银行业月度跟踪：系列刺激政策出台，前期超跌银行大幅反弹

月度行情回顾：1.本月板块表现：本月股票市场整体上涨，沪深300指数收涨4.5%，银行板块整体上涨5.6%，高于沪深300指数1.1个百分点。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行板块最新PB分别为0.57、0.58、0.67，较上月分别上调2、4、6bp。2.本月个股涨跌情况：前期超跌的银行在本轮反弹中涨幅居前。 A股累计月涨跌靠前5的个股分别是紫金银行、成都银行、瑞丰银行、宁波银行、招商银行，月涨幅分别为26.69，22.77，19.18，17.47，14.55个百分点。3.本月外资持股变动情况：本月外资整体加仓银行股。本月外资加仓比例排名前5的个股分别是浙商银行、贵阳银行、常熟银行、江阴银行、张家港行，增幅分别为0.7，0.66，0.65，0.54，0.49个百分点。 行业重点政策：本月各部门集中出台了一系列经济刺激政策。政策范围涵盖住房、消费、促进民营企业发展、地方政府化债等多方面，其中中央经济工作会议关于房地产供求关系发生重大变化，没有提房住不炒；制定实施地方政府一揽子化债方案以及活跃资本市场的表述都释放了非常强烈的信号，此轮政策的大规模出台标志着政策底的到来。 上市银行重点公告：1.人事变动：兴业银行董事、行长陶以平先生因任职年龄原因，决定辞去公司董事、行长及董事会相关委员会委员职务；瑞丰银行聘任陈钢梁先生担任行长。2.业绩快报：瑞丰银行2023年1-6月实现营业收入18.92亿元，同比增长8.18%；归属于上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长16.80%；兰州银行实现营业收入41.40亿元，较上年同期增长3.36亿元，增幅8.83%，上半年营业收入为历年最高；实现归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，较上年同期增长1.32亿元，增幅15.90%。 资金价格跟踪：各类资产利率价格小幅下降。1、本月国债一年期到期收益率小幅下降，期限利差略微扩大。本月国债一年期到期收益率为1.81%，较上月下降6bp，十年期到期收益率为2.66%，较上月上升2bp；期限利差为0.85%，较上月扩大9bp。 2、银票转贴现利率下降。半年期国股行银票转贴现利率为1.09%，半年期城商行银票转贴现利率为1.23%，较上月分别下降41bp/40bp。3、7月货基收益率小幅下降，理财收益率总体保持平稳。7月货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）为1.83%，较上月下降19bp，当月理财产品3个月收益率保持平稳。4、存量同业存单利率下降。7月上市银行同业存单整体存量成本下降2bps至2.39%，其中国有行/股份行/城商行/农商行成本分别下降3bps/0bps/3bps/5bps至2.38%，2.38%，2.37%，2.42%，下降幅度边际略微放缓。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量和总金额上升。共有16家企业的36支信用债发生违约或展期，发行规模共424.65亿元，违约日债券余额共计370.81亿元，逾期本金共计164.72亿元，逾期利息共计12.92亿元，主要集中在房地产开发企业。本月信用债违约数量和违约金额较上月明显上涨，违约企业数量小幅上涨。 2.违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较大。重点关注企业中，江苏中南建设集团股份有限公司下月到期债务规模较大，为1.26亿。统计2023年7月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月减少，但兑付压力仍相对较大。3.城投公司债务风险情况：西宁、昆明城投评级展望被调整为负面。本月中诚信国际将西宁城投评级展望调整为负面，联合资信将云南城投评级展望调整为负面，同时云南城投高管也因未及时履行披露相关诉讼被上交所警示，显示出部分西部地区的城投债务压力仍然较大 板块投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。 一、月度行情回顾：前期超跌银行涨幅居前，外资加仓银行板块 本月板块表现：本月股票市场整体上涨，沪深300指数收涨4.5%，银行板块整体上涨5.6%，高于沪深300指数1.1个百分点。本月上涨的板块主要为非银金融、房地产、商业贸易，本月分别上涨14.4%、14.2%、10.2%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行板块最新PB分别为0.57、0.58、0.67，较上月分别上调2、4、6bp。 图表1：各板块本月涨跌情况 图表2：银行板块估值情况 本月个股涨跌情况：前期超跌的银行在本轮反弹中涨幅居前。1、A股累计月涨跌靠前5的个股分别是紫金银行、成都银行、瑞丰银行、宁波银行、招商银行，月涨幅分别为26.69，22.77，19.18，17.47，14.55个百分点。2、H股涨幅前5的个股分别是招商银行、盛京银行、东亚银行、渣打集团、青岛银行，累计月涨幅分别为13.78，13.40，10.54，10.16，8个百分点。 图表3：A股银行本月涨跌幅 图表4：H股银行本月涨跌幅 本月外资持股变动情况：本月外资整体加仓银行股。1、本月外资加仓比例排名前5的个股分别是浙商银行、贵阳银行、常熟银行、江阴银行、张家港行，增幅分别为0.7，0.66，0.65，0.54，0.49个百分点。2、本月外资减仓比例排名前5的个股分别是江苏银行、北京银行、邮储银行、西安银行、中信银行，降幅分别为0.34，0.17，0.17，0.11，0.07个百分点。 图表5：外资持股变动 二、本月行业重点政策：一系列政策陆续出台 本月各部门集中出台了一系列经济刺激政策。政策范围涵盖住房、消费、促进民营企业发展、地方政府化债等多方面，其中中央经济工作会议关于房地产供求关系发生重大变化，没有提房住不炒制定；实施地方政府一揽子化债方案以及活跃资本市场的表述都释放了非常强烈的信号，此轮政策的大规模出台标志着政策底的到来。 图表6：本月重要政策及会议 三、上市银行重点公告：兴业、瑞丰银行高管变动 本月上市银行重点资讯：1.人事变动：兴业银行董事、行长陶以平先生因任职年龄原因，决定辞去公司董事、行长及董事会相关委员会委员职务；瑞丰银行聘任陈钢梁先生担任行长。2.业绩快报：瑞丰银行2023年1-6月实现营业收入18.92亿元，同比增长8.18%；归属于上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长16.80%；兰州银行实现营业收入41.40亿元，较上年同期增长3.36亿元，增幅8.83%，上半年营业收入为历年最高；实现归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，较上年同期增长1.32亿元，增幅15.90%。 图表7：本月上市银行重要公告 四、资金价格跟踪：银票转贴现利率下降 本月国债一年期到期收益率小幅下降，期限利差略微扩大，银票转贴现利率下降。本月国债一年期到期收益率为1.81%，较上月下降6bp，十年期到期收益率为2.66%，较上月上升2bp；期限利差为0.85%，较上月扩大9bp。 银票转贴现利率下降。半年期国股行银票转贴现利率为1.09%，半年期城商行银票转贴现利率为1.23%，较上月分别下降41bp/40bp。 图表8：国债十年期到期收益率和期限利差（%） 图表9：银票转贴现利率情况（%） 7月货基收益率小幅下降，理财收益率总体保持平稳。7月货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）为1.83%，较上月下降19bp，当月理财产品3个月收益率保持平稳。 图表10：货币基金利率（%） 图表11：理财产品收益率（%） 存量同业存单利率下降。7月上市银行同业存单整体存量成本下降2bps至2.39%， 其中国有行/股份行/城商行/农商行成本分别下降3bps/0bps/3bps/5bps至2.38%，2.38%，2.37%，2.42%，下降幅度边际略微放缓。 图表12：上市银行存量同业存单利率（%） 五、信用风险跟踪 3.1信用风险跟踪：违约数量和总金额上升 2023年7月1日至2023年7月31日，共有16家企业的36支信用债发生违约或展期，发行规模共424.65亿元，违约日债券余额共计370.81亿元，逾期本金共计164.72亿元，逾期利息共计12.92亿元，主要集中在房地产开发企业。本月信用债违约数量和违约金额较上月明显上涨，违约企业数量小幅上涨。 图表13：违约债券基本信息 3.2违约地产公司信用跟踪：下月兑付压力较大 2023年7月1日至2023年7月31日，重点关注企业中，江苏中南建设集团股份有限公司下月到期债务规模较大，为1.26亿。统计2023年7月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月减少，但兑付压力仍相对较大。 图表14：违约地产公司基本信息 3.3城投公司债务风险情况：西宁、昆明城投评级展望被调整为负面 本月中诚信国际将西宁城投评级展望调整为负面，联合资信将云南城投评级展望调整为负面，同时云南城投高管也因未及时履行披露相关诉讼被上交所警示，显示出部分西部地区的城投债务压力仍然较大。 图表15：城投风险跟踪 七、银行板块投资建议 板块投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。经济恢复不及预期。