好，2023年6月单月公司核心淘宝APP日均活跃用户数同比增长6.5%，1QFY2024中国零售客户管理季度收入同比增长10%。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司1QFY2024业绩超预期，主要是由于公司核心主业恢复进展情况良好，经营效率不断完善，公司组织管理框架改革也有利于公司提高经营管理效率，加强各分业态盈利能力，我们上调对公司FY2024/FY2025/ FY2026归属于普通股股东净利润的预测32%/39%/42%至1041.47/1181.42/1289.10亿元。公司淘宝月活用户数增速较为亮眼，客户管理收入恢复良好，维持“买入”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 淘天集团：提出“用户为先、生态繁荣、科技驱动”的发展策略，FY2024将重点发展淘宝APP，包括：1）加强平台内容，增强消费者互动；2）推出新营销功能，强化价格竞争力；3）加强近场零售业务，满足消费者对高频日常必需品的时效性需求。2023年6月淘宝APP日均活跃用户数同比增长6.5%，1QFY2024淘宝APP用戶留存率同比提升，2023年618大促期间88VIP会员消费金额同比实现双位数增长，1QFY2024闲鱼日均活跃用户同比增长18%。 国际数字商业集团：1QFY2024国际数字商业集团（AIDC）零售商业整体订单同比增长约25%，其中：1）Lazada订单量同比实现双位数增长，变现率及运营效率同比提升；2）速卖通在重点国家优化供应链和包裹集运；3）Trendyol实现盈利。 本地生活集团：1QFY2024饿了么引入苹果授权专营店和苏宁易购线下门店，增加消费电子产品供应，GMV实现同比正增长，UE单位经济效益为正，订单密度同比提升。2023年5月高德的日活跃用户数峰值超过2亿。 菜鸟集团：1QFY2024菜鸟在重点城市优先发展履约服务，提供“半日达”和“次日达”服务，并推出“全球五日达”旗舰服务。2023年6月，菜鸟新增三个新的国际分拣中心投入服务，投入运营的海外分拣中心总数达18个。 云智能集团：1QFY2024阿里云在模型小区建设、大语言模型研发，以及支持行业发展等方面均取得一定进展。2023年7月阿里云推出生成式AI文生图模型通义万相，1QFY2024钉钉接入通义千问，并向企业客户开放测试。 大文娱集团：1QFY2024优酷总订阅收入同比增长5%，于中国在线视频平台播出的所有电视剧中，优酷在中国独家播出的《长月烬明》收视率排名第一。1QFY2024由阿里影业担任联合制片人、主要发行方和宣传方的电影《消失的她》，位列季度中国票房榜首。 表1：公司1QFY2024分业务情况 表2：公司1QFY2024归母净利润同比增长50.98% 表3：公司1QFY2024净利率较上年同期上升3.60个百分点 图1：公司单季度营收和毛利同比增速（3QFY2021-1QFY2024） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（3QFY2021-1QFY2024）