消费需求仍待改善，成本下行带动净利率明显修复

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紫燕食品发布2023年半年度报告，实现营业总收入17.43亿元，同比增长6.5%；归母净利润1.80亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长52.1%。公司门店数量达到6137家，净增加442家。毛利率方面，23H1毛利率为21.1%，同比提升4.0pp，费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.04%/4.67%/0.23%/-0.08%。由于Q2收入表现不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业总收入40.8/49.0/58.4亿元，归母净利润3.6/4.7/5.5亿元。当前股价对应PE分别为30/23/19倍，长期视角下，公司门店模型吸引力强、供应链能力突出，未来门店进一步扩张将带来业绩持续增长，维持“买入”评级。